收益（率）或期望收益（率） -----用于投资的决策阶段与风险
分析。
n
R P R （1）单个投资的预期收益(率)
ii
i1
式中：Pi----第i种情况发生的概率 Ri----第i种情况下的投资收益
2020/5/19
13
例2：假定证券A在2019年的投资收益率依经济状况不同而变化，预 计如表6-1 ：
• 表6-1
证券A在2019年的投资收益率
经济状况 发生概率（P） 2019年预计收益率（RA
）
好
0.5
20%
一般
0.1
5%
差
0.4
-10%
计算证券A的预期收益率（期望收益率、期望预期率）
n
R pR A
i A ,i0 .52% 0 0 .15 % 0 .4( 1% 06 ).5 %
i 1
2020/5/19
由于不考虑货币的时间价值，用静态方法计算投资收益时，变量所 属的时间被抽象掉了，全部变量没有时间先后上的差别，即变量的调整 时间假设为零。所有的变量都属于同一时期（时点），或者说，都适用 于任何时期。
静态方法用于粗略投资评价或投资的后评价。
2020/5/19
11
第二类是动态方法（贴现法）
动态方法考虑资金的时间价值，用利息率或贴现率将有关数据折 算后再计算投资收益。如净现值法、内部收益率法。
准差来对风险进行度量； • 2、对风险的管理，更多地涉及或考虑“风险”损失，即实际收
益对投资者的不利的变动。因此，也可以说：投资风险是投资损 失的可能性； • 3、对风险的研究，是为了投资的风险补偿。即投资者承担风险 ，要求有相应风险收益。
2020/5/19
3
二、投资风险的来源
• 风险来源于未来事件的不确定性。未来事件为什么具 有不确定性呢？
价格升值收益）
股利、利息、资本利得指净值，即扣除有关税金和交易费用。
2020/5/19
9
2、投资收益的测度常用方法
最常见的有3类方法：
第一类是静态方法（不考虑时间价值，简单法、历史法 ）
例1：2019年1月1日购入股票共支出资金10000元，当年的3月31日分得 红利200元，8月1日卖出，收回资金10800元，计算持有期的实际投资收 益率。
•
2、但是，投资组合必然有一部分风险不能化解，这部分风险是所
有投资都要面对的。通过投资组合等，不能分散掉或规避的风险称为系
统性风险（常称作市场风险）。如：价格风险、利率和汇率风险、购买
力风险等。
2020/5/19
5
• 将风险分解为两类（或两部分）以后，就有： • 投资风险=系统性风险+非系统性风险
求收益最大；收益一定时，追求风险最小。
2020/5/19
8
第二节 投资风险计量
• 一、证券投资收益计量
1、证券投资收益是在一定时期内所获得的债息股息收益和资本 利得收益。
证券投资收益 = 股利或债息+资本利得
其中：股利是购买股票分得的红利（利润）；
债息是购买债券的利息收益；
资本利得 = 证券卖出价--证券买入价（证券价差收益或证券
2020/5/19
6
（二）按照风险的来源不同，将风险分为：
1、市场（价格）风险———市场上价格波动的可能性。如价格风险、
利率风险、汇率风险；
2、信用（违约）风险———交易对象不能或不愿意按照合同履约的
可能性；
3、流动性风险———投资（资产）组合结构不合理使支付出现问题
的可能性；
4、企业财务风险———资本（资金）结构不合理使企业不能偿还债
动态方法的特点是区分变量（投资、收入、成本等）在时间上的 先后差别，反映不同时点上的变量之间的相互关系，所以称作“动态 方法”。
动态方法广泛应用各种投资评价与决策。
资金时间价值的计算已经介绍。
2020/5/19
12
第三类是预期法
“期望（均值）-方差”分析中“期望”（均值）的计算。本章介绍的 方法
预期法是用预期发生的收益数据和数理统计期望值的原理计算预期
14
• 概念：由一种以上的证券或资产所构成的集合称为投资组合（以p表示） 。
• 投资组合的预期收益率是各单项资产的预期收益率的加权平均，权数为
务的可能性；
5、操作性风险———规章制度不规范或员工不负责任、违规操作等
的可能性。
等等。
2020/5/19
7
四、投资收益与投资风险的一般关系
• 1、投资收益与投资风险（并非全部的风险）成正比； • 2、投资收益=无风险收益+风险收益（风险溢价、风险升水） ； • 3、人们通常的投资行为或投资决策的原则是：风险一定时，追
第六章 投资风险与投资组合
• 本章学习要求：
• 1、投资风险的内涵、分类、来源；投资收益与投资 风险的一般关系
• 2、掌握投资收益与投资风险的衡量方法
• 3、熟悉现代资产组合理论的基本原理
• 本章包括：第六章、第七章、第十一章。分三节介
绍。
2020/5/19
1
第一节 投资风险
• 一、投资风险的基本含义
R= [200+（10800- 10000）]/10000=10% 换算为年率（持有期的年实际投资收益率） =10% /7× 12=17.14%
2020/5/19
10
静态方法计算投资收益（率）的特点是不考虑货币的时间价值，用 实际发生或预期发生的数据直接计算投资收益，计算简单。如例1的静态 投资收益率，或讲义P75的举例。
•
什么是风险？理论上还没有统一的定义。一般而言，风险来
源于未来事件的不确定性。从数学角度看，它是指各种结果发生 的可能性。
•
投资的目的是取得投资收益，因此，未来投资收益的不确定
性，或各种结果发生的可能性，就是投资风险。
•
例如。投资购买股票；投资购买国债；投资一项房产；等。
2020/5/19
2
• 注意：投资学研究风险有几个特点： • 1、用投资的实际收益率与预期收益率的离散程度——方差或标
• 1、信息不完全 • 2、信息不对称 • 2、投资者的有限理性
2020/资风险可以从不同角度分类。
（一）按照风险的影响范围和能否分散、规避，将风险分为：
1、非系统性风险：也称作一项投资的特有风险。当投资组合中投资 （或资产）的数目增加时，特有风险在投资组合中的风险会越来越小， 当N趋于无穷时，非系统性风险趋于0，非系统性风险可以通过投资组合 或分散投资得到完全的化解——通过投资组合等方法，可以分散掉或规 避的风险称为非系统性风险。如：企业的信用风险、单项证券的风险等 。