中国股票市场报告
——中国股市分红病
前言
“中国股票市场”这门课让我们重新认识了一遍中国的股市，也让我们对其
有了更深刻的认识。

课堂展示中，我们小组就“中国股市怪现象之MBO”向大
家从不一样的方面讲述中国的股票市场。

为了给大家阐述清楚“MBO的怪象”，我们查询了大量资料，最后给大家呈现了一个精彩的课堂展示。

一开始，此篇
论文原本打算以“中国股市怪现象之MBO”为内容。

但是，思考良久以后我打算’另起炉灶’，以“中国股市分红病”为题，探讨一下中国股市分红问题。

之所以选择股市分红问题作为此篇论文的内容原因有三：一、第一堂课上，老师告诉大家“中国股市不分配红利现象普遍，分配的红利极少”。

这句话，一直
萦绕在我心中，“为什么中国股市与其他发达国家股市在分红方面差距如此大呢？”
这让我百思不得其解。

所以，我利用此次论文的机会，对中国股市分红问题仔细
研究一番；二、股票分红政策与广大投资者息息相关，直接影响着投资者们的
投资收益，弄清楚中国股市分红制度、政策与种种问题是每一名投资者的必修课；三、从股市分红制度、政策等方面了解中国股市现况，帮助我们理解股市
中存在诸多问题，对之后的学习也不失为一种帮助。

我主要从中国股市现状、分红特点、股市分红政策等方面对“中国股市分
红病”进行分析。

一、中国股市分红
现状
中国股票市场从无到有，走过了西方发达国家几十年
甚至上百年的股票市场发展
历程。

在政府的扶持下，中
国的股市以一种令人惊异的速度发展着。

然而，伴随着高速增长，困扰股市健康、持
续发展的问题也不断呈现。

早在多年前，A股市场上市公司的分红制度就已经广为诟病。

由于缺乏有力的管理措施和良好的分红环境，A 股市场更是获得“铁公鸡”的称号。

对企业而言，股利政策是企业的重大决策之一，它决定了利润的分配，维护公司
的形象，增强股东的信心。

因而，在一般发展成熟的国外股市中，都会有一个比较稳
定的红利发放率。

然而，中国的股市却有着太低的红利发放率。

中国上市公司的股利
政策具有以下几个明显的特点：不分配红利现象普遍；具备派现能力却不分红；以大
量股票股利代替现金分红；股利分配中的短期行为严重；股利政策缺乏连续性和稳定
性等。

二、中国股市分红特点
1、我国上市公司不分红现象普遍，股利支付率偏低。

截至 2011 年3 月 21 日 A 股已发布年报的 657 家上市公司中，有 119 家近三年
内“一毛不拔”，其中“有红不分”者超过一半。

根据2005 年的数据，美国、英国、日本的分红比率分别 34． 36%、42． 61%和 50．68%，而 2009 年国内上市公司的
平均股利支付率为 22．38%，仅为国际水平的一半。

2、 以现金形式进行分红的上市公司比例较高，但股息率却很低。

2000 年以后，发放现金股利的上市公司占所有上市公司的比例基本稳定在 50%—60%之间。

在股息率上，根据道琼斯公司的统计， 2010 年国内派现公司的平均股息率为0． 89% ，远低于一年期定期存款 3． 25% 的收益率。

3、 股利支
付存在集中化
趋势
少数的优质公司产生了占主要部分的股利和盈利。

2010年度，支付股利最多的20％的公司支付的股利占股利总额的95%；支付股利最多的10％的公司支付的股利
占股利总额的90%。

4、股东不分红，高管拿高薪
在已披露2009年年报的407家上市公司中，有102家公司连续三年未进行过任
何分红行为。

而这102家“铁公鸡”公司中有64家在2009年对高管人员进行加薪，占
比达到62.75%，共计发放高管薪酬2.46亿元。

目前统计所有已经公布年报的上市公
司高管薪酬在2009年的涨幅为11.49%。

三、上市公司盈利却不分红实例
实例1、中国石油天然气集团公司
2009年5月22日，中国石油天然气集团公司(下称“中石油”)公布2008年度末期
A股分红派息方案。

分红方案称，中石油以2008年12月31日总股本18302097.78
万股为基数，向全体股东按每股人民币0.14953元(含税)派发2008年度之末期股息，
总共分红273.67亿元。

这意味着，中国石油分红已经创三年新低，回报率比一年期银行存款利息2.25%
还要低。

而中石油股东若要靠分红收回成本，恐怕100年时间都不够。

而对于海外和
香港H股的股东，中石油分红则极为慷慨：中石油在美国上市融资总额不过29亿美元，但上市四年，海外分红累积高达119亿美元，每年分红都超过海外投资者的投资额。

实例2、深圳发展银行
深发展2009年年报显示其营业收入151.14亿元，净利润达到50.31亿元。

根据
年报，深发展截至2009年末的43.86亿元未分配利润，将全部用于补充资本。

深发展赢利超过50亿元却不分红，董事长办公室解释说：深发展2009年底的资
本充足率尚未达到监管部门的要求，暂时尚不具备分红条件。

在未分红的时，股东的
所有收益也都留存在银行。

因此，没有分红并不意味着股东整体收益减少。

留存收益再度投资在银行发展中相信也会为股东带来良好回报。

四、上市公司盈利却不分红原因
在成熟证券市场，投资者进入股市的主要目的是为了分红，其次才是想通过股票价格的上涨来赚取差价。

而中国股市一直背负圈钱的骂名的根本原因就是上市公司拿得多给得少。

上市公司“重融资、轻回报”，助长了证券市场“重投机、轻投资”的畸形价值取向。

从企业内部来说，主要有一下三方面原因：
1、当年盈利为正，但公司的未分配利润也就是累计利润依然是负数，公司的亏损尚未弥补完，所以无法分红。

2、公司高层管理者私心过重，对财务报表进行非正常调整，从而把本来的利润变成亏损，逃避分红。

3、上市公司分红意识不强。

国内的很多公司在做决策时偏于保守、更侧重于积蓄力量先让企业发展壮大起来，而不是优先分红给股东。

由于分红的意识不强，在有盈余的情况下，很多公司优先选择给公司的管理层加薪，以激励管理团队。

从企业外来说，也主要有三方面原因：
1、中国的现金分红制度。

2、政府监管部门的职责没有落实到位，导致信息披露不规范。

3、投资者投机现象普遍，没有长期持有股票进行价值投资的心态，很多股民持有股票仅仅是等待时机赚取差价，心理预期上对分红也没有给予足够的重视，这也是导致中国股市分红率持续偏低的一个重要原因。

4、
五、中国股市监管推动
大陆A股市场正处于股权分置改革后的转型阶段，有完善的分红制度维系的长期投资格局离股民还很远。

健全的分红制度，意味着上市公司对股东的分红承诺不仅提
前公开透明，而且能够保持前后连贯和可持续。

鉴于A股上市公司长期不分红的现状，2008年9月，证监会正式发布《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，将上市公司再融资条件明确为“最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”，同时强调了现金分红而非原先的“现金或(和)股票方式”。

国外股市尚没有强制分红的做法，分红政策是一种“市场化”的微观政策。

来自证
监会的外部监督并不能从根本上解决上市公司分红制度存在的问题。

只有通过“市场化”的自律机制来重新塑造“市场化”的分红政策，从源头上彻底还原中国股市的“市场化”本质，严格依法治市。

六、对中国股市分红政策的建议
通过从各方面分析中国股市的分红状况，我认为可以从以下几个方面改善现状:
1、引进先进的公司管理和发展理念，增强管理者的分红意识，促进资本市场的
良性发展，反过来也为公司的融资与再融资提供广阔的空间。

2、完善公司现金分红制度。

对于分红的比例、额度、期限等作出明确规定; 限制突击性分红的行为产生; 对于不按照规定分红的企业制定切实可行的惩罚措施，以敦促上市公司自愿自觉进行分红。

3、完善上市公司信息披露制度，加强政府监管部门对上市公司的监督，以避免
信息不对称带来的规避分红的行为。

七、结论
中国需要大批优秀的民族企业，有自己世界知名的品牌，成为实力一流的跨国公司，这才是支撑中国股市的真正投资价值之所在。

而且，既然我们都能看出中国股市
出现这么多“铁公鸡”，是上市公司的财务管理制度没有依法健全、没有良好的监督
体制和投资者价值投资意识淡薄等因素的综合结果。

那么，相信通过三方的共同努力，中国上市公司股票合理分红的美好时代很快就会到来。

由于时间原因和本人能力有限，对中国股市分红问题的分析程度不够深入，还希望老师多多指导批评。

最后，感谢老师一直以来对我们的辛苦付出！
参考文献：
【1】吴敬琏，《吴敬琏:十年纷纭话股市》
【2】姚学义，《完善上市公司分红制度提高投资者保护水平》
【3】詹细明，《我国上市公司分红现状探析》
【4】孟永波郭秀国，《中国上市公司现金分红制度的变迁及其解读》
【5】魏国鹏，《法眼看经济: 上市公司不分红股民利益如何保护》
【6】Wind 资讯金融情报所，《2010 年上市公司分红与高管薪酬专题》。