机场集团行业分析报告目录1、行业概况................................................................................................. - 4 -1.1、行业特征与商业模式......................................................................... - 4 -1.2、行业生命周期与吞吐量紧密相关 ....................................................... - 5 -1.3、产能和盈利周期性明显 ..................................................................... - 5 -1.4、国内机场发展现状 ............................................................................ - 6 -1.5、机场运量关键指标 ............................................................................ - 8 -2、盈利模式................................................................................................- 11 -2.1、机场收入的构成与决定因素 .............................................................- 11 -2.2、航空业务 .........................................................................................- 11 -2.3、非航业务 ........................................................................................ - 12 -3、行业政策............................................................................................... - 14 -3.1、机场收费改革 ................................................................................. - 14 -3.2、免税特许租金有望市场化................................................................ - 15 -4、机场信用债发行主体风险分析 ............................................................... - 15 -4.1、经营风险分析 ................................................................................. - 15 -4.2、财务风险分析 ................................................................................. - 17 -5、风险提示............................................................................................... - 25 -图1：机场商业模式 ..................................................................................... - 4 -图2：机场行业生命周期 .............................................................................. - 5 -图3：分地区机场数量（个） ....................................................................... - 7 -图4：年旅客吞吐量大于1000万人的机场.................................................... - 7 -图5：机场建设固定资产投资额.................................................................... - 7 -图6：分地区起降架次（万架次） ................................................................ - 9 -图7：分航线起降架次.................................................................................. - 9 -图8：2016年我国十大主要机场日均起降架次（估算）................................ - 9 -图9：机场货邮吞吐量及其变动.................................................................. - 10 -图10：分航线货邮吞吐量 .......................................................................... - 10 -图11：机场旅客吞吐量 .............................................................................. - 10 -图12：分地区旅客吞吐量（亿人） ............................................................ - 10 -图13：分航线机场旅客吞吐量 ................................................................... - 10 -图14：我国主要机场单位航班旅客数......................................................... - 10 -图15：我国主要机场2016年主营业务毛利率对比...................................... - 12 -图16：国外主要机场2015年航空业务毛利率对比...................................... - 12 -图17：全球主要机场2015年收入结构 ....................................................... - 13 -图18：我国主要机场2016年收入结构比较（估算） .................................. - 13 -图19：枢纽模式对比点对点模式................................................................ - 14 -图20：美国枢纽机场布局 .......................................................................... - 14 -图21：欧洲枢纽机场布局 .......................................................................... - 14 -图22：集团平均资产规模变化 ................................................................... - 18 -图23：各集团2011、2016年资产规模（亿元） ......................................... - 18 -图24：集团平均在建工程占比及其变动（%）............................................ - 18 -图25：各集团2011、2016年在建工程占比（%） ...................................... - 18 -图26：集团平均资产负债率（%） ............................................................. - 19 -图27：各集团2011、2016资产负债率水平（%） ...................................... - 19 -图28：集团平均主营业务收入及其变动 ..................................................... - 19 -图29：各集团2011、2016营业收入情况及年复合增速............................... - 19 -图30：各机场2011、2016旅客吞吐量（万人次）情况及年复合增速.......... - 20 -图31：集团平均主营业务成本及其变动 ..................................................... - 20 -图32：各集团2011、2016营业成本情况及年复合增速............................... - 20 -图33：集团平均期间费用占销售收入比重及其变动（%） .......................... - 20 -图34：各集团2011、2016期间费用占销售收入比重（%） ........................ - 20 -图35：集团平均主营业务毛利率................................................................ - 21 -图36：各集团2011、2016销售毛利率情况（%） ...................................... - 21 -图37：集团平均EBITDA利润率（%） ..................................................... - 21 -图38：各集团2011、2016年EBITDA利润率（%） .................................. - 21 -图39：集团平均ROA ................................................................................ - 22 -图40：各集团2011、2016年ROA ............................................................. - 22 -图41：集团平均ROE................................................................................. - 22 -图42：各集团2011、2016年ROE ............................................................. - 22 -图43：各集团2011、2016经营活动净现金流（亿元）............................... - 23 -图44：各集团2011、2016自由现金流（亿元） ......................................... - 23 -图45：各集团2011、2016经营活动净现金流对资本支出的覆盖程度（%） - 23 -图46：各集团2011、2016现金收入比（%） ............................................. - 23 -图47：各集团2011、2016盈利现金率（%）............................................ - 23 -图48：集团平均流动比率与速动比率......................................................... - 24 -图49：CFO/流动负债与CFO/短期债务....................................................... - 24 -图50：各集团2016年流动比率、速动比率对比 ......................................... - 24 -图51：各集团2011、2016经营性净现金流利息保障倍数 ........................... - 25 -图52：各集团2011、2016年EBITDA利息保障倍数对比........................... - 25 -表1：我国重要机场产能情况 ....................................................................... - 7 -表2：主要机场吞吐量指标情况.................................................................. - 10 -表3：机场收费标准 ....................................................................................- 11 -表4：我国核心枢纽机场的腹地需求情况.................................................... - 12 -表5：各机场集团主要情况一览.................................................................. - 16 -表6：各机场集团主要资产情况.................................................................. - 16 -1、行业概况1.1、行业特征与商业模式收费永续性、区域垄断性是机场的重要特征。