例子
风险点
月月发，万达项目， 对我司来说，承担 各类房地产，政府平 很大的风险，包括 台信托，乐视网项目，代销风险和管理人 结构化私募的优先份 风险。对投资者来 额，定增基金的优先 说，风险相对较低。
道冲，融儒、和正、 净值大幅回撤风险 牟合等
中科招商产品，盈泰 收益达不到预期的
等
风险
3
T-2
私募基金按结构分类
3）行业基金，
• 基金组合的持仓股票集中在某一行业，如紫金大健康集合计划等。
8
T-2
股票多头产品举例之一
起始日期，2015.01.29，结束，2015.06.08，最大回撤17.65%，区间收益率47.00%。相 关性0.42
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T-2
股票多头举例之二
起始日期，2015.04.14，结束，2016.06.13，最大回撤40%，区间收益率-13.50%。相关10 性0.50
2）股票多空，灵活对冲
• 基金经理寻找市场上被低估或具有成长空间的股票，通过买入这些股票形成多头组合； 同时，通过卖空股指期货等方法来建立相应的空头头寸，从而降低投资组合的波动。 目前，第二种做空方式被多数股票多空策略的基金采取。此外，除通过做空股指期货 对冲风险外，部分私募基金也通过做多股指期货以谋取更高收益。
根据策略，判断风险水平；了解分控制度，流程，做法，是否具有独立的 风控经理，风控在投资流程中的地位和权限。以及关键是如何做好止损， 仓位管理的。是否对公司管理的资金规模有所控制。
主动管理的产品，了解业绩到底是来源于个股选择，还是仓位控制。量化 对冲策略方面，了解其主要的风险因子以及暴露程度；可以要求对方提供 交易记录
势股强势板块，涨停板，盈利，在一连串连续的亏损下坚持交
高点突破，通道突破等，易，适应少数笔数的交易产生绝大部
高买高卖
分的盈利，愿意数周或数月持有头寸。
适用于趋势市场
均值回归，逆趋 RSI ， KDJ 指 标 等 震 荡 强调纪律，克服从众，媒体，市场走
势交易
指标，布林带，买入弱 向等影响。
势股，买低卖高
风险是重点。
带有安全垫
在收益的分配上，安全垫和普
通份额一般是一致的。但如有 亏损，先亏安全垫资金。
安全垫资金一般是由管理人 出资的，这类产品一般业绩 提成较高，以弥补管理人资 金的风险。适用性较窄。
4
T-2 交易策略：趋势交易与逆趋势交易
主要策略
策略举例
策略盈利的要求
趋势交易
MA ， MACD, 买 入 强 愿意买高卖低，愿意回吐相当的账面
耐心的等待交易机会。
习惯止损。
适用于震荡市场 绝大多数策略，都需要高的流动性，以及波动性。
而高波动的时候，经常也是风险上升积聚的阶段。
பைடு நூலகம்
多数策略，还是以趋势交易为主。
但目前有些产品是多策略，多品种，多周期的交易，同一产品中，也可以包括趋
势，和均值回归的策略。
5
T-1 评估管理人：紧紧抓住5个方面
关注要素 团队
T-2
股票多头举例之三
起始日期，2015.07.03，结束，2016.06.13，最大回撤11.36%，区间收益率-8.92%，相
关性0.03。
11
T-2
股票多头举例之四
起始日期，2015.05.25，结束，2016.06.13，最大回撤28.55%，区间收益率-19.80%，
相关性0.06。
12
策略
风控 绩效归因 产品
详细展开
团队核心人员的教育背景；之前从业经历与从业机构；擅长领域，投资风 格与特征；股权结构情况与激励；特别关注主要的投资经理是否有足够的 股权；团队的互补性；业内认可程度；专业道德；与我司合作的诚意等； 团队要有深厚的根基。
投资理念，逻辑，策略类别，投资决策流程，股票组合风格，换手率，持 仓集中度等。选股是基于基本面还是技术面；策略是否具有竞争力，是否 具备持续策略开发能力等；量化对冲产品，IT经常是个关键因素；要求对 方有坦诚，透明的交流；策略要有适应性，特别是在动荡的，大幅下跌的 市场环境中。
私募基金：策略、收益与风险 特征分析
1
1-1
TOPIC 1
私募基金主要策略概览
2
T-2
私募基金三大分类
分类 融资类
二级市场投 资类
私募股权类
解释
属于固定收益类，一般 承诺或隐含承诺还本付 息，为特定项目或用途 融资
主要投资于二级市场， 包括股市，债市，衍生 品，收益由投资的净值 决定
以非上市公司股权为主 要投资对象，收益由投 资的结果决定
关注产品的期限，预警平仓线，投资范围与投资限制，费率的收取方面等
1-1
TOPIC 2
私募基金策略，产品，收益 特征与风险点分析
7
T-2
股票策略
股票策略通常细分为股票多头、股票多空以及行业基金三种
1）股票多头
• 纯股票多头策略以股票为主要投资标的，一般不采用对冲品种降低风险。控制风险的 主要手段是仓位，其他包括行业、个股的精选等。该策略的投资盈利主要是通过持有 股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。
的收益； • 表现最佳阶段：牛市，或者明显的结构性机会。 • 因此需要投资者有很大的耐心，理解上述的收益特征。 • 对投资者的要求比较高。 • 产品的收益与进入的时机，退出的时机存在很大的关系。
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T-2 股票多头策略收益特征与风险点
风险点
• 市场大幅下跌时，未降低仓位。 • 如个股、行业、概念、主题等过于集中，一旦节奏踏错，损失明显。 • 如净值跌到止损线附近，产品基本无法展开操作。 • 净值在某些阶段急剧下撤，从盈利转为较大幅度的亏损。 • 投资经理存在操作违规，利用内幕消息等合规风险。 • 投资经理职业道德方面的问题，做虚假业绩。 • 通过股指期货等，放大杠杆做投机。
分类
解释
适用
管理型，平层结构 基金份额只有一种，所有投资 最广泛的适应性 者的收益分配顺序是一致的
优先、劣后结构， 优先分配投资者的本金，或者 适合回撤控制严格，投资标
有时带夹层
约定的固定收益。优先的分配： 的流动性高的产品。定增等
固定+浮动，或完全固定。
产品也采用该结构，以吸引
银行的资金。如何控制劣后
T-2
股票多头举例之五
起始日期，2014.10.16，结束，2016.04.08，最大回撤16.40%，区间收益率10.33%。相 关性0.51
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T-2 股票多头策略收益特征与风险点
收益特征
• 与整体股市走势相关性高，系统性风险高； • 市场震荡或熊市时，净值可能长期水面下，净值曲线平缓，而且持续的时间还比较长； • 市场爆发时，净值急剧上升，6-12个月的时间内，将前期的损失覆盖，并且创造不菲