双方股东派驻人员 按规定核算
变动费用 与 营业收入无线性 关系的人员工资
其余人员除支持性人员维持现有 水平外，工资增长比率同营业收 入增长比率
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年份 工资费用
ZX公司未来5年工资费用
2003
2004
2005
单位：万元
2006
2007
535.86 966.69 1010.22 1055.94 1103.93
全部股东权益=净现金流现值+超常持有的资产价值 净现金流现值采用分段法。 方法中的特点：
ZX没有财务杠杆、假设现金流是平均流入、至评估 基准日ZX公司已成立9年、存在溢余资产。
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三、评估的技术说明
（一）咨询行业分析
1、国内咨询行业基本情况 2、影响咨询行业发展的因素
（1）社会经济发展 （2）全球化和国际资本的流动 （3）市场的发育情况和客户的认知程度 （4）行业环境 （5）人力资源 （6）企业的管理水平和专业化水平
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一、基本情况
说明公司性质、业务范围、近年来所经营产品（或服务）的 业务量及业务收入、资产、负债及财务状况等等。
ZX公司是一家从事咨询业的中介机构，其业务以市场调查和 投资咨询为主，另外也从事经营咨询和基金管理等业务。
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二、评估方法选择
（一）选择评估方法的理由 （二）本项目满足所选方法的条件 （三）基本公式
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23
2001 827.63
34
2002 987.79
32
以销售收入为基数并以距离评估基准日最近的2002年营业成 本占当年收入的比例32%为计取各年的营业成本的比例（扣除2003 年销售收入中的38万元）。则营业成本预测为：
年份 营业成本
2003
2004
2005
2006
2007
807.05 847.43 889.80 934.29 981.01
年份 管理费用
ZX公司未来5年管理费用
2003
●ZX公司近年的收入增长较快 ●各类业务均有所发展 ●管理层决策萎缩基金业务
预测方法：趋势外推法
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预测过程及结论
预测的基数：扣除基金收入的2002年的收入。 增长率：参考比较稳定的2002年扣除基金收入后的增长比例 7%，结合2002年大项目较多，对上述增长率修正—2%，即5%。 考虑2003年剩余基金回收佣金计38万元。
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3、我国咨询行业市场分析
（1）当前咨询市场宏观经济环境分析 （2）当前我国咨询市场供需形势及特点 （3）A国企业对华投资情况分析（？）
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（二）待估企业分析
1、企业的发展经营计划和措施 2、企业的经营优势
（1）品牌优势 （2）服务质量优势 （3）其他优势 3、企业面临的主要风险 （1）同行竞争的影响 （2）服务价格的影响 （3）业务市场来源单一的风险
其他咨询业务
318.58 535.05 209.22 766.52
其中：基金业务
266.01 497.24 200.20 725.08
合计
1146.30 1780.22 2442.73 3127.09
增长率
55%
37% 28%
扣除基金业务增长率
46%
75%
7%
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对历史数据的解析
26%
管理费用核算内容主要是人员工资、固定资产折旧、办公场所租赁费、办 公费、业务招待费等，其中主要的变动项目是人员工资、办公费及其他杂费；固 定费用主要是租赁费、折旧费、修理费等。
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管理费用预测过程
固定费用：取1999—2001年平均水平225万元
管理费用
与营业收入线性相关的：营业收入的9.73%
ZX公司未来5年的营业收入
年份
2003
2004
2005
2006 2007
金额（万元） 2560.02 2648.22 2780.63 2919.66 3065.64
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4、企业未来5年营业成本预测
ZX公司近年的营业成本情况
项目
1999
2000
营业成本
337.54 415.96
占当年销售收入比例
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3、企业未来5年营业收入的预测
ZX公司近年的营业收入情况
项目
1999
2000
2001 2002
咨询业务
383.47 653.23 1416.83 1419.07
调查业务
327.46 362.42 458.74 557.76
经营咨询业务ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
116.79 229.52 357.94 383.74
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5、企业未来5年管理费用预测
ZX公司近年的管理费用情况
项目
1999 2000 2001
管理费用
718.64 802.86 921.84
其中：固定费用
235.03 274.84 186.28
变动费用
483.61 528.02 735.56
变动费用占收入的比例
42%
30%
30%
2002 1018.0 202.59 815.41
企业价值评估案例分析
李小明 李德标
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案例二：
某咨询企业股权转让项目评估
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内容提要
ZX公司的外放股东拟购买中方股东所拥有的ZX的股权。本 项目评估基准日为2002年11月30日，资产评估的目的是通过对 ZX公司的企业价值进行评估，为股权交易双方提供中方股权价 值的参考依据。
ZX公司是一家经营状况良好的中外合资企业，其中外双方 股东都有实力雄厚的企业集团的背景。由于其外放股东出于对 整个亚洲市场业务的战略考虑，希望能收购中方持有的全部股 权，使ZX公司成为其全资子公司，并调整ZX公司未来的业务结 构。评估人员结合被评估企业所处的具体环境和经济背景，在 特定的评估目的下，结合各种评估方法的特点和优势，选择收 益法进行评估
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（三）企业未来现金流预测
1、现金流预测基础 2、未来现金流预测的基本前提
（1）未来主要精力在咨询业务、调查业务、经营咨询，现有的基金 业务结束后将不再开发新的基金项目。
（2）ZX公司未来的市场渠道和客户类别不发生重大的变化。 （3）ZX公司对原有的人员结构和收入分配按公司章程规定和市场化 运行进行合理调整。 （4）本次评估测算各项参数取值均未考虑通货膨胀因素。 （5）国家宏观经济政策及关于咨询行业的基本政策无重大变化。 （6）国家现行的银行利率、汇率、税收政策等无重大变化。