中国的银行外汇交易
外汇期权交易案例
——以中信银行为例
外汇期权
外汇期权是指客户支付一定数额的期权费后, 拥有在期权到期日或以前执行或放弃按约 定的汇率向银行购入或售出一定数量的货 币的权利。
按照执行期权的日期可分为：欧式期权和美 式期权,欧式期权持有人只有在合约到期日 才能决定并宣布是否执行合约,而美式期权 持有人在合约有效期内的任何一个营业日 都可决定是否执行合约。
中国的银行外汇期货交易
中国银行是一家跨国银行，在纽约的分支 机构，可以经营各种外币业务，如外汇买 卖、外币存贷款等。其外币资金的来源由 外币的存款、外币借款取得，其中外币的 借款可以向非金融企业、同业银行以及中 央银行进行。 2003年12月31日，由于其经营需要向国外 某银行借款1000万美元，为借款期限为半 年，于到期时还款1000万美元。该银行估 计于7月1日到期时美元资产不足，由于考 虑到人民币还不能自由兑换，需要用日元 兑换成500万美元偿还借款。2003年12月 1日-2003年12月31日汇率见表5-1，得知 其汇率为107.1237,当日期货价格106.8643。
6月30日美元贬值 卖出500万美元 汇率1$=106.5738 收入53287万日元
损失=53287-53562 =-275万日元
现货市场上的亏损由期货市场上的赢 利弥补了一部分，还有净赢利（292275）=17万日元。 将9个月后支付的500万美元价值锁定 在53562-(292-275)=53545万日元的 水平上。 虽然企业没有获得美元升值的利益， 但锁定了美元的成本。期货保值成本 又相对较低，当对未来汇率走势不能 准确预测时，进行期货保值还是值得 的。
当时，中国的一家运输企业负有巨额韩元政府 贷款，贷款期限一年，利率为韩政府优惠固定 利率。面对动荡的韩国金融市场，如何抓住有 利时机保证其韩元贷款的安全，带资产进去华 尔街，恐怕连生活费都作不出来。成为该企业 当时的头等大事。这家企业采纳优惠固定利率， 汇率成本在一美元兑850韩元。如何在较低价 位用美元购买韩元，用于归还韩元贷款，或者 说，如何锁定汇率风险，是其在债务期间需主 要操纵的风险来源。
此公司找到中国银行，中国银行经过分析之后， 为这家公司设计了一套外汇掉期方案。在韩元 跌到最低谷的时候，交易员果断抓住市场有利 时机，将客户的韩元债务汇率锁定在１美元兑 1800韩元。在叙做此笔货币调期后，韩元果然 改变趋势走高，由1美元兑1700韩元、1600韩 元、1500韩元逐级走升，在1998年3月底回到 1美元兑1400韩元左右并趋于稳定。
其中，该笔远期外汇交易合约的标的5,101,404.60 美元是考虑了前述500万美元借款到期后公司需要 偿还的本金及利息；该笔远期外汇交易合约到期 日并不需要实际交割全额标的，根据约定汇率与 汇率决定日（2011年1月7日）实际汇率之间的差 额进行交割；该笔远期外汇交易合约标的金额在 股东大会决议限额之内；交易目的是为了规避美 元借款到期日由于汇率波动可能造成的损失。
2.不信对手证实，相信自己动笔计算，才可 获得正确的远期汇率；如果当天成交，起 息日=当天+2天=20+2=22日；那么1月22日 的成交远期2个月的，起息日为2010年3月 22日，遇到节日顺延，加上节日天数即可
实益达子公司拟购买510.14万美元远期外汇
实益达全资子公司香港实益达拟购买 510.14万美元远期外汇。本次交易目 的是为了规避美元借款到期日由于汇 率波动可能造成的损失。
2005年8月2 日，中国人民银行下发《关于 扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务 和开办人民币与外币掉期业务有关问题的 通知》，允许符合条件的商业银行开办人 民币与外币掉期业务，其中中国银行是首 家经过审核的外汇掉期银行。
1997年，受东南亚金融风暴影响，韩国金 融市场乌云密布，一场暴风雨就要来临。 之后，韩元持续暴跌，外汇市场美元供不 应求，韩国外汇储备将近枯竭，各种贷款 利率急剧上升，韩国金融市场剧烈动荡。 韩国政府对此焦虑不安，社会各界反应强 烈。
外汇期权特点
买方享有权利，卖方承担义务 收益与风险的不对称性 买方付期权费，卖方付保证金 确定履约价格
在境外市场上,第一笔外汇期权交易出现于 20世纪70年代,但外汇期权市场的迅猛发展 则是在20世纪80年代初。至今外汇期权业 务已经经历了30多年的发展。
在国内,中国银行于2002年12月份率先推出我国个人外汇 期权交易品种——“两得宝” 2003年5月,中国银行上海分行又推出了新的外汇期权产 品—“期权宝” 近些年,随着国内市场的开放和对外贸易的发展以及外汇存 款规模的不断扩大,人们期望有新的外汇投资渠道和更加有 效的防范汇率风险的渠道。“期权”这词也开始在中国金 融市场频繁出现,正如银监会业务创新监管协作部在2006 年所预计的那样,期权尤其是外汇期权在国内活跃起来。继 中国银行和花旗银行之后,中国建设银行、招商银行等其他 银行业陆续开展外汇期权业务,中国工商银行、交通银行、 中国农业银行也开始在一些支行进行试点。
银行外汇交易案例
制作人
胥春伟 薛帆
B09076 B09073
李华 B09 外汇期货交易 外汇期权交易 外汇掉期交易
银行参与外汇买卖原因
规避外汇风险 经营工具：远期外汇
远期外汇
远期外汇交易 Forward Exchange Transaction 又称期汇交易，是指交易双方在成交后并 不立即办理交割，而是事先约定币种、金 额、汇率、交割时间等交易条件，到期才 进行实际交割的外汇交易。
9月9日EUR／USD＝1.3020,企业则要求行使 期权，按1.2700的汇率买入100万欧元，扣 除期权费后，企业可节约财务成本1.0万美 元［100万（1.3020－1.2700）－2.2万＝ 1.0万］。
通过实际案例我们不难看出，期权的执行价格 与费用相挂钩，企业可以根据资金成本的预算和 风险承受能力来确定执行价格。如果在到期日或 之前，对企业来说市场价格比执行价格好，企业 可以不执行合同，而是在现货市场上以更好的价 格买入欧元；如果对企业来说市场价格比执行价 格差，则企业可以执行合同，这样企业的总成本 最多是在执行价格以外加上一笔期权费用，而降 低这一成本的大门却是敞开的。
远期外汇交易A银行同B银行交易员进行的交 易
B银行：成交 证实在1.2376我卖出欧元５百万兑换美圆,起息日 为2010年3月23日，我的美圆请入Ｂ银行纽约分 行帐户，谢谢交易，再见 Ａ银行：同意以上条款 我的欧元请入Ａ银行法兰克福分行 ，谢谢交易， 再见
有两个方面注意：
1.升贴水点如何来判断： 从本例欧元/美元（即一个单位的欧元货币能兑换多少美 元货币）看，2个月欧元利率1.00363%低于美元2.02%， 远期汇率肯定高于即期汇率，是升水；不知利率就看远期 报价中掉期点，本例掉期点=即期汇率*两货币利率差*远 期天数/360=1.2397*（1%－2.02%）*60/360=-0.0021， 远期汇率=即期汇率+掉期点=1.2397+（-0.0022）=1.2375 ，与目前市场掉期点-21来比，即-22/-21，表示升水；注 意：如果你买入掉期点高于卖出掉期点，表示贴水．本例 有时将即期汇率和远期掉期点一起报：“SP1.2393/97 SW～22/21＂，但关键因素仍在即期汇率，如果远期掉期 点不满意可以另找银行．
利用外汇期货来进行套期保值—— 即 可通过在期货市场上先卖出某种外币 期货，然后买入期货轧平空投。通过 期货市场先卖后买的汇率变动与现货 市场相关交易的汇率变动损益相抵冲， 以避免汇率波动风险。 接着就分析下面这种情况，来考虑如 何利用外汇期货来防范和规避其在到 期还款时，由于美元汇率上下浮动带 来的风险。
实益达(002137)2010年1月12日发布公告称，公 司财务部门根据2010年度业务发展的实际需要， 于2010年1月7日与中国银行深圳龙岗支行签署借 款协议，以等额人民币质押的形式取得500万美元 款，期限一年。根据股东大会决议，公司全资子 公司实益达科技（香港）有限公司同日与中国银 行澳门分行签署《衍生交易总协议》，约定于 2011年1月7日以约定的美元兑人民币6.6750的汇 率购买5,101,404.60美元。
综上而言，由于外汇期权的权 利和义务不对等性和交易优势 ，促使银行和企业选择外汇期 ， 权来减免外汇风险有力工具之 一。
中国的银行外汇 掉期交易案例
——以中国银行为例
外汇掉期(ForeignExchangeSwap)是交易双 方约定以货币A交换一定数量的货币B，并 以约定价格在未来的约定日期用货币B反向 交换同样数量的货币A。外汇掉期形式灵活 多样，但本质上都是利率产品。首次换入 高利率货币的一方必然要对另一方予以补 偿，补偿的金额取决于两种货币间的利率 水平差异，补偿的方式既可通过到期的交 换价格反映，也可通过单独支付利差的形 式反映。
2006年6月9日，中达股份公司签订购货合 同，将于9月9日支付货款100万欧元。当时 市场汇率（spot rate）EUR／USD＝1.2646, 企业不愿意承担市场汇率变动导致成本上 升的风险。 企业向中信银行买入欧元买权期权，并 支付期权费2.2万美元，执行价为EUR／ USD＝1.2700,期限三个月。
这笔货币调期交易由于将韩元汇率锁定在 相对低点，仅本金一项就为企业节约670万 美元；且美元在当时属于低息货币，企业 与中行叙做调期交易后，需要支付的美元 利率还低于韩元的优惠利率，这样，企业 又节省了利息支出36万美元。
该公司拥有2345万美元，在1800韩元/ 美元的低位买入韩元，在1400韩元/美元的 高位卖出，这样本金收益 =2345*1800/1400-2345=670(万美元) 当时韩国的固定利率为4.97%，中国的 利率为3.435%,这样利息收益为 2345*（4.97%-3.435%）=36(万美元)
