• 2006年12月，双汇集团100%的股权从漯河市国 资委手中转让给了民营资产管理公司，并在在 2007年10月完成了一次员工持股。
• 2010年2月11日，双汇发展董事会审议通过了 《关于香港华懋集团有限公司等少数股东转让股 权的议案》，放弃香港华懋集团对外转让其所持 有的10家公司股权的受让权，其实早在2009年上 半年，公司已经将10家子公司的股权转让给了香 港罗特克斯公司。
• 证券投资基金特征：
– 由专家运作、管理并专门投资于证券市场。 – 是一种间接的证券投资方式。 – 具有组合投资、分散风险的好处。 – 流动性强。
中国主要机构投资者
② QFII：（Qualified Foreign Institutional Investor）是合格境外机构投资者的简称， 是指允许经核准的合格境外机构投资者在 一定规定和限制下汇入一定金额的外汇资 金，并转换为当地货币，通过严格监管的 专门账户投资当地证券市场，其资本利得、 股息等经批准后可
机构投资者特征
• 是对应于个人投资者的一类投资者，其资 金来自于自有资金或信托基金
• 机构投资者主要经营的业务是进行证券投 资活动，而不以控股权和支配权为目的
2、机构投资者的种类
• 机构投资者又有广义和狭义之分。 • 狭义的机构投资者主要有各种证券中介机
构、证券投资基金、养老基金、社会保险 基金及保险公司。
引入
• 什么是外部治理机制？ • 我国公司治理存在着什么问题？ • 我国机构投资者在完善公司治理方面能够
发挥什么样的作用？
学习目的
1.掌握机构投资者的含义、种类和特点； 2.了解机构投资者参与公司治理的机理； 3. 明确国内机构投资者状况及促使我国机构
投资者参与公司治理的途径。
我国机构投资者发展情况
• 根据双汇发展2009年三季报，公司前十名 无限售条件流通股股东全部为基金，这些 基金合计持有公司1.1亿股股份。
案例1：“双汇发展”弃权议 案
• 讨论： 1、“双汇发展”的弃权议案为什么会遭到
机构投资者的集体否决？
2、证券投资基金在公司治理中发挥了什么 作用，对公司的绩效会有什么样的影响？
案例2：Calpers不支持埃森 内留任迪斯尼董事长兼CEO
案例1：“双汇发展”弃权议 案
• 被放弃受让的这10家参控股公司股权均是 非常优良的资产，而且估值便宜。有关分 析报告指出，如果上市公司受让这部分股 权，公司管理层能分享到16.37%的利益， 而如果让罗特克斯公司受让，那么管理层 则可分享到31.82%的利益
案例1：“双汇发展”弃权议 案
• 在公司2010年3月3日上午召开的2010年第 一次临时股东大会公司《关于香港华懋集 团有限公司等少数股东转让股权的议案》 遭到了证券投资基金为主的流通股东的集 体否决，其近1.1亿股的反对票占到了与会 所有非关联股东所持表决权的83.21%。
• 在3月3日召开的迪斯尼年度股东大会上，现任董 事长兼CEO迈克尔•埃斯纳（Michael Eisner） 颜面丢尽，被迫辞去了董事长职务。
• 讨论：
Calpers在迪斯尼CEO任免中发挥了什么作用，对 公司治理有什么影响？
一、机构投资者的含义与分 类
1、机构投资者含义：
• 机构投资者（institutional investor)又称 团体投资者，是个人投资者的对称，是指 以自有资金或者信托资金进行证券投资活 动的团体，包括投资公司、信托投资公司、 保险公司、储蓄银行、各种基金组织和慈 善机构等
案例1：“双汇发展”弃权议 案
• 双汇发展放弃受让权的受惠者是香港罗特 克斯公司，这是双汇发展的实际控制人， 也是双汇的高管为主成立的一个外资公司。
• 按照中国的法律，双汇发展作为这10家公 司的控股股东及参股股东，具有优先受让 的权利，双汇发展必须要放弃优先购买权 其他人才能买这些股权。
“双汇发展” 十大股东
案例2：Calpers不支持埃森 内留任迪斯尼董事长兼CEO
• Calpers还宣布，不会在迪斯尼3月3日的年会上 投票支持审计委员会的3名董事会成员，因为他们 对审计机构从事大量非审计业务的做法置若罔闻。 不过，Calpers表示将投票支持其他董事，因为他 们已经开始为构建公司管理层未来的可信度采取 切实措施。
• 广义的机构投资者还包括各种私人捐款的 基金会、社会慈善机构甚至教堂宗教组织 等。
中国主要机构投资者
• 目前中国资本市场中的机构投资者主要有： 证券投资基金、证券公司、信托投资公司、 财务公司、社保基金、保险公司、合格的 外国机构投资者（QFII）等。
中国主要机构投资者
① 证券投资基金
• 是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方 式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金， 由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用 资金，从事股票、债券等金融工具投资的集合 投资方式。
2008
（年份）
100 90
80 70 60
50
40 30 20 10
0
69.47
30.53 2005
57.48
51.29
45.38
42.52
48.71
54.62
20062007源自2008个人投资者占比（％） 机构投资者占比（％）
案例1：“双汇发展”弃权议
案
• 双汇发展（000895.SZ）于1998年底上市，至今 已有十多年，一直是机构投资者重仓持有的绩优 股。
（亿元） 35000
30000
32754 30390
25000 20000 15000
19388 18673
全部基金规模 开放式基金规模
10000 5000 0
8565 6941
4691
107
574
846
821
3246 12350131718654 2437
3869
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
• 作为全美最大的养老基金，Calpers近年来频频 扮演“改革先锋”角色。
• 2004年2月27日，Calpers加州公务员退休基金 (California Public Employees‘ Retirement System) 宣布，该机构将不会投票支持迈克 尔·埃森内(Michael Eisner)留任沃尔特-迪斯尼公 司(Walt Disney Co., DIS)董事长兼首席执行长， 原因是迪斯尼过去5年业绩不佳，Calpers对迪斯 尼长期战略前景丧失信心。