【教材例题】某企业生产产品A，销售单价为50元，单位变动成本为25元，固定成本总额为100000元，则盈亏平衡点为：
QBE=F/（P-V）=100000/（50-25）=4000（件）
3.税前利润 = 息税前利润 - 利息 =EBIT - I
4.净利润=税前利润-所得税 =（EBIT - I）×（1 - T）
5.每股收益=（净利润-优先股股息）/流通在外普通股加权平均股数
EPS=[（EBIT−I）×（1-T）-PD]/N
当企业的营业收入总额与成本总额相等时，即当息税前利润等于零时，达到盈亏平衡点，此时的产品销售数量为QBE。因此：EBIT = QBE（P-V）- F = 0，QBE= F/（P-V）
第三节 杠杆系数的衡量
一、息税前利润与盈亏平衡分析
【预备知识】
1.边际贡献=销售收入-变动成本
M =S – VC = Q×P - Q×V = Q × （P-V）
2.息税前利润 = 销售收入 - 变动成本 - 固定经营成本 = 边际贡献 - 固定经营成本
EBIT = S - VC–F = M–F = Q×（P - V）- F
【教材例题】某企业的长期资本构成均为普通股，无长期债务资本和优先股资本。股票的账面价值为3000万元。预计未来每年EBIT为600万元，所得税税率为25%。该企业认为目前的资本结构不合理，准备通过发行债券回购部分股票的方式，调整资本结构，提高企业价值。假设长期债务利率等于债务税前资本成本，债务市场价值等于债务面值。经咨询，目前的长期债务利率和权益资本的成本情况如下表所示。
（三）企业价值比较法
判断原则
公司的最佳资本结构应当是使公司的总价值最高，即市净率最高，而不一定是每股收益最大的资本结构。在该资本结构下，公司的加权平均资本成本也是最低的
衡量方法
（1）企业的市场价值V等于其股票的市场价值S加上长期债务的价值B再加上优先股价值P即：V=S+B+P；
（2）为使计算简便，设长期债务（长期借款和长期债券）和优先股的现值等于其账面价值；长期债券和优先股的账面价值等于其面值；
S=
S=[（600-0）×（1-25%）-0]/12.8%=3515.63
S=[（600-300×10%）×（1-25%）-0]/13.2%=3238.64
10%×（1-25%）×（300/3538.64）+13.2%×（3238.64/3538.64）=12.72%
结论：长期债务为600万元时的资本结构为该企业的最佳资本结构。
表 企业市场价值和加权平均资本成本
企业市场价值V（万元）
①=②+③
债务市场价值B（万元）②
股票市场价值S（万元）③
市净率
债务税前资本成本rd（%）
权益资本成本
rs（%）
加权平均
资本成本
rWACC（%）
3515.63
0
3515.63
1.1719
-
12.8
12.8
3538.64
300
3238.64
1.1995
10
13.2
12.72
3577.94
600
2977.94
1.2408
10
13.6
12.58
3498.59
900
2598.59
1.2374
12
14.2
12.86
3389.19
1200
2189.19
1.2162
14
14.8
13.28
3146.34
1500
1646.34
1.0976
16
16.4
14.3
【手写板】
（3）假设企业的经营利润永续，股东要求的回报率（权益资本成本）不变，则股票的市场价值S= ；
（4）采用资本资产定价模型计算股票的资本成本rs：rs=rRF+β（rm-rRF）
注意
在不存在优先股的情况下
加权平均资本成本=债务税前资本成本×债务额占总资本的比重×（1-税率）+权益资本成本×股票额占总资本比重
表 不同债务水平下的债务资本成本和权益资本成本
债务市场价值B（万元）
债务税前资本成本
rd（%）
股票
β值
无风险利率
rRF（%）
平均风险股票报酬率rm（%）
权益资本成本
rs（%）
0
-
1.2
8
12
12.8
300
10
1.3
8
12
13.2
600Βιβλιοθήκη 101.4812
13.6
900
12
1.55
8
12
14.2
1 200
14
1.7
8
12
14.8
1 500
16
2.1
8
12
16.4
【手写板】
rs=rRF+β（rm-rRF）
rs=8%+1.2×（12%-8%）=12.8%
rs=rRF+β（rm-rRF）
rs=8%+1.3×（12%-8%）=13.2%
根据上表的资料，即可计算出不同长期债务规模下的企业价值和加权平均资本成本，计算结果如下表所示。