L、M、N、NS及贸易，统计分析各电压等级下 的合同
数量和合同价格，经统计推断和分析确定合同
（订 4/11/2020
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单）在未来预测期的预测值。
NS公司分产品统品统计（M）
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NS公司分产品统计（N）
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NS公司分产品统计（NS）
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本评估的测算有如下假设和前提（续）
（4）NS公司将在目前的基本体制和经营条件下持续经营，NS 将保持目前的经营管理状况和水平，除公司经营历史数据已显示 的变化外，公司的基本经营产品和服务基本保持不变，无重大致 使经营改善或恶化之情形出现； （5）NS公司为国家有关部门认定的高新技术企业，所得税率为 15%；
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3.与可比公司对照分析
选择一定的可比较指标进行比较
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（六）基本结论
❖ NS公司的业务是随中国电力市场的增长而增长。 ❖ 随公司的技术和市场优势的积累和发挥，进一步扩大市场占
有率的可能性是存在的。 ❖ 除市场因素外，要保持NS公司持续盈利能力，以下几个方面
是需特别关注的： 市场扩张能力 成本控制 管理
NS公司的业务模式
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2002年NS公司产品结构
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（三）公司的行业地位
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1.公司所处的行业 2.行业的发展 3.行业的进入壁垒 4.公司的行业地位
市场容量 市场占有率 行业地位—阵营表述
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（四）公司的优势和劣势分析 1.NS公司的竞争优势
产品和技术的本土化优势 服务优势 人力资源相对优势 研究与开发的投入逐年增加 管理优势 政策优势
为S公司看好，S公司当然也为迅猛增长的中国市场所吸引，
经几轮考察和谈判，S公司决定由其中国投资公司收购NS公
司。本次评估目的便是评估NS公司经营性净资产的市场价
值，为NS系统有限公司的资产交易提供价值参考依据。评估
基准日是2002年12月31日。
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一、基本情况
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●NS公司的经营环境也是相对稳定和可以预测的。
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（二）评估假设
本评估的测算有如下假设和前提： （1）基于NS公司的历史表现的分析，并按尽职调查发现的情况 予以必要调整。如对NS公司的资产负债表和损益表做相应的调整 （收入和费用调整的匹配）； （2）NS公司所处的宏观经济环境将不发生重大的变化，中国的 经济将继续健康快速的发展，GDP的年增长达到7%及以上，到 2020年中国GDP在2000年基础上翻两番，达到35万亿元人民 币； （3）电力市场与继电保护、变电站综合自动化市场将随GDP增 长而增长；
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本评估的测算有如下假设和前提（续）
（6）不考虑并购等资本经营活动对NS公司价值的影响，因而 也不考虑将由此产生的协同效应和商誉等，即评估值为公司独立 的价值；
（7）没有考虑NS公司拥有的专利和产品选择权的价值； （8）NS公司每年以咨询合同向N集团支付管理费，这一特殊 安排对N集团而言是由NS获得的现金，故其价值应计入NS公司的 价值之中。
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（三）模型与有关参数
❖ 模型：分段的现金流折现模型，即5+X ❖ 有关参数：
权益价值：企业整体价值—付息债务价值 折现率：WACC 权益资本报酬率：CAPM 永续期价值：按增长模型估算
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三、评估技术说明
（一）公司价值测算
1.销售收入预测
（1）按NS公司提供的2000—2002年合同明细 表，分
2.公司的竞争劣势
产品价格、交货期、性能 对核心技术的掌握
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（五）财务分析
1.主要财务指标
●销售收入的增长态势分析 ●利润的增长态势分析 ●净资产收益状况
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2.NS公司财务分析
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可以采用杜邦财务分析指 标体系进行分析，关键是通过 分析得出一定的结论，为下面 的预测提供基础资料。
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NS公司分产品统计（贸易）
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NS公司销售收入预测：按产品
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NS公司销售收入预测：按产品（续）
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（2）N集团提供的有关保护及变电站自动化市场容量调查结果， 以及NS公司近年在该市场的占有率，按统计推测在未来市场容量增 长和NS市场占有率逐年增加的情况下的销售收入。其中NS公司的 市场占有率按预测期前3年年增加0.5%，后两年分别增加0.45%和
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二、评估方法的选择
本次资产评估以持续经营和公开市场原则为前提，主要采用收 益法对NS公司的价值进行评估。
（一）评估方法
通过对NS公司的尽职调查，认为使用收益法对NS公司估值是 合适的。理由：
●NS公司近5年来一直处于持续稳定经营状态，处于高速发展 阶段，财务状况良好，财务纪录完整，其经营业绩和收益是可以预 测的。
案例一：
❖ 某中外合作企业股权转让项目评估
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内容提要
❖ NS系统有限公司（以下简称NS公司）是N集团与德国S公 司共同组建的中外合作企业，根据合作协议德国S公司作为N
集团的供货商，N集团对NS公司拥有100%是收益权。经过
几年的经营NS公司的业务发展很快，其经营能力和发展潜力
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（一）公司概况
NS公司近5年的资产和财务状况（万元）
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（二）主要产品及业务模式
NS公司的主要产品为10KV—220KV变电站自动 化系统、监控和保护系统以及500KV变电站的保护系 统。
公司产品按系统主要可以分为以下4大类： （1）变电站自动化系统（L） （2）自动化姿态（M） （3）厂站自动化系统（N） （4）自主开发产品（NS） 此外。公司还有提供配件和备品备件贸易类业务。
0.4%为假设。
保护及变电站自动化市场预测
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保护及变电站自动化市场预测（续）
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NS公司销售收入预测：按市场占有率
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（3）按变电设备容量及年发电量 相关系数分别为0.9933、0.9840
NS公司销售收入预测：按变电设备容量、年 发电量