中国债券市场分析报告（2012年9月份）研究发展部目录一、债券市场概述 (1)二、企业债 (2)三、公司债 (10)四、中期票据 (16)五、短期融资券 (19)六、金融债 (23)一、债券市场概述2012年1-9月份，我国债券市场共发行1,807期债券（不包括国债和央行票据），累计规模45,048.40亿元，相比于去年同期的1,056期和33,649.68亿元，分别增长了71.12%和33.87%。

从债券品种来看，发行规模最大的仍然是金融债券，共发行160期，募集资金19,366.10亿元，占2012年1-9月已发行债券总规模的42.99%，其中股份制商业银行发行32期，累计金额2,171.5亿元，占已发行金融债券的11.21%。

而发行程序较为简便的短期融资券的发行规模也比较大，共发行710期，规模达10,600.37亿元，期数和规模较去年同期分别增长了56.04%和38.45%，增长趋势非常明显，其中定向债务工具（1年期以下）共发行39期，募集资金440亿元。

这期间，中期票据共发行507期，发行规模为8,027.30亿元，同比分别增长了77.89%和58.56%，增长趋势亦非常明显，其中定向债务工具（1年期以上）共发行93期，发行金额1795.80亿元。

另外，公司债券发行122期，募集资金1,570.60亿元，发行期数和规模较去年同期分别增长了117.86%和61.22%；企业债券发行306期，累计规模5,399.03亿元，发行期数和规模同比分别增长了117.02%和242.47%。

总体而言，2012年1-9月份各类债券的发行规模均同比大幅度增长，这主要与决策层大力推动中国债券市场发展的决心密不可分。

从市场分布来看，银行间债券市场仍然占主导地位，1-9月份短期融资券和中票票据合计发行18,627.67亿元，二者占总发行规模（剔除金融债券、国债和央行票据）的72.53%。

表1 2012年1-9月份债券市场累计发行情况债券品种2011年1-9月发行期数（期）2012年1-9月发行期数（期）期数同比2011年1-9月发行规模（亿元）2012年1-9月发行规模（亿元）规模同比企业债券141306117.02%1,576.48 5,399.03 242.47%公司债券56122117.86%974.20 1,570.60 61.22%可转换债券92-77.78%413.20 85.00 -79.43%中期票据28550777.89%5,062.70 8,027.30 58.56%短期融资券45571056.04%7,656.50 10,600.37 38.45%金融债券11016045.45%17,966.60 19,366.10 7.79%资料来源：鹏元整理单就9月份而言，共发行268债券，发行规模5,296.55亿元，和8月份相比，发行期数增加了13.08%，但是总发行规模下降了5.22%。

其中，企业债发行44期，发行规模673.25亿元；公司债券5期，发行规模57.20亿元；中期票据89期，发行规模1,473.20亿元；短期融资券115期，发行规模1,661.90亿元；金融债15期，共发行1,431.00亿元。

和8月份相比，企业债券和短期融资券发行规模出现了一定的增长，而公司债券和金融债券发行规模则出现了下降，下降幅度最大的为公司债券的82.09%。

另外，和去年同期相比，几类债券的发行规模均有不同程度的增长，其中企业债券、中期票据和短期融资券的增长最为明显，发行规模同比分别增长了1,465.70%、104.90%和116.90%。

表2 2012年9月份债券市场环比发行情况债券品种12年8月份期数（期）12年9月份期数（期）环比12年8月份规模（亿元）12月9月份规模（亿元）环比企业债券41447.32%625.78673.257.59%公司债券215-76.19%319.3057.20-82.09%可转换债券中期票据708927.14%1,472.401,473.200.05%短期融资券8411536.90%1,245.401,661.9033.44%金融债券2115-28.57%1,925.501,431.00-25.68%资料来源：鹏元整理表3 2012年9月份债券市场同比发行情况债券品种11年9月份期数（期）12年9月份期数（期）同比11年9月份规模（亿元）12月9月份规模（亿元）同比企业债券4441,000.00%43.00673.251,465.70%公司债券4525.00%45.5057.2025.71%可转换债券- - - - - - 中期票据3089196.67%719.00 1,473.20 104.90%短期融资券40115187.50%766.20 1,661.90 116.90%金融债券121525.00%1,514.10 1,431.00 -5.49%资料来源：鹏元整理二、企业债2012年1-9月份，企业债共发行306期，累计募集资金5,399.03亿元，发行期数同比上升了117.02%，发行规模同比增长了242.47%。

就9月份而言，共发行44期，募集资金673.25亿元，和8月份相比，发行期数上升了7.32%，发行规模上升了7.59%。

本轮企业债的发行中，城投债仍为主角，9月份共发行城投债39期，累计募集资金为439.50亿元，期数和规模总占比分别达88.64%和65.28%；产业债共发行5期，累计金额233.75亿元。

图1 2012年1-9月份企业债券发行情况2793701,028894323445 762626 673 81672472323324144204060802004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月（期）（亿元）规模（左轴）期数（右轴）资料来源：鹏元整理就发债主体区域分布来看，1-9月份，仍然主要集中在经济发达地区，北京、江苏、浙江、重庆、辽宁、安徽、山东和湖南8个省市发行量较大，合计发行162期和3,751.43亿元，分别占到总数的52.94%和69.48%。

其中，北京发行26期，募集资金2,126.00亿元，发行规模遥遥领先；江苏省发行了44期，募集资金528.18亿元，发行规模位居第二，发行期数位居第一。

就9月份而言，北京地区发行了2期，募集资金200亿元，发行规模仍居全国第一；发行期数排名第一的是江苏省，发行了7期，募集资金79亿元，其发行规模排名第二。

图2 2012年9月份企业债券区域分布17 200181088 12507923286 2820 1632761512221111472312112164246850100150200250安徽北京福建广西河北河南黑龙江湖南江苏江西内蒙古青海山东山西四川新疆云南浙江重庆（期）（亿元）规模（左轴）期数（右轴）资料来源：鹏元整理从债券发行期限来看，2012年1-9月份已发行的企业债券主要以中长期为主。

具体而言：无论是发行期数还是发行规模，7年期债券都居于绝对领先地位，共发行189期，累计2,457亿元，期数和规模占比分别为61.76%和45.51%；发行期数位居第二的是6年期债券，共发行58期，募集资金590.93亿元；发行规模位居第二的是10年债券，共发行34期，募集资金1,606.5亿元。

单就9月份而言，7年期债券占了绝大多数，共发行36期，占比81.82%；6年期债券发行5期，占比11.36%；8年期、10年期和20年期的债券各发行1期，合计占比6.82%；从发行规模来看，7年期债券共募集资金509.5亿元，占比75.68%；排名第二的是20年期债券，募集资金100亿元，占比14.85%；排名第三的是6年期债券47.75亿元，占比7.09%。

就债券的含权期限而言，1-9月份发行的306只企业债中，有227只债券为非含权设计债券，其余79只为含权设计债券。

其中含权期限为“5+2”、“3+3”和“2+5”的债券占了含权设计债券的绝大多数，分别为25只、18只和10只，合计占比67.09%。

此外，含权期限为“5+5”的债券有6只；含权期限为“7+3”的债券有5只；含权期限为“5+2”的债券为4只；含权期限为“3+2”和“4+2”的债券各有3只；含权期限为“4+3”和“3+4”的债券各有2只；含权期限为“2+4”的债券有1只。

就9月份而言，发行的44只企业债中，含权设计债券共计16只，占总数的36.36%；其中，含权期限为“2+5”的债券有8只，占到含权设计债券总期数的50%；含权期限为“5+2”和“3+4”各有2只，含权期限为“2+4”、“5+5”“4+2”和“3+3”债券各有1只。

图3 2012年1-9月份企业债券发行期数期限结构分布图4 2012年9月份企业债券发行期数期限结构分布5年2.9%6年19.0%3年0.3%10年11.1%7年61.8%15年1.6%8年2.9%20年0.3%8年2.3%6年11.4%7年81.8%10年2.3%20年2.3%资料来源：鹏元整理图5 2012年1-9月份企业债券发行规模期限结构分布图6 2012年9月份企业债券发行规模期限结构分布5年2.8%3年0.2%7年45.3%8年2.2%10年29.9%15年6.8%6年10.9%20年1.9%20年14.9%6年7.1%7年75.7%10年0.9%8年1.5%资料来源：鹏元整理资料来源：鹏元整理从增信方式来看，1-9月份发行的306期企业债中，有186期债券未采用增信方式，占比60.78%，其余120期债券则采取不同类型的增信措施。

具体而言：有73期采取第三方担保，占总期数的23.86%；31期采取抵押担保方式，占比10.13%；8期采取银行流动性支持方式，占比2.61%；另外有8期分别采用抵押担保、偿债基金和流动性支持方式。

就9月份而言，信用债券占比相对8月份明显增加，发行的44期企业债券中，有26期未采用增信方式，占比达59%；在采用了增信方式的18只债券中，采取第三方担保的有8期，占比18.18%；采取抵押担保的有5期，占比11.36%；采取银行流动性支持的有3期；采取质押担保和偿债基金的各有1期。

图7 2012年1-9月份企业债券增信方式统图8 2012年9月份企业债券增信方式统计偿债基金1.0%抵押担保10.1%第三方担保23.9%质押担保1.3%无增信方式60.8%银行流动性支持2.9%偿债基金2%抵押担保12%第三方担保18%无增信方式59%银行流动性支持7%质押担保2%注：按照企业债券发行期数统计注：按照企业债券发行期数统计就债项级别而言，2012年1-9月份发行的306期企业债中，AA 级别占了大多数，共发行了177只，占总期数的57.84%；其次是AA+级别的债券，共计84只，占总期数的27.45%；AAA 级别的有37期，占比12.09%；AA-级别的有8期，占比2.61%。