利润
现金净流量（NCF）
－1 000 000 310 000 310 000 310 000 310 000
利润
100 000 140 000 180 000 220 000
现金净流量（NCF）
－1 200 000 340 000 380 000 420 000 460 000
5
合计
110 000
550 000
利润
现金净流量（NCF）
－1 000 000 310 000 310 000 310 000 310 000
利润
100 000 140 000 180 000 220 000
现金净流量（NCF）
－1 000 000 340 000 380 000 420 000 460 000
5
合计
110 000
550 000
4、 优缺点 静态投资回收期能够直观地反映原始投资的返本期限，便 于理解，计算也不难，是应用较广泛的传统评价指标，但由于 它没有考虑资金时间价值因素，也没有考虑回收期满后继续发 生的现金流量的变化情况，故存在一定弊端，单纯应用投资回 收期作为投资项目的评价方法，很可能会形成错误决策。
二、 平均报酬率 1、 含义 平均报酬率（ARR），是指投资项目寿命周期内平均 的年投资报酬率。即年平均现金净流量与原始投资额的比 率。 2、计算方法 平均报酬率的计算公式为： 平均报酬率 （ARR）=年平均营业现金净流量÷原始投资额 X100％
四、 内含报酬率 1. 含义 内含报酬率 （记做IRR）是指项目投资实际可望达到 的收益率，即能使投资项目的净现值等于零时的折现率， 又叫内部收益率或内部报酬率。 根据内含报酬率的含义，IRR满足下列等式： NPV＝ ＝0
2、 计算方法 内含报酬率的计算分两种情况： (1) 全部投资于建设起点一次投入，建设期为零，项目投 产后的现金净流量表现为普通年金的形式，这时可以直接利用 年金现值系数计算内含报酬率 。具体步骤如下： ①计算年金现值系数。 年金现值系数（P/A，IRR，n）＝ ②查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金 现值系数相邻的较大和较小的两个数值及相应的两个贴现率。 ③根据上述两个相邻的贴现率和已求得的年金现值系数， 采用内插法计算出该投资方案的内含报酬率 。
(2) 各年现金净流量不相等时，采用逐步测试法计算内部 收益率。具体步骤如下： ①先估计一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。如果计 算出的净现值为正数，则表明估计的贴现率小于该项目的内部 收益率，应提高贴现率，再进行测算；如果计算出的净现值为 负数，则表明估计的贴现率大于该项目的内含报酬率 ，应降 低贴现率，再进行测算。经过如此反复测算，找到净现值由正 到负并且比较接近于零的两个贴现率。 ②根据上述两个相邻的贴现率再采用内插法，计算出该方 案的内含报酬率 。 例题分析
例题四：某公司有甲、乙两个投资方案，投资总额分别为 100万元和120万元，全部用于购置新设备，无建设期，折旧采 用直线法使用期均为5年，无残值，其他资料如下表（单位： 元）。计算甲、乙两方案的内含报酬率 。
项目计 算期 0 1 2 3 4 110 000 110 000 110 000 110 000 甲方案 乙方案
如果每年的经营现金净流量不相等，那么，计算投资回 收期要根据每年年末尚未收回的投资额加以确定。 例题分析
例题一：某公司有甲、乙两个投资方案，原始投资总额分 别为100万元和120万元，全部用于购置新设备，无建设期，折 旧采用直线法，使用期均为5年，无残值，其他资料如下表 （单位：元）。计算甲、乙两方案的投资回收期和平均报酬率。
一、专业能力： 完成静态的项目投资决策评价指标（包括静态 投资回收期和投资利润率）、 动态的项目投资决策 评价指标（包括净现值、净现值率、获利指数和内 部收益率）等的计算任务；并能运用各类项目评价 指标评价投资项目是否可行。 二、方法能力： 学会学习、学会工作；培养科学的思维方法、 开拓创新的精神和严谨的工作作风；拓展自我天赋、 可持续发展能力和创造性解决问题的能力。
第三节
动态的项目投资决策评价指标
一、 净现值 1、 含义 净现值（NPV）是指在项目计算期内，按行业基准收益率 或企业设定的贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。 2、 计算方法 净现值的计算有多种方法，基本的计算方法是公式法。其 计算公式为： NPV＝
式中，NCFt 为第t年的现金净流量；i为贴现率。
三、 获利指数 1、 含义 获利指数又称现值指数（记做PI），是指投产后按基 准收益率或设定贴现率计算的各年净现金流量的现值合计 与原始投资的现值合计之比。
2、 计算方法 获利指数的计算公式如下：
获利指数（PI）=
从净现值率和获利指数的含义可知，二者之间存在以下 关系：获利指数＝1＋净现值率。
例题分析
项目计 算期 0 1 2 3 4 110 000 110 000 110 000 110 000 100 000 140 000 180 000 220 000 甲方案 乙方案
净利润
现金净流量（NCF）
净利润
现金净流量（NCF）
5
合计
110 000
550 000
260 000
900 000
3、 决策标准 只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投 资项目才具有财务可行性。
例题分析
例题二：某公司有甲、乙两个投资方案，投资总额分别为100万 元和120万元，全部用于购置新设备，无建设期，折旧采用直线法 使用期均为5年，无残值，其他资料如下表（单位：元）。计算甲、 乙两方案的净现值和净现值率（假定企业设定贴现率为10％）。
项目计 算期 0 1 2 3 4 110 000 110 000 110 000 110 000 甲方案 乙方案
310 000
550 000
260 000
900 000
500 000
900 000
3、 决策标准 只有内含报酬率指标大于或等于基准收益率或资金成本
的投资项目才具有财务可行
4、优缺点 内含报酬率指标的优点是能从动态的角度直接反映投资项 目的实际收益率，不受行业基准收益率或企业设定的贴现率高 低的影响，比较客观。其缺点是计算过程比较复杂；当经营期 大量追加投资时，可能出现多个IRR，或偏高或偏低，缺乏实际 意义。
例题三：某公司有甲、乙两个投资方案，投资总额分别为100万 元和120万元，全部用于购置新设备，无建设期，折旧采用直线法 使用期均为5年，无残值，其他资料如下表（单位：元）。计算甲、 乙两方案的现值指数（假定企业设定贴现率为10％）。
项目计 算期 0 1 2 3 4 110 000 110 000 110 000 110 000 甲方案 乙方案
Байду номын сангаас310 000
550 000
260 000
900 000
500 000
900 000
3、 决策标准 只有净现值指标大于或等于零的投资项目才具有财务可 行性。 4、 优缺点 净现值指标的优点有：(1) 考虑了资金时间价值，增强了 投资评价的经济实用性；(2) 运用了项目计算期的全部现金净 流量，体现了流动性和收益性的统一；(3) 考虑了投资风险， 项目投资风险可以通过提高贴现率加以控制。 其缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬 率，当多个备选方案的投资额不相等时，如果只根据各个投资 项目净现值的绝对额进行决策，往往难以准确判断。
利润
现金净流量（NCF）
－1 000 000 310 000 310 000 310 000 310 000
利润
100 000 140 000 180 000 220 000
现金净流量（NCF）
－1 000 000 340 000 380 000 420 000 460 000
5
合计
110 000
550 000
三、社会能力： 学会合作，学会做人，与他人和谐相处；具有 良好的团队精神、职业道德和社会责任感。
步骤一: 认识项目投资决策 评价指标 步骤二: 计算静态项目投 资决策评价指标 步骤三: 计算动态项目投 资决策评价指标
第一节
认识项目投资决策评价指标
一、项目投资决策评价指标的含义 项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行 性、据以进行方案决策的定量化标准与尺度，是由一系列综合 反映投资效益、投资产出关系的量化指标构成的。 二、项目投资决策评价指标的分类 1、按是否考虑资金时间价值分类 静态指标又称非贴现指标，是指在计算过程中不考虑资金时 间价值因素的指标，主要包括平均报酬率和静态投资回收期等指 标。 动态指标又称贴现指标，是指在计算过程中必须充分考虑和 利用资金时间价值的指标，主要包括净现值、净现值率、获利指 数和内部收益率等指标。
作业与思考：
1、比较净现值、净现值率、获利指数和内部收益率 指标的优缺点。
能力训练
各组开展对企业投资的调查分析，完成调查分析 报告。运用项目评价指标评价虚拟企业的投资项目 是否可行，并分组讨论。
310 000
550 000
260 000
900 000
500 000
900 000
3、 决策标准 只有获利指数指标大于或等于1的投资项目才具有财务
可行性。 4、 优缺点 获利指数也是一个动态的相对量评价指标，其优点是可以 从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系， 可用于投资额不同的多个方案间的比较。 其缺点是不能直接反映投资项目的实际收益率，其计算过 程比净现值率指标复杂，计算口径也不一致。 在实务中通常并不要求直接计算获利指数，如果需要考核 这个指标，可在求得净现值率的基础上推算出来。
二、 净现值率 1. 含义 净现值率（NPVR）是指投资项目的净现值占原始投资 现值总和的百分比，也可理解为单位原始投资的现值所创 造的净现值。