生产风险
金融风险
生产风险：是否有足够的原材 料供应。 市场风险：材料价格是否稳定， 材料销售状况是否良好。
不 不可抗力风险：地震、台风、 洪水等自然因素。
风险评估与量化
在BOT协议中投资者通常考虑的因素有投资回报率 (RIO）和净现值 （NPV) ， 投资回报率和净现值的高低受到项目投资、运营收入、运营成本、通货膨胀以及 银行贷款利率的影响。下面，就泉州刺桐大桥项目特许权期限的模型进行数据化 地检验。 投资者在选定项目之前要计算在给定的特许期内是否能够收回投资并获得 收益，因此就必须计算项目的净现值。计算如下：
大桥 收费
泉州市 政府
银行监控账号 还债承诺书 担保
剌桐大桥的融资模式分析
刺桐大桥的资金结构包括股本资金和债务资金两种形式。项目的融资结构如 图6．2所示项目的四位直接投资者在BOT模式中所选择的融资模式是由项目投 资者直接安排项目的融资，并且项目投资者直接承担起融资安排中相应的责任和 义务，这是一种比较简单的项目融资模式。四方投资者注册金6000万元一次性 到位，用于大桥建设。资金不足部分由四方投资者分别筹措，根据工程进度分批 注入，大桥运营后的收入所得，根据与贷款银行之间的现金流量管理协议进入贷 款银行监控账户，并按照资金使用优先顺序的原则进行分配，即先支付工程照常 运行所发生的资本开支、管理费用，然后按计划偿还债务，盈余资金按投资比例
名流公司
银行贷款
项目风险类别
按照项目风险的表现形式划分：
信用风险
完工风险
风险 类别
市场风险
信用风险：政府信用不好。当初投资19 00多万元的泉州大桥自建成设立征费站 以来，连续征收通行费18年。目前，泉 州大桥征费站收入余额超过5亿元，远 远超过投资额， 但政府为了与民争利， 仍然以红头文件的形式维护自身的利益， 问题的实质是有关民资BOT融资方式的 法制不健全。 完工风险：是否能按期完工。
路桥建设开发总公司负责项目建设。
合资协议 融资协议
投资者
盈余 资金 股份 资金
管理协议 项目保险
项 目 参 与 方 结 构 图
承包合同
交通部第二航 务工程局 建设 费用
泉州刺桐大桥投资开 发有限公司
保险公司 30年后无偿 收回大桥
30年特许经 营权协议
工程契约担保 工程担保银行 贷款 资金 偿还 债务 贷款银行 经营 费用
刺桐大桥项目BOT 融资模式的运作程序
第四阶段 第三阶段 第二阶段
第一阶段
项目运营 项目建设
融资谈判
项目移交
项目融资分析
项目背景介绍
福建省泉州市由于晋江分隔以及历史形成的基础设施薄弱在相当程度上制 约着其经济的发展。特别是324国道，由北向南，直穿市区，过境车辆和市区车 辆混在一起，还要通过仅16米宽的泉州大桥，致使市区塞车和过桥困难成为当 时政府颇感头疼的问题之一。为实现过境车辆和城市交通分流，1994年初市政 府决定在市区边缘再造一座大桥。 经洽谈，决定由名流公司与市政府授权投资的机构泉州路桥建设开发总公司，按
进行分配。
项目资金结构
国有企业
在大桥总投资的2．5亿元人民币中，3家国 有企业按3：3 : 2出资2400万作为项目注册 资金，从银行贷款近8000万。 在大桥总投资的2．5亿元人民币中，名 流公司投入近1．5亿元，其中自有资金 3600万元，从银行贷款1．2亿元。 在大桥总投资的2．5亿元人民币中 ，共向银行贷款近2亿元人民币。
NPV=Σ（CI-CO）（1+i）-t
NPV≥0 项目可行；NPV＜0 项目不可行 现用泉州刺桐大桥BOT项目说明上式的运用，该项目的现金流量如下表 (表中所 有数据均为现值)。泉州刺桐大桥项目总投资为2．5亿元，项目1995年5月18日全 面动工建设，1996年11月18日竣工并试通车成功，1996年12月28日隆重举行通 车典礼，12月29日正式投入运营，特许试用期是30年(含建设期)。从1996年12月 底建成投入经营以来，其经济效益也日益凸现。1997年为2375．5万元，1998年 为2436万元，1999年为2963．6万元，2000年为3748．5万元，2001年则上升 为4700万元。2002年以上的收入通过线形回归的模拟方式估算可得以下数据。
3：2出资(即民企名流出资3600万元，泉州路桥公司出资2400万元)，依法成立
注册资金为6000万元的泉州刺桐大桥投资开发有限公司。并规定投资超出资本 金不足的部分，由各股东按比例分别筹措。在条文中明确规定投资主体经营30 年后，全部设施将无偿移交给市政府。 大桥工程于1995年5月18日全面动工建设，1996年11月18日竣工并试 通车成功，1996年12月28日隆重举行通车典礼，12月29日正式投入运营。
项目参与方
项目发起人：泉州市政府 项目投资方：由名流实业股份有限公司 (民营企业)和省市政府授权投资的三家国有
企业按 6：4 的比例组成投资实 ，即大桥的经营者与建设者组成刺桐大桥投资开发 有限公司，大桥在30年内的建设和经营管理由该公司承担。
项目公司：刺桐大桥投资开发有限公司 借款方：刺桐大桥投资开发有限公司 银行和其他相关单位：由银行提供贷款，刺桐大桥投资开发有限公司下属的泉州