居民之间。
2.国际金融市场:居民与非居民之间，或者非居民与非居民 之间的金融资产交易的场所。 3.离岸金融市场：非居民之间金融资产交易的场所。在原 货币发行国境外进行各种金融资产交易的场所。如欧洲美 元市场。
5
金融市场的构成
国内投资者 或存款人 国内金融市场 国内借款人
国际金融市场 国外借款人 离岸金融市场
21
1.外国债券
借款人到某一国家的债券市场上发行以所在国货币 为面值的债券。
发行人 China
美元债券 货币：美元 发行地：美国
购买者 Amereica
22
几种主要的外国债券
按地域分布看，有影响和规模较大的外国债券有：
1. 2.
3.
4.
5.
北美的扬基债券（Yankee bonds） 欧洲的猛犬债券（bulldog bonds） 瑞士法郎债券（Swiss franc bonds） 亚洲的武士债券(Samurai bonds)和龙债券 （Dragon bonds) 中东地区以科威特的第纳尔、阿联酋的第 拉姆、以及沙特阿拉伯的里亚尔货币定值 的外国债券等等。
42
5.二十世纪60年代以来，美国政府采取一连串限 制资本移动的措施，促使美国银行将其大量资 金转至设在欧洲的分行。 6.在二十世纪60年代至70年代期间，美国一直受 到Q项条例的限制，从而激励美国银行把美元 存款转移到没有规章限制的欧洲美元市场。 7.二十世纪60年代：越南战争的庞大军费支出和 同期对外贸易的巨额赤字，使美国国际收支呈 现大幅度逆差，美元大量流向海外。 8.二十世纪70年代：石油美元(Oil-dollar) 9.二十世纪60年代至80年代初许多跨国公司认为 握有欧洲美元存款比把美元留在美国更为有利， 从而使大量美元流入欧洲美元市场。
银行中长期借贷市场
第二节 国际货币市场和国际资本市场
12
一、国际货币市场 （一）国际短期信贷市场
借贷期限很短 利率较低 特 点
每笔交易金额较大
无需担保
银行同业间交易
伦敦同业拆借市场 LIBOR
13
（二）国际短期证券市场
短期国库券
可转让银行定期存单：CDS 特点：不记名、面额大、期限短、可 转让 商业票据：如银行承兑汇票
3. 是“离岸的”或“境外的”市场，不受东道国 金融管制的影响
4. 欧洲市场客户为大公司和政府机构，信誉较高， 风险较小 5. 经营灵活方便，融资效率高
47
欧洲货币市场的缺陷
1.欧洲货币市场没有一个中央机构，该市场没 有最后融资的支持人，若经营欧洲货币业务的银 行发生问题引起倒闭或者发生清偿困难时，将没 有中央银行出面支持； 2.欧洲货币市场没有设立存款保险制度，这 将使得存款的安全性缺乏保障； 3.欧洲货币市场是一个巨额的国际短期资金 市场，容易造成外汇市场乃至国际金融市场的频 繁动荡，危及各国货币金融的稳定。
本国非 居民
London 美元
本国居 民
36
2.
内外分离型离岸金融市场（或称分离型离岸 金融市场）。这种类型的离岸金融市场是专 门为进行非居民交易而创建的金融市场，同 国内金融市场相分离。
非居民
非居民
NY 美元
37
37
3.避税港型离岸金融市场：记账中心。
特点：市场所在地政局稳定，税赋低，没有金融 管制，可以使国际金融机构达到逃避资金监管和
25
欧洲债券市场的特征
1. 2.
3.
4. 5.
自由度高 无记名发行与免税 债券票面货币多样 市场效率高 安全性高、流动性强
26
3. 全球债券
发行人 China
美元债券 全球发行
购买者 Global
全球债券（global bonds）是在全世界各主要资本 市场上同时大量发行，并且可以在这些市场内部和市 场之间自由交易的国际债券。 全球债券具有三个特征：
1.20世纪50年代中期，苏联将美元存在欧洲银行 2.美国政府于1947年实施马歇尔计划的结果，使 巨额美元资金流向欧洲。 3. 1957年的英镑危机。英格兰银行严格禁止英国 银行以英镑进行贸易融资，并禁止银行以英镑 放款以避免外国人抛售英镑，于是海外商人和 银行，以美元融资国际贸易。 4.二十世纪50年代：欧洲美元不需要提缴存款准 备金，也不必扣缴所得税，美元资金转入欧洲 美元市场，以赚取较高的收益。
23
2.欧洲债券
欧洲债券（Euro bonds）是借款人到债券面值货 币发行国以外国家的债券市场上发行的债券。
发行人 China
美元债券 货币：美元 发行地：欧洲多 国同时发行
购买者 Europe
24
欧洲债券的种类
1.
2.
3. 5.
6.
7. 8.
9.
固定利率债券 浮动利率债券 可转换债券 授权证债券或称附认股权证券 选择债券 零息债券 双重货币债券/多重货币债券 以货币鸡尾酒定值的债券
第六章 国际金融市场
1
主要内容
1. 第二次世界大战以来，尤其是1980年代到今天
的20多年里，世界经济和金融环境发生了巨大 变化，在推动国际金融市场迅速发展的同时， 又促使这个市场的内部结构和功能上出现一系 列新变化。
2. 本章先从总体上阐述国际金融市场的演进及特 征，然后对一些重要领域，如欧洲货币市场进
1.
18
辛迪加贷款的利息和费用
1.
2. 3. 4. 5.
利息：libor +浮动加息率（6个月或者1年） 前端费或称启用费 ：0.5%-0.25% 承诺费：0.25-0.75% 代理费：1万美元/年 杂费:差旅费、律师费等
辛迪加贷款的成本： 前端费+代理费 +杂费+已提取贷款额*（ libor +浮动加息率）+未提取贷款额*承诺费
国外投资者 或存款人
6
二、国际金融市场的参与者
银行、非银行金融机构、跨国公司、各国金 融管理当局、家庭和个人
7
三、国际金融市场的形成和发展
几个关键事件
1.
2.
一次世界大战以前，英国的自由资本主义迅速发展并 向海外积极扩张 ，伦敦率先成为世界上最大的国际 金融市场 一战爆发至二战结束后，英国经济持续遭到战争重创， 伦敦市场的作用削弱。同时，美国成为世界上最大的 资金供应者，美国纽约金融市场迅速崛起，成为世界 上最大的国际金融市场。
减免租税的目的。
38
二、欧洲货币市场
欧洲货币市场（Eurocurrency Market）是 离岸金融市场的核心组成部分，起源于20世纪 50年代末期的英国伦敦，最初主要交易货币是 欧洲美元（Eurodollars），因而也叫欧洲美元 市场。其后，交易币种增加到英镑、马克、法 国法郎、瑞士法郎和日元等。 欧洲货币市场是指在货币发行国境外所从 事的该国货币的所有借贷与投资活动的市场。 亚洲美元？
行重点论述。
2
教学难点
1.
2.
3. 4.
欧洲美元的概念 离岸金融市场的界定 外国债券与欧洲债券 金融衍生品市场的运作
3
教学重点
1.
2.
3.
欧洲美元市场的利率机制 国际资本市场的运作 金融衍生品市场的运作
4
第一节
国际金融市场概述
一、国际金融市场的概念
金融市场就是金融资产交易的场所。
1.国内金融市场:金融资产的交易（资金借贷）发生在本国
16
（二）中长期贷款：辛迪加贷款
国际银行业的中长期贷款主要采用辛迪加贷款 （syndicated loans），也称“银团贷款”。辛迪加贷 款是由几家或更多的银行联合起来为一个借款者筹措 巨额资金的一种贷款。
牵头银行 参 与 银 行 银行1 银行2 …. 借款人
17
国际辛迪加贷款的优势
牵头银行：增加信贷收益，又可以避免同业 竞争，并能有效地分散贷款风险。 2. 参与银行：不同规模的银行都能在相同条件 下发挥各自的比较优势，开展信贷业务。 3. 借款人：巨额资金需求得以满足。
19
三、国际债券市场
（一）国际债券是指长期资金的筹措者在国外 发行上市的、以外国货币定值并销售的债券。 国际债券市场的参与者包括政府、金融机构、 企业或个人，可以分为： 借款人：发行人 投资人：购买者 中介人：承销国际债券的金融机构
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政府债券
（二） 国际 债券 种类 发行市场 发行主体 公司债券 外国债券 欧洲债券 全球债券 扬基债券 猛犬债券 武士债券
45
欧洲美元市场的银行同业利率可以说是一种真 正的市场利率，它不受美国联邦储备系统的直接控 制和任何其他国家的管制，而是通过市场的供求达 到它自己的均衡水平。
美国美元贷款利率
欧洲美元贷款利率 为什么？ 欧洲美元存款利率 美国美元存款利率
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（三）欧洲货币市场的特征
1. 短期资金市场+批发市场 2. 主要是银行间市场
1. 2.
3.
4. 5.
金融衍生产品市场迅速拓展。 私人资本成为国际金融市场资本流动的主体。 机构投资者在国际金融市场的地位迅速上升。 网络金融迅猛发展。 国际金融危机频频爆发。
10
四、国际金融市场的构成
货币市场 国 际 金 融 市 场 资本市场 证券市场
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银行短期信贷 市场
贴现市场
短期票据市场
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第三节
离岸金融市场
一、离岸金融市场的类型
内外混合型离岸金融市场：伦敦 内外分离型离岸金融市场：纽约、东京、新加坡 避税港型离岸金融市场 ：开曼群岛、巴哈马、海
峡群岛、百慕大、英属维尔京群岛、萨摩亚群岛、毛
里求斯
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1.
内外混合型离岸金融市场。该市场的主要特 征有： （1）市场的主体包括居民和非居民； （2）交易的币种是除东道国货币以外的可自 由兑换货币； （3）该市场的业务经营非常自由，不受东道 国国内金融法规的约束，国际和国内市场 一体化。