1
2
2007年宏观经济
GDP增速11.4%，投资出口拉动作用明显 全年CPI同比增幅4.8%，创1997年来新高 房产、股票等资产价格大幅上涨，风险累积 货币信贷增速高位运行，储蓄资金分流明显 人民币加速升值，国际热钱流入加剧
2007年货币政策
上调存款准备金率10次5.5个百分点 提高存款利率6次1.62个百分点 发行特别国债8期1.55万亿元 发行央票4.07万亿元 进行质押式回购操作15383.03亿元
浮息债供给充裕
加息通道下，浮动利率债广受市场欢迎，市场供给较 为充裕。

全年浮息债发行量 5406亿元，为2006年度的3.4倍，发 行占比6.8%，较2006年上升4个百分点。

企业债发行加速
在各相关部门的积极推动下，企业债市场得到发展。 2007年共发行企业债89只，发行量1720亿元，较上年激 增73%。
BP 3年期政策性金融债国债点差 3年期央票收益率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
政策性金融国债利差放大 2007年11月以来政策性金融债和国债利差呈放大趋势。
2007年至今中国债券市场走势——收益率曲线变动特点（三）
原因在于3年期央票收益率保持稳定，使得政策性银行债收益率无法下 探，此现象彰显了央行高超的调控水平。


0.5 1 2 3 4 %
1.5
2.5
3.5
4.5
0
2007-01-04 2007-01-19 2007-02-05 2007-02-25 2007-03-12 2007-03-27 2007-04-11 2007-04-26 2007-05-16 2007-05-31 2007-06-15 2007-07-02 2007-07-17 2007-08-01 2007-08-16 2007-08-31 2007-09-17 2007-09-30 2007-10-22 2007-11-06 2007-11-21 2007-12-06 2007-12-21 2008-01-08 2008-01-23 2008-02-05 2008-02-27
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汇报要点

2007年至今中国债券市场走势 1、整体走势 2、收益率曲线变动特点 3、一级市场发行特点 4、债券市场托管情况

银行间债券市场流动性分析 货币市场与IPO相关性分析
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2007年至今中国债券市场走势——一级市场发行特点（一）
期限结构趋于平衡
7年期以上(不含7年)中长期债券发行占比达到27%，较往年有较大飞跃。15年以上 债券供给绝对量有所增长，但占发行总量的比重仍然没有起色。 长期债券发行量的大幅度增长主要由特别国债发行引致，预计 2008年去除此因素 后，长期债券的发行占比仍会降低到往年的低水平，希望有关发行人能增加长期债券 的发行频率，增强长期债券价格发现力度。
2007年中国债券市场运行分析
中央国债登记结算有限责任公司
二○○八年五月 · 北京
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汇报要点

2007年至今中国债券市场走势 1、整体走势 2、收益率曲线变动特点 3、一级市场发行特点 4、债券市场托管情况

银行间债券市场流动性分析 货币市场与IPO相关性分析
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2007年至今中国债券市场走势——整体走势（一）
收益率曲线大幅上移，扁平化特征显著 中债指数大幅下挫，年底筑底企稳，调控政策效果显现
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2007年至今中国债券市场走势——整体走势（二）
中债综合指数（财富指数）走势情况 中债综合指数（财富指数）2007年初开盘于119.02点，2007年末收于 118.04点，全年投资回报率（指数增长率）-0.83%。2007年全年最高119.32 点，最低116.85点，振幅区间2.47点。
BP
平坦化趋势明显
2007年至今中国债券市场走势——收益率曲线变动特点（二）
与此同时，2年期收益率连连走高。此状态是否反映出市场短期通胀预 期较为强烈而对长期预期较为稳定？
2007年11月以来银行间固定利率国债曲线10年期－2年期利差围绕50BP 变动，为近两年来最低点。
2年期收益率 10年-2年利差

2008年以来指数屡创新高，截至2008年3月末，中债综合指数（财富指 数）收于121点，较年初上涨2.45%。

高位振荡
急 速 下 挫
筑底反弹
横盘整理
企 稳 回 升
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汇报要点

2007年至今中国债券市场走势 1、整体走势 2、收益率曲线变动特点 3、一级市场发行特点 4、债券市场托管情况

银行间债券市场流动性分析 货币市场与IPO相关性分析
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2007年至今中国债券市场走势——收益率曲线变动特点（一）
银行间固定利率国债曲线大幅度上行


2007年银行间固定利率国债收益率曲线各期限品种平均上移132个BP。
2008年第一季度银行间固定利率国债收益率曲线各期限品种平均下行41 个BP。
6
2008-03-13
0 20 40 60 80 100 120 140
160
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5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0
2007-01-04
%
2007-01-19 2007-02-05 2007-02-25 2007-03-12 2007-03-27 2007-04-11 2007-04-26 2007-05-16 2007-05-31 2007-06-15 2007-07-02 2007-07-17 2007-08-01 2007-08-16 2007-08-31 2007-09-17 2007-09-30 2007-10-22 2007-11-06 2007-11-21 2007-12-06 2007-12-21 2008-01-08 2008-01-23 2008-02-05 2008-02-27 2008-03-13

80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 1年以下 1-3年 3-5年 5-7年 7-10年 10-15年 15年以上 2006年发行占比 2007年发行占比
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2007年至今中国债券市场走势——一级市场发行特点（二）