福田模式，业内看点
投资要点：汽车行业公司对比
公 司 股价8/25 近一月涨幅 PB 03EPS 04EEPS 03PE 04PE 评级
上海汽车 8.26 9.55% 1.98 0.46 0.68 18 12.1 增持
一汽轿车 5.87 5.58% 1.87 0.27 0.45 21.7 13 观望
轿车行业：企业发展势头出现分化，几家欢乐几家愁
1-7月份轿车销量前几位的企业，表现各有不同，其中上海大众同比累计下降6.16％，一汽 大众下降2.03％，而上海通用同比累计增长79.23%，广州本田增长68.42％，长安汽车增长 11.86％。
1-7临压力，利润总体增长
分化演绎 汽车之旅
汽车行业分析
二零零四年八月
目录
•行业综述 •细分市场 •分析预测 •企业展示 •投资要点
整体向前发展，市场依旧低迷
今年1-7月份全国累计销售汽车289.79万辆，同比增长20.57％，汽车市场依旧在维持高位的状态 下向前发展，但销量下降的趋势显示车市依然疲软。
近两年的汽车月度销量
1～7月份累计生产客车73.37万辆，同比增长20.85% ，累计销售客车70.84万辆，同比增长10.10%， 前7个月的产销率为96.55% ，行业整体平稳发展。
细分市场：大型客车累计前七个月同比增长51.16％，增势明显；中型客车累计同比增0.25％；轻 型客车10.63％；微型客车9.57％。
•
加强自身建设，增强个人的休养。202 0年12 月17日 上午1时 54分20 .12.172 0.12.17
•
精益求精，追求卓越，因为相信而伟 大。202 0年12 月17日 星期四 上午1时 54分56 秒01:5 4:5620. 12.17
•
让自己更加强大，更加专业，这才能 让自己 更好。2 020年1 2月上 午1时54 分20.1 2.1701:54December 17, 2020
长安汽车 8.05 4.27% 2.06 0.9
1 8.9 8.1 增持
江淮汽车 12 4.26% 1.99 0.9 1.32 13.3 9.1 增持
宇通客车 7.16 -18.73% 1.35 0.62 0.67 11.55 10.7 增持
厦门汽车 7.02 -5.39% 2.43 0.61 0.5 11.51 14 观望
大型客车中的公交车和旅游车市场看好；大中型客车有一定的成本转嫁能力，利润率相对稳定， 行业整体利润率在3-5％之间。
企业业绩分化明显，行业龙头企业优势明显，市场集中度再提高。大中型客车前三位的宇通、金 旅、苏州金龙合计市场占有率达37％，其中宇通占16.6％。
轿车行业：增幅减缓 但依旧拉动行业整体前行
市场走势将是行业集中度不断提高：少数优秀企业更快发展和一批企业离开市场，或关门大吉或 被收编，并构重组和新的发展思路不断涌现 ，综合性汽车集团，专业商用车公司、专用车企业更 多发展模式、更多竞争手段不断涌现。
载货车行业：表现同步整体，目前难有起色
1-7月货车累计生产84.78万辆，同比增长15.66％，销售85.4万辆，同比增长20.4％，前七个月产 销率100.73％
•
这些年的努力就为了得到相应的回报 。2020 年12月1 7日星 期四1时 54分56 秒01:5 4:5617 December 2020
•
科学，你是国力的灵魂；同时又是社 会发展 的标志 。上午1 时54分 56秒上 午1时5 4分01:54:5620 .12.17
•
做一枚螺丝钉，那里需要那里上。20. 12.1701 :54:560 1:54De c-2017 -Dec-2 0
•
日复一日的努力只为成就美好的明天 。01:54:5601:5 4:5601:54Thur sday , December 17, 2020
•
安全放在第一位，防微杜渐。20.12.17 20.12.1 701:54:5601:5 4:56De cember 17, 2020
据机械工业联合会统计，上半年中国汽车行业利润443.36亿元，同比增长13.68%，增速比 上年同期１０３．９９％的增速回落９０．３１个百分点。
汽车价格今后两年仍将有下降的压力，行业总体利润率有下降的趋势。
产销的增长和成本的下降将使行业利润总体有一定增长
细分行业之间和各企业之间的差异较大。由于进入的壁垒和能力的不同，各企业获取利润 的多少差异较大。
附注：商用车和油价的关系 全球商用车需求
附注：商用车市场数据
谢谢
欢迎交流 批评指正
•
生活中的辛苦阻挠不了我对生活的热 爱。20. 12.1720 .12.17 Thursday , December 17, 2020
•
人生得意须尽欢，莫使金樽空对月。0 1:54:56 01:54:5 601:54 12/17/2 020 1:54:56 AM
载货车受宏观调控影响程度较深，由于大型工程及基础设施建设而导致对货车的需求减少；原材 料价格上涨导致生产成本上升，卡车行业盈利能力不高，毛利率只有百分之几到十几。目前行业 整体看淡，但看多重型货车。
细分市场：重型、中型、轻型、微型前七个月销售增长率接近，但受6月20号开始的“治超”和清 除“大吨小标”影响，重型和中型货车从6月份的下降阴影中开始上扬，尤其是重型车一支独秀七 月份环比和同比都有超过15％的增长，而轻型和微型车表现较差，尤其是微型车则大幅下降。
汽车行业：轿车价格还有一定的下降空间
目前国内经济型轿车价格已具有一定的竞争力，而中高档轿车则还有约从5％-30％不等的 下降空间。持币待购现象还会部分存在。今年上半年轿车价格降幅已超过9％
汽车行业：利空利多，影响几何
进口轿车占国内轿车消费量 的10％以内，05年1月我国将 取消轿车进口配额限制，但 由于进口车价格较高以及相 关申报审批手续和落地完税 等因素影响，此项冲击不大
05年具有不确定性，如果各种不利因素缓解的话，年初市场可能会有一轮新的增长，全年 预计可实现15％左右的增长率，产品价格继续下行，幅度可能在10％左右。业绩分化趋势 将加剧，各细分市场的龙头企业、有长远战略眼光的企业以及独立的汽车零部件供应商有 可能在未来的竞争中胜出。
企业展示：轿车---上海汽车600104
生产
销售
产销比率
115.00% 110.00% 105.00% 100.00% 95.00% 90.00% 85.00% 80.00%
行业细分加剧，专业化和多元化不断演绎
子行业更加细分，表现不一：轿车、大客、重卡、MPV等表现良好；不同车型、不同价位开始分化。
企业分化加剧，业绩走向两端：1-7月上海通用相关车型合计同比增长79.26％，而同期上海大众 则下降6.16％。通用1～3月累计实现销售收入和利润分别为117.81亿元、29.80亿元，同比分别增 长144.42%和194.03%，增速远远超出行业平均水平。另外，在行业收入和利润总体仍保持增长的 同时，行业内的亏损企业家数在增多，亏损比例在增加。
油价和保险：对高油耗 汽车产品的需求可能会 减少油价高企抑制汽车 消费 车贷险淡出和车险 涨价，削弱市场购买力 。
汽车行业：04年整体判断和05年预测
下半年车市依然低迷，增长乏力，行业继续分化，但轿车增长仍快于整体，劣势企业亏损 面加大。
04年汽车整体产销仍有望达到接近20％的增长率，轿车增长在20％以上。轿车同类产品可 比价格下降9％-12％。行业整体利润增长约在12％左右，利润率水平基本不会降低，但行 业盈利能力向产业平均利润水平回归的趋势基本确立。
重卡年产量情况
30 万
20 10
0
重卡
3.09 1997年 30923
3.48 1998年 34829
4.70 1999年
46998
8.20
2000年 81950
15.71
25.25
26.18
2001年 157073
2002年 252545
2003年 261768
客车行业：稍逊于整体，行业平稳发展
0.00%
月度累计销量同比增长示意图
2222222222222222000000000000000000000000000000003244443333322222年年年年年年年年年年年年年年年年117531975319753111月月月月月月月月月月月月月月月月
轿车行业：波动加剧和季节性特点
随着轿车进入家庭比例的提高，轿车消费的节日效应更加明显
1～7月份累计生产轿车144.89万辆，同比增长30.21% ，累计销售轿车133.55万辆，同比增长 27.09%，前7个月的产销率为92.71% 。其中七月份销售环比增幅由6月份的-5.8％转为正1.6％， 曙光初现。
180.00% 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00%
600000 500000 400000 300000 200000 100000
0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
2002年 2003年 2004年
增长速度由爆发转向平稳，下半年增速趋缓
由于基数的逐渐增大和竞争的作用，汽车业由爆发增长转向平稳发展成为必然。
福田汽车 6.08 -3.03% 1.7 0.5 0.35 12.2 17.4 观望
投资要点：汽车股价值
汽车行业的进入门槛：行政壁垒、技术、资金 汽车行业的演化规律：汽车寡头的垄断竞争和细分行业的专业型公司 重点公司： 动态市盈率10倍左右，3年内利润增幅在20％左右。
附注：商用车增长和GDP增长的关系
80.00% 60.00% 40.00% 20.00%
0.00% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月