项目资本金比例不低于40% 政府资本金占当年城市公共财政预算收入的比例一般不超过5%
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近期有关轨道交通PPP模式的政策文件
文件发布时间
2003年9月27日
中央政策文件内容
《关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知（国办发[2003]81号）》，“鼓励 社会资本和境外资本以合资、合作或委托经营等方式参与城轨交通投资、建设 和经营” 《国务院办公厅关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见（国办发〔2014〕 37号）》，“新建铁路项目未确定投资主体的，可在项目招标时，将土地综合 开发权一并招标，新建铁路项目中标人同时取得土地综合开发权” 财政部发布《关于推广运用政府和社会资本合作模式有关问题的通知》（财金 76号文），适宜采用政府和社会资本合作模式的项目包含“轨道交通” 国务院总理李克强主持国务院常务会议，提出“加快实施引进民间资本的铁路 项目” 《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》（国发60号 文），“对城市轨道交通站点周边、车辆段上盖进行土地综合开发，吸引社会 资本参与城市轨道交通建设” 《国家发展改革委关于开展政府和社会资本合作的指导意见（发改投资 [2014]2724号）》，“城市轨道交通等交通设施项目可推行PPP模式” 《国家发展改革委关于加强城市轨道交通规划建设管理的通知（发改基础 [2015]49号）》，“实施轨道交通导向型土地综合开发，吸引社会资本通过特许 经营等多种形式参与建设和运营”
轨道交通类PPP项目案例分析
中国投资咨询有限责任公司 政府与公共咨询事业部
导读
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轨道交通类PPP项目发展概况
轨道交通类PPP项目案例分析
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轨道交通项目特点
• 地铁投资平均每公里6-8亿
投资额巨大，回收 期长，运营成本高
• 轻轨每公里造价在3亿元左右 • 随着土地价格的增长，地铁建 设成本也在增加
上海地铁
国有 国营
• •
“投资、建设、运营、监管”四分开 申通集团是上海市政府对轨道交通的出资代表，作为上海市轨道交 通网络建设的市级投资主体，承担上海市政府在轨道交通领域的投 融资职能
港铁公司全额出资，以BOT方式投资建设4号线二期工程 香港地铁的深圳项目公司负责二期工程的建设和全线的运营。 4号线二期通车始，4号线全线将由香港地铁公司成立的项目公司统 一运营，特许经营权30年，运营期满全部资产无偿移交深圳市政府 地铁沿线物业综合发展经营：香港地铁还获得4号线沿线290万平方 米建筑面积的物业开发权。
模式
运营方
财政部PPP示范项目——轨道交通 昆山市现代有轨电车项目 徐州市城市轨道交通一号线一期工程
苏州市轨道交通1号线工程项目
合肥市轨道交通2号线 杭州市地铁5号线一期工程、6号线一期工程项目 杭州—海宁城市轻轨工程项目
重庆市轨道交通三号线（含一期工程、二期工程、南延伸段工程）
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境内现有轨道交通类项目主要投融资模式
2012年11月与中选投 资者草签特许经营协 议 2012年3月启动前期 论证、实施方案编制 和报批、竞争性招商 实施、协议谈判等工 作阶段
2014年11月底，正 式签署《项目特许 协议》，确定了特 许经营权，同时确 定了作为运营商的 权利和义务
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项目交易结构
政府方
投资 A部分资产租赁协议 投资建设 特许协议监管 无偿移交
年基本租金 为象征性的 每年1万元
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回报机制——授权范围内的非票务业务经营收入
• 社会投资者可开展地铁线路广告、通讯等授权范围内的多种经营业务，并获得 非票务收益； • 多种经营业务的基准收益定为：
• • 特许经营期前十年所得税前经营利润1亿元/年，后二十年年均增幅5%； 超出基准收益部分由政府方与特许公司按比例分享，未达到基准收益的风险由特许公 司自行承担。
建设
特许公司
交通委
B部分： A部分：
土建工程部 分，主要包括洞 体、车站等土建 工程及项目征地 拆迁等内容 • 投资额约为 358亿元，约占总 投资70%
•
车辆、通信 、信号、供电、 空调通风、防灾 报警、设备监控 、自动售检票等 系统，车辆段、 停车场中的机电 设备，以及政府 指定的其他内容 • 投资额约为 150亿元，约占项 目总投资30%
2015年1月，国家发改委发布《国家发展改革委关于加强城市轨道交通规划建设管理的通 知（发改基础[2015]49号）》进一步提出要求： 地铁 初期负荷强度 不低于每日每公里0.7万人次 轻轨 不低于每日每公里0.4万人次
政策导向
• •
有序发展地铁
鼓励发展轻轨、有轨电车等高架或地面 敷设的轨道交通制式
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回报机制——可行性缺口补贴
• 政府补贴主要是弥补PPP项目约定票价与实际票价之间 的差额 约定票价
• 约定票价：在基准年（2015）平均人次票价基础上根据 约定的调整公式调整后得到的每运营年的平均人次票价 实际票价 • 通过可行性缺口补贴，保障了企业在价格未及时调整时 的合理收入水平
可行性缺 口补贴
• 直接面对大客流 • 必须有安全、有 效的管理体系
管理水平要求高
技术复杂
• 运行标准以秒计算
运行时间控制严
建设周期长
• 国外修建一条地 铁需10年
• 国内需3-5年
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海外轨道交通类项目主要投融资模式
项目名称 伦敦地铁 模式 • DBFO模式 • • 巴黎地铁 国有国营 • • • • • • • • • • 模式特点 3 家基础设施公司分别负责不同类别的地铁维护和修复，回 报由固定资产和业绩决定； 运营和票务依然由伦敦地铁公司负责。 政府投资项目，并由公交公司统一经营，通过大公交混业经 营，以肥补瘦，实现地铁经营的财务平衡； 票价定位以吸引客流为主要目标； 向雇主征收特别交通税，专项用于城市交通设施建设、维修 以及支付融资成本。 政府与企业共同出资设立地铁公司，负责地铁的投资、建设、 运营 77％的股份由特区政府持有，其余23％为公众持股 政府财政投资建设 委托有运营经验的社会投资人（新捷运及SMRT集团）负责 地铁的运营管理和相关资源开发 地铁沿线大力发展广告、房地产和物业投资等多种经营活动 非车票收入已成为新加坡地铁公司利润的重要来源 地铁项目的建设和运营分别授予两个单独的专业公司 政府（MRTA）负责基础设施工程建设，社会投资者负责车 辆及设备投资（约占总投资20％），并负责运营和维护。
• 降低了投资者对于票款收入及政府补贴的依赖，有利于增强社会资本投资信心
非票务收益超出该年度 基准收益值的比例 0%至10%(含)的部分 10%至20%(含)的部分 市政府 分成比例 80% 70% 特许经营公司 分成比例 20% 30%
20%至30%(含)的部分
30%以上的部分
60%
50%
40%
50%
项目名称 模式 • • 北京地铁 4号线 PPP 模式 • 模式特点 项目分为AB两个子项目 A项目包括洞体、车站等土建工程的投资和建设，政府方负责；B项 目包括车辆、信号等设备资产的投资、运营和维护，由特许经营项 目公司完成 特许公司通过租赁取得A部分资产使用权，负责地铁4号线的运营管 理、全部设施的维护和除洞体外的资产更新，及站内商业经营，通 过地铁票款收入及站内商业经营收入回收投资
• 有效的组织管理机构
• 复合型的专业人才
• 合理的风险分配
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导读
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轨道交通类PPP项目发展概况
轨道交通类PPP项目案例分析
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项目概况
• 该项目全长47.3km，设37座车站和2座车辆段 • 总投资约为508亿元（以政府批复概算为准），拟引入社会资本总投资150亿元， 由社会投资者负责投资
•
维护运营
票款收入
A+B部分
B部分
建设
运营
移交
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项目融资——可续期公司债券
• • 可续期债券首创了“续期选择权”，即债券期限由发行人自行决定，理论上可永久存续 这种特性很好地匹配了基础设施项目建设期长、回收期长的特点
•
•
一方面可为市政基建提供新的长期限融资工具，另一方面为公开募集项目资本金开辟了新 途径，还可降低企业负债率和缓解地方财政压力
调整公式
• 建设期调整一次，特许经营期每三年调整一次
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价格调整机制
• 以5 年为1 个周期，由相关管理部门对公共交通价格及调价公式进行评估 • 当平均票价调整幅度大于等于0.1 元时，启动年度调价。未达到上述启动条件时， 当年不作调整，纳入下一周期累计 • 保障了运营企业的成本要求
a：30%；b：20%；c：50%；
目前国内多地都在积极推动可续期债券的发行，作为市政基建提供新的长期限融资工具
重定价周期（每 3个计息年度）
延长1个重定价周期 （即延续3年）
全额兑付本期债券
社会投资人股东
发行利率5.99%
可续期公司债
上市交易
20亿元
项目
银行间市场
上海证券交易所
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项目特许经营协议主要条款
特许协议
社会ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ资者 职责 建设期内负 责B部分工程 的投资建设 任务 特许经营期 内负责地铁 的运营和管 理 特许经营期 结束后，将 项目设施完 好、无偿移 交给政府
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香港地铁
基建投资与 运营合并
新加坡地 铁
委托社会资 本运营
曼谷地下 蓝线
分割特许经 营结构
现有/拟使用PPP模式的轨道交通项目
省市 项目名称
地铁4号线 北京 地铁14号线 地铁16号线 大兴线（地铁4号线南延长线） 深圳 杭州 地铁四号线2期 地铁1号线 委托运营 BOT+沿线物业开发 A、B部分资产 港铁（深圳）公司 杭港地铁 A、B部分资产+BSOT 京港地铁