23
M公司的成本费用结构
100% 80% 60% 40% 20% 0% 44 43 60 78 62 66 71 82 49 54 76 83 87 98 115 130
35 2001
52 2002
61 2003
COS
67 2004
R&D
62 2005
S&A
77 2006
107 2007
116 2008
1,615.46
319.71 27.89 -1.05 28.08
1,582.21
343.83 -105.54 -130.62 25.08
1,471.28
245.18 34.87 -1.55 50.08
1,545.15
235.86 19.98 -39.26 58.81
1,517.19
165.07 29.20 n.a n.a
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21
经营业绩:2005 vs. 2004
项目 名称 GM
2004 1,935.17 2005 1,926.04 2004 1,716.46
Ford
2005 1,781.01
DaimlerChrysler
2004 1,682.26 2005 1,773.65
销售收入
其中:汽车
金融 净利润 其中:汽车 金融
财务报表分析的逻辑框架
——改编自厦门国家会计学院 MPAcc教材
• 黄世忠主编，《财务报表分析：理论、框架、方 法与案例》，中国财政经济出版，2007
主要内容
• 通用、福特和微软的比较 • 财务报表分析逻辑框架 • 财务报表分析常用方法
三大汽车公司
• 福特汽车（） • 通用汽车（） • 戴姆勒克莱斯勒汽车（）
现金及等价物 应收款项 存货 长期投资 固定资产 无形资产 金融资产* 其他资产* 资产总计
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资产质量(Quality of Assets)(2002)
2002 年资产结构 项 名 目 称 金额 225 47 97 51 652 75 1,914 630 3,691 G 占比 6.1% 1.3% 2.6% 1.4% 17.7% 2.0% 51.9% 17.0% 100% 金额 296 20 70 25 761 63 1,154 563 2,952 F 占比 10.0% 0.7% 2.4% 0.8% 25.8% 2.1% 39.1% 19.1% 100% 金额€ 124 63 162 --588 49 696 191 1,873 C 占比 6.6% 3.4% 8.6% -31.4% 2.6% 37.2% 10.2% 100% 金额 387 51 7 142 23 17 -49 676 M 占比 57.2% 7.5% 1.0% 21.0% 3.4% 2.5% -7.4% 100%
Microsoft的崛起
• 1975年4月Bill Gates and Paul Allen 创立了Microsoft
IPO in March 13, 1986, raising $61 m To date, total capital raised is more than $62.8 b
Microsoft staff photo from December 7, 1978. From left to right: Top: Steve Wood, Bob Wallace, Jim Lane. Middle: Bob O'Rear, Bob Greenberg, Marc McDonald, Gordon Letwin. Bottom: Bill Gates, Andrea Lewis, Marla Wood, Paul Allen
现金及等价物
应收款项 存货 长期投资 固定资产 无形资产 金融资产* 其他资产* 资产总计
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资产质量(Quality of Assets)(2004)
2004 年资产结构 项 名 目 称 金额 426 67 117 68 714 17 2,698 692 4,799 G 占比 8.9% 1.4% 2.4% 1.3% 14.9% 0.4% 56.3% 14.4% 100% 金额 281 29 108 19 656 64 1,224 613 2,994 F 占比 9.4% 1.0% 3.6% 0.6% 21.9% 2.1% 40.9% 20.5% 100% 金额€ 117 70 171 --565 47 697 162 1,829 C 占比 6.4% 3.8% 9.3% -30.9% 2.6% 38.1% 8.9% 100% 金额 606 59 4 122 23 37 -93 944 M 占比 64.2% 6.3% 0.4% 12.9% 2.4% 3.9% -9.9% 100% 现金及等价物 应收款项 存货 长期投资 固定资产 无形资产 金融资产* 其他资产* 资产总计
3 E Strategy Embrace, Extend, Extinguish
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R & D 占销售收入比重
GM2003-2005 3.33%; 3.34%; 3.47%
2006年2248家企业集 团R&D占比1.1%
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资产质量分析方法
• 成本结构与风险传导
2014-8-31 Xiamen National Accounting Institute 5
Bill Gates的”裸捐”
+$50
Warren Buffett donated $37 billion, mainly to the Bill & Melinda Gates Foundation
2014-8-31 Xiamen National Accounting Institute 6
财务实力——净资产
经营绩效——净利润
财务数据对比
项 目 名 称
雇员人数 资产总额 销售收入 现金流量 股票市值 股东权益 净利润 ROE
GFC公司
G 36.5 3,718 1,860 171 200 68 17 25% F 35.0 2,952 1,626 186 196 56 -10 -18% C 36.8 2,192 1,750 208 313 408 55 13% 合计 108.3 8,862 5,236 565 709 532 62 12%
1,590.82
182.83 33.70 n.a n.a
2014-8-31
Xiamen National Accounting Institute
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毛利率(Gross Profit Margin)
会计年度 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
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G 9.2% 7.8% 8.0% 7.0% -2.5% 4.8% 6.7%
F 1.8% 6.8% 6.2% 7.8% 5.6% -3.9% 7.6%
C 16.1% 18.8% 19.4% 19.4% 17.9% 17.1% 24.8%
M 86.3% 81.6% 81.2% 81.8% 84.4% 81.1% 79.1% 80.8%
现金及等价物
应收款项 存货 长期投资 固定资产 无形资产 金融资产* 其他资产* 资产总计
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资产质量(Quality of Assets)(2003)
2003 年资产结构 项 名 目 称 金额 416 54 109 60 688 15 2,431 715 4,488 G 占比 9.3% 1.2% 2.4% 1.3% 15.3% 0.3% 54.4% 15.9% 100% 金额 325 27 92 19 738 70 1,237 599 3,107 F 占比 10.4% 0.8% 3.0% 0.6% 23.8% 2.3% 39.8% 19.3% 100% 金额€ 143 61 152 --524 46 685 172 1,783 C 占比 8.0% 3.4% 8.5% -29.4% 2.6% 38.5% 9.6% 100% 金额 490 52 6 137 22 34 -56 796 M 占比 61.6% 6.4% 0.8% 17.2% 2.8% 4.3% -6.9% 100%
资产结构 资产质量
现金含量
潜在损失
退出壁垒
经营风险
技术风险
财务弹性
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• 固定资产和无形资产占资产总额的比例越 高，企业的退出壁垒（Exit Barrier）就越高， 企业自由选择权就越小。 • 一般地说，固定资产占资产总额的比例越 高，表明企业面临的技术风险也越大。
• 资产的现金含量越高，资产质量越好，财 务弹性越高，反之亦然。通常杠杆比例越 小，经营风险越低。
2001
2002 2003
73
78 95
6
17 38
-55
-10 5
-7
47 4
2004
2005 2006 2007 2008
2014-8-31
90
122 126 141 177
28
-106 -21 -387
35
20 -124 - 25
25
28 32 40
20
利润质量(Quality of Profit)
M公司
M 5.05 676 284 145 2,541 540 78 14%
倍 数 21.45 13.11 18.44 3.90 0.28 0.99 0.79 0.86
财务报表分析的三大逻辑切入点
盈利质量 资产质量
现金流量
2014-8-31 16
盈利质量分析方法
收入质量 成长性
盈利质量