股利政策对公司的影响
摘要：股利政策直接关系到公司与投资者、目前利益与长远利益等关
系能否妥善处理的问题，正确的选择股利政策，对公司具有十分重要的意
义。企业在选择利润分配政策时，应综合考虑各种因素的影响，结合自身
的实际情况，权衡利弊从优选择。本文以中国工商银行为例，对股利政策
对企业的影响。发现上市公司的股利政策对公司业绩影响显着。
关键词：股利政策、上市公司
股利政策是指在法律允许的范围内，企业管理当局根据公司的具体情
况，结合企业的未来目标，选择有关净利润分配事项的方针和政策。可供
分配的净利润既可以留存企业，也可以向投资者分红。
股利政策既关系到公司股东和债权人的利益，又关系到公司的未来发
展。如果支付较高的股利，一方面可使股东获得可观的投资回报，一方面
会引起股票市价上涨。但是过高的股利，将使公司的留存利润减少，影响
公司未来收益。而较低的股利，虽然使公司有较多的发展资金，但股东的
回报减少，会导致股票价格下降，公司形象受损。可见股利政策的选择对
公司的发展是多么的重要。
西方财务学界一般只考察狭义股利政策的前面两个方面，既是否发放
股利，股利发放的比率的问题，并把后者作为研究的重点。道格拉斯·r·爱
默瑞和约翰·d·芬尼特认为“公司的股利政策是指公司在决定将净利润
的多大份额作为股利分配给股东时所采用的分配政策”。我们认为，有雨
在美国等国家和地区，除现金股利之外的其他股利形式比较少见，因而，
重点研究就股利发放的比率是可以理解的。但在我国，有雨股票股利、混
合股利，一集不分配等不同股利形式的大量存在，单纯研究股利发放的比
率不能涵盖股利政策的全貌，因而有必要全面考察股利政策所包含的三方
面内容。
企业经常采用的股利政策主要有：
1、
剩余股利政策。 公司生产经营所获得的税后净利润首先应较多的
考虑满足公司投资项目的需要，只有当增加的资本额大道预定的目标资
本后，如果还有剩余，再分配股利，如果没有剩余，则不分配。此政策
的优点是可以最大限度的满足企业对再投资的权益资金需要，保持理想
的资本结构，并能使综合资本成本低。缺点是，忽略了不同股东对资本
利得与股利的偏好，损害了那些偏好现金股利的股东利益，从而有可能
影响股东对企业的信心。
如果上市公司采用剩余股利政策时，那么比较就会对新成立的或处于
高速成长的企业产生影响。剩余股利政策的特点是把企业的股利分配政策
瓦全作为一个筹资决策来考虑，只要公司有了其预期投资收益率超过资本
成本率的投资方案，公司就会用留存利润来为这一方案融资。因此成语鼓
励政策就会促进新成立的或处于告诉成长企业的发展。
目前，以工行为例，其股利分配方式严格村收相关法律法规，并结合
自身特殊身份和特殊情况，以树立国有控股银行的良好形象，因此对能够
影响其形象的股利政策，宁缺毋滥。
2、
固定股利政策。 公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平
上，然后在一段时间内不论公司的盈利情况如何，派发的股利额都保持
不变。这有利于公司树立良好的企业形象，稳定公司股票价值，增强投
资者对公司的信心。同时，也有利于投资者安排收入和支出。缺点是，
公司鼓励支付与公司盈利脱离，造成投资风险与投资收益的不对称。在
公司盈利较低时还要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺。
3、
固定股利支付率政策。 顾名思义，这是公司确定一个固定的股利
支付率，并按照这一比率从净利润中支付股利的政策。能体现多盈多分、
少盈少分的原则。能够真正公平的对待每一位投资者。但在这种情况下，
每年股利支付额波动大，造成公司经营不稳定，对于稳定股价不利。
国外采用这种政策的公司较少，但是，对于中国不少上市公司而言，
似乎实行固定比率政策比较合适。因为在中国，有不少推行内部人员持股
计划的公司。如果采用固定比率的政策，可将员工利益与公司利益相结合，
使员工意识到他们的切身利益与公司的兴旺发达是息息相关的，从而充分
调动员工的积极性，进一步提高公司经营业绩。在我国银行业上市公司中，
目前尚未有实行固定股利和额外股利的银行。
4、
低正常股利加额外股利政策。 公司事先设定一个较低的经常
性股利额，只有在盈利较多时，再根据实际情况发放。会使公司具有较
大的灵活性。该政策使公司不必支付较多的资金，同时股东不会有失落
感，当盈余较多时，可以适度增发股利，使投资者增强对公司的信心，
有利于股价的稳定，也可以吸引那些喜好稳定股利收入的投资者。
在我国银行业上市公司中，目前尚未有实行固定股利和额外股利的银
行。
以中国工商银行为例，工行由于其自身股利政策的正规正确，对其自
身业绩及也产生了很多影响。由于工行为国有控股银行，汇金公司和财政
部掌握%的股权，在投资者心目中比较稳定，并且由于其有较多的融资方
式，其本身信用度就比较高，因此股利政策相对正规，对其业绩的影响也
很大。如工商银行在2006年至2010年5个年度里，工行的每股盈利都超
过上年同期20%以上。工行往年的现金分红出息率都在接近50%及以上，
颇具吸引力。特别是2009年以来，为了摆脱金融危机，在宽松的货币政
策在，工行的信贷大幅增加，也开始采取增加新股的融资性股利政策。
我认为，股利分配政策作为净利润的留存与分配之间的博弈，应该以
企业的可持续发展为前提，同时应该尽可能保护投资者的利益。上市公司
在发展和提升盈利的同时，应该注意自身现金流的稳定，而不应该在企业
高增长、高盈利以及对高管放高薪的同时向股东融资圈钱。
参考文献：1、赵润华《财务管理》P199-201
2、魏刚《中国上市公司股利分配问题的研究》
会计电算化4班
马丁
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