二、不确定性分析与风险分析:不确定性分析是对影响项目的不确定性因素进行分析，测算它们的增减变化对项目效益的影响，找出最主要的敏感因素及其临界点的过程；风险分析则是识别风险因素、估计风险概率、评价风险影响并制订风险对策的过程。

2.区别：分析方法不同.不确定性分析：对投资项目受不确定性因素的影响进行分析，并粗略地了解项目的抗风险能力，其主要方法是敏感性分析和盈亏平衡分析；风险分析：对投资项目的风险因素和风险程度进行识别和判断，主要方法有概率树分析、蒙特卡洛模拟等。

第二节盈亏平衡分析一、盈亏平衡分析的概念、作用与条件（一）盈亏平衡分析的定义1.盈亏平衡分析的定义:一定市场和经营管理条件下，根据达到设计能力时的成本费用与收入数据，求取盈亏平衡点，研究分析成本费用与收入平衡关系的一种方法。

分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。

投资项目决策分析与评价中一般仅进行线性盈亏平衡分析。

2.盈亏平衡点的定义和表达：盈亏平衡点（bep，break－even point）：企业盈利与亏损的转折点，这一点上，销售收入（扣除销售税金与附加）等于总成本费用，刚好盈亏平衡。

投资项目决策分析与评价中最常用的是以产量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点，也有采用产品售价表示的盈亏平衡点。

（二）盈亏平衡分析的作用:考察企业（或项目）对产出品变化的适应能力和抗风险能力。

用产量和生产能力利用率表示的盈亏平衡点越低，表明企业适应市场需求变化的能力越大，抗风险能力越强；用产品售价表示的盈亏平衡点越低，表明企业适应市场价格下降的能力越大，抗风险能力越强。

盈亏平衡分析只适宜在财务分析中应用。

（三）线性盈亏平衡分析的四个条件：1）产量等于销售量（2）产量变化，单位可变成本不变（3）产量变化，产品售价不变（4）只生产单一产品，或者生产多种产品，但可以换算为单一产品计算。

二、盈亏平衡点的计算方法（一）公式计算法bep（生产能力利用率）＝年总固定成本/（年销售收入－年总可变成本－年销售税金与附加）bep（产量）＝年总固定成本/（单位产品价格－单位产品可变成本－单位产品销售税金与附加）＝bep（生产能力利用率）×设计生产能力bep（产品售价）＝（年总固定成本/设计生产能力）+单位产品可变成本+单位产品销售税金与附加年销售税金及附加如采用含税价格计算，应再减去年增值税；单位产品销售税金及附加如采用含税价格计算，应再减去单位产品增值税。

（二）图解法盈亏平衡点可以采用图解法求得，见图13－2。

图中销售收入线（如果销售收入和成本费用都是按含税价格计算的，销售收入中还应减去增值税）与总成本费用线的交点即为盈亏平衡点，这一点所对应的产量即为bep（产量），也可换算为bep（生产能力利用率）。

三、盈亏平衡分析注意要点（1）盈亏平衡点应按项目达产年份的数据计算，不能按计算期内的平均值计算；（2）当计算期内各年数值不同时，最好按还款期间和还完借款以后的年份分别计算一般而言，最好选择还款期间的第一个达产年和还完借款以后的年份分别计算，以便分别给出最高的盈亏平衡点和最低的盈亏平衡点。

第三节敏感性分析一、敏感性分析的作用与内容1.敏感性分析的作用敏感性分析通常是改变一种或多种不确定因素的数值，计算其对项目效益指标的影响，通过计算敏感度系数和临界点，估计项目效益指标对它们的敏感程度，进而确定关键的敏感因素。

3.敏感性分析的分类:包括单因素敏感性分析和多因素敏感性分析。

单因素敏感性分析是指每次只改变一个因素的数值来进行分析；多因素分析则是同时改变两个或两个以上因素进行分析，估算多因素同时发生变化的影响。

为了找出关键的敏感性因素，通常多进行单因素敏感性分析。

敏感性分析对项目财务分析与评价和经济分析与评价同样适用。

二、敏感性分析的方法与步骤（一）选取不确定因素进行敏感性分析首先要选定不确定因素并确定其偏离基本情况的程度。

可以选取的不确定因素包括建设投资、产出物价格、主要投入物价格、可变成本、运营负荷、建设期以及人民币汇率，根据项目的具体情况也可选择其他因素。

（二）确定不确定因素变化程度敏感性分析通常是针对不确定因素的不利变化进行，为绘制敏感性分析图的需要也可考虑不确定因素的有利变化。

一般是选择不确定因素变化的百分率，习惯上常选取±10%。

为了作图的需要，可分别选取±5%、±10%、±15%、±20%等。

对于那些不便用百分数表示的因素，例如建设期，可采用延长一段时间表示，例如延长一年。

百分数的取值其实并不重要。

因为敏感性分析的目的并不在于考察项目效益在某个具体的百分数变化下发生变化的具体数值，而只是借助它进一步计算敏感性分析指标，即敏感度系数和临界点。

（三）选取分析指标最基本的分析指标是内部收益率或净现值，根据项目的实际情况也可选择其它评价指标，必要时可同时针对两个或两个以上的指标进行敏感性分析。

通常财务分析与评价的敏感性分析中必选的分析指标是项目投资财务内部收益率；经济分析与评价中必选的分析指标是经济净现值和经济内部收益率。

（四）计算敏感性指标1.敏感度系数概念：敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确定因素变化的百分率之比。

计算公式：e＝△a/△f式中：e——评价指标a对于不确定因素f的敏感度系数；△a——不确定因素f发生△f变化时，评价指标a的相应变化率（%）；△f——不确定因素f的变化率（%）。

判据：e>0，表示评价指标与不确定因素同方向变化；e<0，表示评价指标与不确定因素反方向变化。

|e|越大敏感度系数越高，项目效益对该不确定因素敏感程度越高。

2.临界点:临界点是指不确定因素使项目由可行变为不可行的临界数值。

表示方式：（1）变化率：例如使内部收益率等于基准收益率或净现值变为零时的变化率。

当该不确定因素为费用科目时，为其增加的百分率；当该不确定因素为效益科目时,为其降低的百分率。

（2）具体数值：临界点也可用该百分率对应的具体数值表示。

计算方法：可以通过敏感性分析图求得临界点的近似值，但由于项目效益指标的变化与不确定因素变化之间不完全是直线关系，有时误差较大，因此最好采用试算法或函数求解。

判别：临界点的高低与设定的基准收益率有关。

在一定的基准收益率下，临界点越低，说明该因素对项目效益指标影响越大，项目对该因素就越敏感；基准收益率的数值会影响到临界点的高低，对于同一个投资项目,随着设定基准收益率的提高,临界点就会变低。

（五）敏感性分析结果表述1.编制敏感性分析表2.绘制敏感性分析图根据敏感性分析表中的数值可以绘制敏感性分析图，横轴为不确定因素变化率，纵轴为项目效益指标。

图13－1是典型的敏感性分析图。

（六）对敏感性分析结果进行分析1）将敏感度系数及临界点的计算结果进行排序，找出较为敏感的不确定因素。

敏感度系数较高者或临界点较低者为较为敏感的因素2）定性分析临界点所表示的不确定因素变化发生的可能性。

2.风险估计：风险估计：估计风险发生的可能性及其对项目的影响。

应采取定性描述与定量分析相结合的方法对风险做出全面估计。

3.风险评价风险评价：是在风险估计的基础上，通过相应的指标体系和评价标准，对风险程度进行划分，以揭示影响项目成败的关键风险因素。

风险评价包括单因素风险评价和整体风险评价。

1）单因素风险评价,评价方法主要有风险概率矩阵、专家评价法等。

（2）项目整体风险评价。

4.风险对策对策研究的基本要求包括：（1）风险对策研究应贯穿于可行性研究的全过程。

（2）风险对策应具针对性。

（3）风险对策应有可行性。

（4）风险对策必具经济性。

在风险对策研究中应将规避防范风险措施所付出的代价与该风险可能造成的损失进行权衡，旨在寻求以最少的费用获取最大的风险效益。

（5）风险对策研究是项目有关各方的共同任务。

5.风险分析结论三、投资项目的主要风险（一）市场风险：市场风险是竞争性项目常遇到的重要风险。

一般来自四个方面：1.由于消费者的消费习惯、消费偏好发生变化，使得市场需求发生重大变化，市场供需总量的实际情况与预测值发生偏离。

2.由于市场预测方法或数据错误，导致市场需求分析出现重大偏差。

3.市场竞争格局发生重大变化，竞争者采取了进攻策略，或者是出现了新的竞争对手，对项目的销售产生重大影响。

4 .由于市场条件的变化，项目产品和主要原材料的供应条件和价格发生较大变化，对项目的效益产生了重大影响。

（二）技术与工程风险：（1）对技术的适用性和可靠性认识不足；（2）引进国外二手设备的项目，设备的性能因素；（3）工艺技术与原料的匹配问题。

（三）组织管理风险1.管理风险措施：合理设计项目的管理模式、选择适当的管理者和加强团队建设是规避管理风险的主要措施。

2.组织风险措施：完善项目各参与方的合同，加强合同管理，可以降低项目的组织风险。

（四）政策风险（五）环境与社会风险： 1.环境风险 2.社会风险。

（六）其它风险四、风险分析的主要方法（一）风险解析法（rbs risk breakdown structure），对于等概率的离散随机变量，方差为）时，可以近似为概念：离散系数是描述风险变量偏离期望值的离散程度的相对指标，计为：计算公式：（四）概率树分析：概念：概率分析是借助现代计算技术，运用概率论和数理统计原理进行概率分析，求得风险因素取值的概率分布，并计算期望值、方差或标准差和离散系数，表明项目的风险程度。

基本步骤是：（1）假定输入变量之间是相互独立的，可以通过对每个输入变量各种状态取值的不同组合计算项目的内部收益率或净现值等指标。

根据每个输入变量状态的组合计算得到的内部收益率或净现值的概率为每个输入变量所处状态的联合概率，即各输入变量所处状态发生概率的乘积。

（2）评价指标（净现值或内部收益率）由小到大进行顺序排列，列出相应的联合概率和从小到大的累计概率，并绘制评价指标为横轴，累计概率为纵轴的累计概率曲线。

计算评价指标的期望值、方差、标准差和离散系数（）（3）根据评价指标npv=0，irr=i c或（i s），由累计概率表计算p[npv（i c）<0]或p（irr<i c）的累计概率，同时也可获得：p[npv （i c）≥0]=1－p[npv（i c）<0]p（irr≥i c）=1－p（irr<i c）适用范围：（1）概率分析的理论计算法一般只使用于服从离散分布的输入与输出变量。

（2）当输入变量数和每个变量可取的状态数较多（大于3个）时，一般不适于使用理论分析方法。

若各输入变量之间不是独立，而存在相互关联时，也不适用这种方法。

（五）蒙特卡洛模拟1.使用条件：当在项目评价中输入的随机变量个数多于三个，每个输入变量可能出现三个以上以至无限多种状态时（如连续随机变量），就不能用理论计算法进行风险分析，这时就必须采用蒙特卡洛模拟技术。