金融衍生产品概述
远期合约
案例：
2009年8月28日银行间USD/CNY远期报价
Bid
Offer
Spot
6.8307 6.8308
1-month forward
6.8362 6.8373
3-month forward
6.8432 6.8453
6-mБайду номын сангаасnth forward
6.8527 6.8558
12-month forward 6.8567 6.8648
绝对定价法具有一般性，易于理解，但难以应 用；相对定价法则易于实现，贴近市场，一般 仅适用于衍生证券
金融工程的基本分析方法
无套利定价法
套利：利用一个或多个市场存在的价格差异， 在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下 获取利润的行为
严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资 在套利无法获取无风险超额收益的状态下，市
基础证券与金融衍生产品：金融工程的 主要工具
现代金融学、工程方法与信息技术：金 融工程的主要技术手段
金融工程概述
理解金融工程（续）
前所未有的创新与加速度发展：金融工 程的作用
• 变幻无穷的新产品：市场更加完全；促进合 理定价；降低市场交易成本、提高市场效率
• 更具准确性、时效性和灵活性的低成本风险 管理
期权到期日的支付（Payoff）
Payoff
Payoff
K
ST
K ST
Payoff
K
ST
Payoff
K S
T
金融衍生产品概述
衍生产品的用途
套期保值（Hedge） 投机（Speculate） 套利（Arbitrage）
金融工程概述
案例A
法国Rhone-Poulenc公司的员工持股计 划I
• 1993年1月，当该公司部分私有化时，法国 政府给予员工10%的折扣来购买公司股票， 公司除了允许在12个月之内付款之外，还额 外给予15%的折扣。尽管如此，只有不到 20%的员工参与购买，分配给员工的配额也 只认购了75%。1993年底，该公司在全面私 有化时发现难以进一步推进员工持股。
max(60%R, 2%) = max(60%R − 2%, 0) + 2%=60%max(R-3.3%,0)+2%
金融工程概述
案例B
美国大通银行的指数存单II
存款利息%
2% 3.3%
S&P一年内升值%
金融工程概述
理解金融工程
为各种金融问题提供创造性的解决方案 ：金融工程的根本目的
设计、定价与风险管理：金融工程的三 大主要内容
金融衍生产品概述
远期合约
案例（续）：
• 2009年8月28日，A公司进入一份6个月的远 期合约多头；
• 约定2010年2月28日，支付685.58万人民币 ，获得100万美元。
• 可能的结果如何？
金融衍生产品概述
远期合约
远期多头支付/利润
利润
到期日标的 资产价格, ST
金融衍生产品概述
远期合约
远期空头支付/利润
利润
到期日标的 资产价格, ST
金融衍生产品概述
期货合约
期货合约与远期合约非常类似 区别：期货在交易所交易，而远期为
OTC产品
• 集中交易/分散交易 • 标准化合约/量身定制 • 交易机制不同
金融衍生产品概述
互换
定义：当事人按照商定条件，在约定的 时间内，交换一系列现金流的合约。
金融衍生产品概述
远期合约
定义：远期合约是指双方约定在未来的某一确 定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种标 的金融资产的合约。
主要术语：
• 多头（Long positions）/空头（Short positions） • 标的资产（the Underlying） • 交割价格（the Delivery Price） • 到期日（the Maturity Date） • 支付（Payoff）/利润（Profit）
金融工程的基本分析方法
衍生证券市场上的三类参与者
套期保值者（Hedgers） 套利者（Arbitrageurs） 投机者（Speculators）
金融工程的基本分析方法
绝对定价法与相对定价法
绝对定价法：运用恰当的贴现率将未来现金流 贴现加总（股票和债券）
相对定价法：利用标的资产价格与衍生证券价 格之间的内在关系，直接根据标的资产价格求 出衍生证券价格（衍生证券）
金融工程概述
案例A
法国Rhone-Poulenc公司的员工持股计
划III
员工持股者
每股收益
25%
25%
公司股票4.5年内升值%
金融工程概述
案例B
美国大通银行的指数存单I
• 1987年3月18日，美国大通银行发行了世界上 首个保本指数存单。该存单与S&P500指数未 来一年的表现挂钩，存款者可以在三档结构中 选择：0%-75%、2%-60%和4%-40%。
第一章 金融工程概述
目录
金融衍生产品概述 金融工程概述 金融工程的发展历史与背景 金融工程的基本分析方法 预备知识
金融衍生产品概述
金融衍生产品本质
衍生产品（Derivatives）是指价值依赖于其标 的资产（Underlying Assets）的金融工具。
金融衍生产品的类别
远期（Forwards） 期货（Futures） 互换（Swaps） 期权（Options）
主要类别：利率互换和货币互换
金融衍生产品概述
期权
定义：期权是指赋予其购买者在规定期 限内按双方约定的价格（简称执行价格 ，Exercise Price或Striking Price）购 买或出售一定数量标的资产的权利的合 约。
分类（期权购买者权利性质）
• 看涨期权 • 看跌期权
金融衍生产品概述
期权
• 风险放大与市场波动
如何理解衍生工具与次贷危机的关系？
金融工程的发展历史与背景
金融工程的发展历史
金融工程技术与衍生证券市场经历了从 简单到复杂，从市场风险到信用风险， 从少数到普及的过程。
金融工程的发展历史与背景
金融工程发展的历史背景
日益动荡的全球经济环境 鼓励金融创新的制度环境 金融理论和技术的发展 信息技术进步的影响 市场追求效率的结果
金融工程概述
案例A
法国Rhone-Poulenc公司的员工持股计 划II
• 美国信孚银行的金融工程方案：员工持股者 在未来的4.5年内获得25%的最低收益保证 加上2/3的股票超额收益；作为交换，在此 期间持股者不可出售股票，但拥有投票权， 4.5年后可自由处置股票。具体收益为： 25% + 2/3× max (R4.5 − 25%, 0)