作业题 3：
例题分析：
4
单价=100/40%=250 万元 经营杠杆系数=10000×（250-100）/900000=1.67 财务杠杆系数=90/(90-40)=1.8 总杠杆系数=1.67×1.8=3
5
作业题 3： 目的：掌握财务杠杆系数的计算方法 资料：某公司本年度只经营一种产品，息税前利润总额为 90 万元，变动成本率为 40%，
债务筹资的成本总额为 40 万元，单位变动成本 100 元，销售数量 10000 台。 要求：计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
2
筹资管理部分答案
本章的常见问题：
一般来说，本章的资本成本以及有关杠杆系数的计算并不复杂，关键是能否记住公式； 本章的常见问题是学员对公式的记忆常常出现分子、分母颠倒的情况，另外关于经营杠 杆系数、财务杠杆系数的两种计算方法掌握不透。 本章由于主要是讲解各种筹资方式的优缺点，因此，应主要掌握筹资方式的特点，避免 出现颠倒情况，对此部分内容关键是要理解其含义，不要死记硬背。
1
作业题 2： 目的：了解用每股收益无差别点进行资本结构决策的方法 企业目前拥有资本 1000 万元，其结构为：债务资本比例 20%（年利息为 20 万元），普 通股比例 80%（10 万股，每股面值 80 元）。现准备追加筹资 400 万元，有两种筹资方案可 供选择： （1）全部发行普通股：增发 5 万股，每股面值 80 元。 （2）全部筹措长期债务：利率为 10%，利息 40 万元。 企业追加筹资后息税前利润预计为 160 万元，所得税税率 33%。 要求： 计算每股收益无差别点下的息税前利润、无差别点的每股收益，并作简要说明。
筹资管理练习题及答案
作业题 1 目的：掌握资本成本的计算方法 资料：某公司拟筹集资金 2500 万元，采用三种方式： ①发行债券 1000 万元，预计筹资费率为 2%，债券票面利率为 10%，面值发行，公司适 用的所得税税率为 33%；②发行优先股 500 万元，年股息率 7%，预计筹资费率为 3%；③发 行普通股 1000 万元，预计筹资费率 4%，预期第 1 年股利率 10%，以后每年增长 4%。 要求：计算该筹资方案的综合资本成本。
作业题 2 目的：掌握筹资方案决策的方法 资料：A 公司需要筹集 990 万元资金，使用期 5 年，有以下两个筹资方案： （1）甲方案：委托 XX 证券公司公开发行债券，债券面值 1000 元，承销差价（留给证 券公司的发行费用）每张票据是 51.60 元，票面利率 14%，每年末付息一次，5 年到期一次 还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。 （2）乙方案：向 XX 银行借款，名义利率是 10%，补偿性余额为 10%，5 年后到期时一次 还本并付息（单利计息）。 假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为 10%，不考虑所得税的影响。 要求： （1）甲方案的债券发行价格应该是多少？ （2）根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本（指总的 现金流出）较低？ （3）如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低？
作业题 2：
例题分析:
本题实际上是要求学员关注三个点: 一是对债券发行价格的确定方法和债券发行总额的计算； 二是掌握银行贷款的补偿性余额的有关规定； 三是知道一个筹资方案可能引起的现金流入和流出情况； 四是知道在什么情况下应该和不应该使用资金时间价值计算方法。 （1）甲方案 债券发行价格=140×PVIFA10%，5+1000×PVIF10%，5
例题分析：
本题的关键是掌握利用每股利润无差别点进行资本结构决策的方法，要理解每股收益无 差别点的含义。
（1）假设每股收益无差别点时的息税前利润为 EBIT，则 每股收益=（EBIT-20）×（1-33%）/15 万股 （全部发行普通股） 或=（EBIT-20-40）×（1-33%）/10 万股 （全部为长期债务） 根据每股收益无差别点的原理，则有： （EBIT-20）×（1-33%）/15=（EBIT-20-40）×（1-33%）/10 则 EBIT=140 万元 （2）计算每股收益无差别点时的盈余额 每股收益无差别点盈余=（140-20）×（1-33%0/15=5.36 元/股 由于公司追加筹资后的息税前利润达到 160 万元，采用负债筹资有利。
因此，甲方案的筹资成本较低。 （3）考虑资金时间价值 甲方案本金和利息流出的总现值=900×PVIF10%，5+126×PVIFA10%，5=1036.44 万元 乙方案本金和利息流出的总现值=1100×(1+10%×5)×PVIFA10%，5=1024.49 万元 因此乙方案的成本较低。
作业题 2：
作业题 1： 项目
发行债券 优先股 普通股 合计
金额 1000 500 1000 2500
比例 40% 20% 40% 100
债券资本成本=1000×10%×（1-33%）/1000×（1-2%）=6.84% 优先股资本成本=500×7%/500×（1-3%）=7.21% 普通股资本成本=1000×10%/1000×（1-4%）+4%=14.42% 综合资本成本=6.84%×40%+7.21×20%+14.42%×40%=9.95%
=140×3.7907+1000××0.6209=1151.6 元
3
(2)不考虑时间价值 甲方案: 每张债券可得现金=1151.6-51.6=1100 元 发行债券总数=9900000/1100=9000 张 筹资总成本=还本数额+利息数额=9000×1000+9000×1000×14%×5=1530 万元 乙方案: 借款总额=990 万/(1-10%)=1100 万元 借款本息=1100+1100×10%×5=1650 万元