分析万科公司股利政策|万科的股利政策
以万科A为例定性分析我国股利分配政策影响因素
【摘要】股利分配政策是上市公司财务管理的核心内容之一，是公司进行财务活动的重要决策。

以万科A为案例，对我国上市公司股利分配政策的影响因素进行定性分析。

【关键词】股利分配影响因素上市公司
股利分配政策是上市公司进行财务活动的重要决策，也是公司财务管理的核心内容之一。

股利分配政策直接影响到上市公司股东的利益，向市场传递了上市公司经营状况的相关信息，关系到公司的长远发展。

但是目前我国上市公司股利分配行为仍令人忧虑，具有股利分配考虑目标不长远、股利政策盲目性和随意性，股利分配信息不透明等问题。

这一系列问题，需要我们加以研究以期对我国证券市场的持续健康发展做出贡献。

一、万科A股利分配政策解析
万科A股利分配政策可以分为四个阶段，第一阶段是1996年至1999年;第二阶段是2000年至2002年;第三阶段是2003年至2008年;第四阶段是2009年至2012年。

见表1。

第一阶段：现金股利和股票股利是万科股利支付的主要途径。

这种组合的使用，既以现金的形式将一部分利润回报给股东，又可以使公司盈余的一部分用于未来的再投资，以此减少融资成本。

而在这一阶段，万科积极进行产业的整合，加快扩张房地产业务，而且积极在天津、深圳、上海、北京等主要投资城市进行土地储备。

这也是公司面临扩大再生产，希望保留盈余作为投资资金来源需要考虑的。

表1万科A股利分配政策分析表
第二阶段：万科主要采用现金股利支付，没有发放股票股利。

在此期间，万科继续扩张对土地的储备，在上海、深圳、北京、长春
等地签署项目协议，并且进入了武汉、南京、南昌、长春四个城市
开发房地产。

同时，万科的资信能力得到进一步增强，2000年与中
国银行合作总额达20亿元，2002年与建设银行签署的《综合融资
额度合同》中，授信额度达5亿元;12月与中国银行的授信额度增
加到了15亿元人民币。

2002年万科公开发行了总额为150，000万
元的可转换债券。

可转债的成功发行有力支持了公司的规模扩张。

在这三年，万科的净资产收益率与每股收益稳步上升，因此现金股
利分配也保持较高水平。

并且万科虽然处在扩张时期，但融资能力
也大幅上升。

第三阶段：万科主要采用的股利支付方式为现金股利和转增股本。

转增股本指把上市公司的资本公积按照权益折成股份进行转增，但
从严格意义上说，转增股本并不属于对股东的股息回报。

虽然转增
股本的客观结果和股票股利相似，但是红股来源于公司年度的税后
利润，只有在公司具有利润盈余的情况之下，才能向股东支付股票
股利，然而转增股本却来源于资本公积金。

万科发行的可转换债券
的高溢价，使公司得到了较高的资本公积金，进而有能力在此期间
向股东进行高频度的转增，而且同时万科由于具有比较好的经营业
绩支撑也不必担心股本迅速扩张而导致股价的大幅下跌。

万科由于
对保护股东权益的考虑，制定了转增方案而不制定分配股票股利的
方案。

对于公司所送的红股，需要按照相关的比例税率缴纳个人所
得税，以派发股票股利的票面金额作为收入额进行计征，以资本公
积进行转增的股本，则不征个人所得税。

第四阶段：万科主要采用现金股利的股利支付方式，且股利支付水平较低，但处于逐渐恢复的状态。

在此期间，房地产业受宏观调
控的影响，融资困难，净资产收益率有所波动，资产负债率处于较
高水平。

二、定性分析我国上市公司股利分配政策影响因素
以万科集团为例，分析上市公司股利分配政策的影响因素。

但只是定性分析，并没有进行定量的实证研究。

公司的盈利能力。

公司本年是否盈利，盈利多少，直接影响了股利的分配，尤其是现金股利和股票股利。

当公司盈利的时候，才可
能有盈余去支付现金或者将未分配利润转换成股份。

公司盈利越多，这种可能性越大。

公司的融资能力。

公司的融资能力越弱，越希望用留存收益作为再投资的资金，这样既节约融资成本，又减少了资金周转的负担，
但是发放现金股利的可能性越小。

如果公司的融资能力越强，虽然
留存收益融资更节约成本，但是也会考虑投资者对公司的信心，发
放股利的可能性越大。

公司的投资意向。

当公司有比较好的投资项目时，可能现金流量比较紧张，公司越倾向于不分配股利或者少分配股利。

当公司处于
扩张时期时，投资项目较多，容易出现资金紧张，公司更可能减少
股利分配。

公司的资本结构。

当公司的资产负债率越高的时候，公司发放股利的倾向越小。

不过如果公司的融资能力很强，又处于扩张时期，
公司的资本结构对股利分配政策影响不大。

公司的资本公积。

当公司积累的资本公积越高的时候，越倾向于分配转增股。

因为转增股来源于资本公积，与公司的未分配利润没
有直接关系，但是对于投资者来说，与送红股的结果是一样的，而
且不用支付税收。

上年的股利政策。

公司发放股利的时候，会考虑上年的股利政策，如果当年的股利政策与上年的相比发生大幅度的波动，容易给投资
者传递某种不利信号，不利于公司稳定发展的形象。

参考文献：
[1]胡国柳，李伟铭，张长海，蒋顺才.股权分置、公司治理与股利分配政策：现金股利还是股票股利?[J].财经理论与实践，2011，(1).
[2]严太华，龚春霞.上市公司股利政策的影响因素与分配行为：2005～2010年[J].改革，2012，(3).
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