邮轮行业市场现状与发展趋势分析报告
目录
一、全球邮轮行业：增长稳健、三寡头占据80%市场份额 (4)
（一）邮轮旅游：源于20世纪60年代的休闲度假旅游方式 (4)
（二）行业全球市场规模达385.9亿美元，持续稳健增长 (4)
（三）全球竞争格局：邮轮运营业三寡头占据80%市场份额 (5)
1、邮轮行业：中游对应邮轮运营公司，对上下游议价能力较弱5
2、为提高议价能力，三大邮轮集团积极进行外延收购，形成寡头垄断格局6
二、中国邮轮业：增速迅猛，外资先行、内资茁壮发展中 (7)
（一）中国邮轮游市场：增速迅猛的旅游行业新蓝海 (7)
（二）中国市场格局：外资占据84%市场份额 (8)
三、未来发展：需求侧、供给侧双重利好，邮轮游大有可为 (10)
（一）需求上：渗透率及客单价仍有上升空间 (10)
1、游客数量上：消费升级+老龄化驱动下邮轮游渗透率提高空间大10
2、客单价上：随居民收入增加，客单价仍有提升空间11
（二）供给端：政策支持下邮轮引进及港口建设双双加速 (12)
1、港口接待能力提升13
2、邮轮供给增加14
四、油价因素：低位油价是阶段性重要利好逻辑，助力重点公司业绩释放 (14)
五、投资建议 (15)
（一）渤海轮渡：港口及航线拓展加速的内资邮轮运营商先驱 (16)
（二）北部湾旅：全产业链布局的区域海上客运龙头 (17)
风险提示 (18)
图表目录
图1：邮轮游发展历程 (4)
图2：全球邮轮旅游人数（百万人） (4)
图3：全球邮轮行业收入规模（十亿美元） (4)
图4：邮轮产业链示意图 (5)
图5：邮轮运营公司产品销售模式 (5)
图6：我国邮轮游游客人次及增速 (8)
图7：我国邮轮游收入规模及增速 (8)
图8：国内邮轮游目的地以日韩为主 (8)
图9：国内邮轮游 (8)
图10：各国邮轮游渗透率 (10)
图11：1995-2015我国人均GDP（人民币） (11)
图12：联合国预测中国未来人口数量及结构（亿人） (11)
图13：国内及国际游轮游客户收入分布对比 (11)
图14：国内游客认为邮轮游可接受价格 (12)
图15：现阶段国内各个母港接待邮轮数量 (13)
图16：2015年我国各母港接待邮轮占比 (13)
图17：油价走势 (15)
图18：油价与北部湾旅燃料成本率对比 (15)
图19：油价与渤海轮渡燃料成本率对比 (15)
图20：渤海轮渡主营业务收入构成 (16)
图21：客滚运输业务收入构成 (16)
图22：北部湾旅主营业务收入构成 (17)
图23：北部湾旅各业务毛利率水平 (17)
表1：全球八大邮轮公司情况 (6)
表2：2015年全球邮轮市场分割 (7)
表3：我国现阶段主要运营邮轮 (9)
表4：三大集团在中国的布局 (9)
表5：现有港口情况 (13)
表6：未来母港投资计划 (14)
表7：2016年我国新引入6艘邮轮 (14)
一、全球邮轮行业：增长稳健、三寡头占据80%市场份
额
（一）邮轮旅游：源于20世纪60年代的休闲度假旅游方式
邮轮旅游是一种以大型豪华游船为载体，以海上巡游为主要形式，以船上活动和岸上休闲旅游为主
要内容的高端旅游活动，其由20世纪60年代起步的远洋客运发展而来，经历了海上本国观光、
海上国际休闲旅游、海上综合度假几个阶段的发展，随旅游需求向休闲度假方向发展，设施齐全、
体验舒适、服务周到的邮轮旅游成为邮轮旅游越来越受到人们欢迎，目前在北美、欧洲、亚洲市场
已经成为一种相当成熟的休闲度假方式。
图1：邮轮游发展历程
（二）行业全球市场规模达385.9亿美元，持续稳健增长
全球邮轮游行业增长稳健，经济带动效应强大：2015年共有2320万旅客选择邮轮旅游，全行业
收入规模达到385.9亿美元，同比增长5.9%，增速有一定程度放缓（近十年收入CAGR在8.0%
水平），但相对于全球旅游业3.6%的规模增速仍然领先，体现行业欣欣向荣状态。
且游轮游拥有
非常强大的就业及经济带动效益（来自船上及岸上服务、餐饮、娱乐、购物需求），根据国际邮轮
协会估算，2015年全球邮轮行业提供了93.9万工作机会，带来了1199亿美元的整体经济效益。
图2：全球邮轮旅游人数（百万人）图3：全球邮轮行业收入规模（十亿美元）
（三）全球竞争格局：邮轮运营业三寡头占据80%市场份额
1、邮轮行业：中游对应邮轮运营公司，对上下游议价能力较弱
邮轮行业上游：船厂、港口及能源公司为主要上游，邮轮折旧、码头停靠费及燃油费为核心成本。
对于邮轮运营企业来说，除了船上食宿等易耗品以及人员工资成本外，最主要的成本来自于购买邮
轮、缴纳码头停靠费以及燃油成本，具体来看代表性邮轮运营集团的成本结构，船上食宿相关易耗
品占收入14%，人员工资在占到13%，邮轮折旧、码头停靠费和燃油费分别占到18%、12%、20%。
邮轮运营企业的三个主要上游都拥有相对强的议价能力：邮轮方面，全球80%的豪华邮轮由四大
船厂（意大利芬坎蒂尼集团、德国迈尔船厂、法国大西洋船厂、芬兰阿克尔集团）制造，造价昂贵，
中游运营公司仅能选择向四大厂发出订单或改造二手邮轮；港口停靠方面，由于能够容纳大型邮轮
停靠同时又适宜游客下船观光游玩的口岸有限，其不可替代性导致了码头停靠费也成为了中游运营
公司成本重要一部分；而在燃油方面，燃油是邮轮营业成本中占比最大的一块，柴油价格的波动对
邮轮公司的毛利率影响显著。
图4：邮轮产业链示意图
下游方面，邮轮运营公司主要通过旅行社对接消费者，对旅行社渠道依赖较高。
邮轮游产品销售主
要有公司直销及旅行社等第三方代理机构代理销售两种形式，其中后者占到70%以上订单收入，
代理销售具体来说包括代理批发及包船销售两种形式，其中代理批发指邮轮运营公司制定船票销售
的市场价或是指导价，由分销代理商向船公司进行零散订舱或买断部分舱位，最后，在乘客购买之
后再由船公司对代理商进行返佣，而包船销售指旅行社将首先与船公司进行协商并达成包船协议，
随后旅行社将自行制定价格进行邮轮产品的销售。
目前全球有超过5万家旅行社提供邮轮游产品，
其中70%为传统线下旅行社，30%为线上销售。
图5：邮轮运营公司产品销售模式
2、为提高议价能力，三大邮轮集团积极进行外延收购，形成寡头垄断格局
嘉年华、皇家加勒比、丽星三大邮轮集团占据全球邮轮市场82%的旅客人次以及77%的收入。
上文中我们分析了邮轮运营公司的上下游，对于上游，其无论对船厂、港口还是燃油方面议价能力都相当有限，而对于下游旅行社渠道又依赖较重，因此为了最大程度提高自身议价能力，邮轮运营商积极通过外延收购形式相互联合，一方面拓展全球各地航线，另一方面增强上下游议价能力。
至今全球已发展出三大邮轮集团，分别为嘉年华、皇家加勒比及丽星集团，在全球邮轮市场收入占比分别达到44.2%、22.1%、12.4%，三大邮轮集团占据全球邮轮市场82%的旅客人次以及77%的收入，并且还在不断拓展自身航线覆盖地域，例如近年在亚洲地区三集团都布局积极。
表1：全球八大邮轮公司情况
表2：2015年全球邮轮市场分割
二、中国邮轮业：增速迅猛，外资先行、内资茁壮发展
中
（一）中国邮轮游市场：增速迅猛的旅游行业新蓝海
中国邮轮游市场爆发性整体爆发增长中，日韩为主要目的地，银发族为最大客户群体。
邮轮旅游在我国起步较晚，2000年以后方开始盛行，在2011年次贷危机后迎来了非常迅猛的增长，2015年我国游轮游旅客人次达到111.2万人，同比增长50.35%，邮轮游收入规模达到55亿元，同比增
长65.17%。
增长的迅猛一方面与我国邮轮游85%目的地为日韩，而2011年后日韩货币对人民币呈现贬值趋势，因此游客增长有关，另一方面则由于邮轮游主要以4-7日产品为主，船上包揽食宿、娱乐、购物需求，省去舟车劳顿之苦，非常适合拥有休闲度假需求的家庭、尤其是银发族选择，根据同程旅游《2015年邮轮旅游出游报告》显示，中老年人在日益增长的邮轮出游人群中占比达81.06％，是绝对主力，年轻人仅占7.71％。
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图6：我国邮轮游游客人次及增速
图7：我国邮轮游收入规模及增速
图8：国内邮轮游目的地以日韩为主
图9：国内邮轮游
（二）中国市场格局：外资占据84%市场份额
三大集团占据主要市场，内资邮轮游运营公司积极进行布局中。
中国国内邮轮游市场主要由外资邮轮运营上进行了初期开拓，通过运营日韩线路邮轮游将这一全新的游览方式带入中国居民视野，后我国以渤海邮轮成为首个国内邮轮旅游运营商开始运营国内邮轮游线路，逐渐内资邮轮公司业务发展趋向丰富。
目前我国邮轮游市场外资载客能力占到84%以上，外资中主要参与者包括嘉年华集团中的歌诗达邮轮以及公主邮轮、皇家加勒比集团旗下加勒比邮轮以及丽星集团旗下丽星邮轮公司，
外资邮轮经验丰富、渠道广泛、目前已经能够达到满仓率100%的运营效果。
内资方面，主要参与
的邮轮游运营公司包括海航旅游、渤海邮轮、天海邮轮、北部湾旅等等，内资邮轮主要提供国内游
产品，满仓率一般在70%。
表3：我国现阶段主要运营邮轮
表4：三大集团在中国的布局。