1971年 1972年
证劵交易商自动报价系 统 外汇期货 可装让支付账户命令 货币市场互助基金
1973年 1974年 70年代中 1975年 1978年
外汇远期 浮动利率债券 与物价指数挂钩之公债 利率期货 货币市场存款账户
自动转账服务
70年代 全球性资产负债管理
突破管制
防范经营风险
美国
国际银行机构
• 对筹资者的影响：金融创新使融资渠道多样 化、融资形式灵活化，从而更好的满足了筹 资者对融资的不同要求。 • 对投资者的影响：金融创新扩大了资产选择 的空间，并提高了金融资产的收益性和流动 性，使投资者增强了抗风险的能力。 • 对全社会的影响：金融创新繁荣了金融业， 增加了各经济单位应付风险的能力，并且有 力地推动了经济发展。
• 例子：假如有100个次级债客户，其中有很多人不能 偿还贷款，但是肯定不会全部都不还。假设有20%的 人能偿还，把这20个人选出来打包，这20个人还款 概率是99%，按照穆迪和标普的评价标准评为3A；另 外还有20%的人还款概率是80%，评为1A；30%的人可 能还不上，评为3B；其他的人评为C或者垃圾级。也 就是说，打包变成一包资产以后，根据不同的风险 级别再分类卖给不同的人。
2. 金融创新的负面影响 • 加大了金融体系的风险，主要表现在：为投 机活动提供了新的手段和场所，增加了银行 表外业务的风险；加剧了金融机构的竞争， 银行传统的存贷利差缩小，增加了从 事高 风险业务的压力和冲动；推动了金融自由化、 国际化，使各金融机构之间，国内金融与国 际金融之间的相互依赖性增加，从而造成金 融风险易于扩散。
二、次贷危机之鉴 • 次贷危机由美国扩展为全球共振的金融风暴。 虽经各国央行联手注资、美联储降低再贴现 利率等干预措施，随后危势缓解，但其冲击 波仍在继续蔓延。国内舆论曾对此国际金融 事件给予较高关注，中国银行、工商银行、 建设银行相继披露所持次贷债券数额新闻发 生，更证明了中国在危机中难以完全涉身事 外。
Байду номын сангаас
第四章 由次贷危机引发对金融创 新的思考
一． 次贷危机定义、产生原因及其分析 1. 定义：利息上升，导致还款压力增大，很多本来 信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可 能，对银行贷款的收回造成影响的危机。 2. 危机产生：06年开始，美国房价开始跌，购房者 难以将房屋出售或通过抵押获得融资。房屋出售 或通过抵押获得融资。由此发行的债券，不值钱 了，因为和它关联着的贷款收不回来。之前买了 这些债券的机构出现亏损。
结 构
第一章 第二章 第三章 第四章 第五章 第六章 第七章 次级贷款概念及其传导机制 次级贷款和金融创新的关系 细谈金融创新 由次贷危机引发对金融创新的思考 总结 参考文献 鸣谢
第一章 次级贷款
一、次级贷款的概念及其传导机制 （一）次级贷款的概念： • 次级贷款又名次级抵押贷款和次级按揭贷款。次级 贷款就是指银行和一部分借款机构向那些信用评级 较差、收入相对较低，不能出具相关证明材料的借 款人发放的一种贷款。次级贷款的利率一般较正常 贷款为高，而且常常是可以随时间推移而大幅上调 的浮动利率，因而对借款人有较大风险。由于次级 贷款的违约率较高，对于贷款商也有较正常贷款更 高的信用风险。
（二）金融创新的影响 1. 积极影响： • 对金融机构的影响：多种金融工具的创新和 新服务的开展，扩大了资金来源和运用的规 模及业务种类，增加了盈利机会。以电子计 算为基础的创新，大大减少了支付、 会计、 资料处理所需要的时间和交易场本，提高了 工作效率；业务范围的拓展增强了金融机构 的活力和竞争能力；增强了金融机构抵御经 营风险的能力。
可转换债券
自动转账 1960年 可赎回债券
可转让存款单
转嫁风险
突破管制 增加流动性
美国
美国 美国
1961年
1961年 60年代末
增强流动性
创造信用 突破管制
美国
美国 美国
负债管理 混合账户
出售应收账款
60年代末
60年代末
转嫁风险
转嫁风险
美国
国际银行机构
复费廷
2、1970年代转嫁 风险的创新
创新时间 1970年
内容 浮动利率票据 特别提款权 联邦住宅抵押贷款
目的
转嫁利率风险 创造信用 信用风险转嫁 新技术运用 转嫁汇率风险 突破管制 突破管制 突破信用利率 风险 转嫁利率风险 转嫁通胀风险 转嫁利率风险 突破管制
创新者 国际银行机构
国际货币基金 组织
美国 美国 美国 美国 美国 国际银行机构 美国 美国 美国 美国
2、金融组织结构创新：包括金融机构创新、金融业结 构创新、金融机构内部经营管理创新等与金融业组 织结构相关的创新。 • 例如：金融机构从单一式的结构向集团化的方向发 展；“金融联合体” （即集银行、证券、保险、信 托、租赁和商贸为一体的大型复合金融机构、金融 百货公司、金融超级市场等新型的经营机构）的出 现。
浅析金融创新
就次级贷款谈对金融创新的认识
引 言
• 2007年夏季由美国房屋信贷行业违约剧增、 信用紧缩问题而引发了一场世界性金融市场 的剧烈震荡、恐慌和危机——次贷危机。这 次次贷危机对整个世界造成了巨大的影响， 也对我国的金融市场造成了直接的冲击。此 后，次级贷款以及相关金融衍生品的作用风 险以及影响成为各国经济学家讨论的焦点。 • 本文主要通过介绍次级贷款和金融创新的关 系，透过次贷危机的发生及其影响来正确认 识金融创新。
二、金融创新的历史及 其发展 （一）金融创新的历史 1、60年代避管性创 新
创新时间 50年代末 1958年 1959年 60年代初
内容 外币掉期 欧洲债券 欧洲美元 银团贷款 出口信用 平行贷款
目的 转嫁风险 突破管制 突破管制 分散风险 转嫁风险 突破管制
创新者
国际银行机构 国际银行机构 国际银行机构 国际银行机构 国际银行机构 国际银行机构
3、金融企业经营管理创新：包括商业银行、投资银行、 证券公司、保险公司等各类金融企业经营模式、管 理方法的创新。 • 例如：西方商业银行经营管理理论经历了资产管理 理论、负债管理理论、资产负债综合管理理论三个 阶段。 4、金融业务创新：包括金融工具创新、金融技术创新、 金融交易方式或服务创新、金融市场创新等与金融 业务活动相关的创新。
•
增加了货币政策操作的复杂性。金额创新影响了货 币政策的效力，这是因为创新后的金融工具大都增 加了支付功能，使得货币的定义变得十分困难，英 国等国家在金融 创新活跃的时期都多次修改货币 的定义，但仍然无法进行准确的计量，这就容易导 致货币当局对货币供应量做出错误判断。同时，金 融创新也较大地削弱了中央银行 对货币供应量的 控制能力与效果，易导致货币政策失效和金融监管 困难。 3. 从整体看金融创新的而积极作用远远超过它的负面 影响，应当积极地推动金融创新，并采取有效地措 施趋利避害。
二、相关数据 • 截至2007年3月为止，美国次级贷款的价值估计为 1.3万亿美元。有超过750万第一留置权次级贷款悬 而未决。2004年至2006年之间的次级贷款相对于总 共发放比率从18%到21%，相对之下于2001年到2003 年以及2007年只有少于10%。在2007年第三季，次级 ARM只占6.8％，该季同时发拍率也占43%。时至2007 年10月，大约16％的次级可调整利率贷款（ARM）不 是拖欠90天，就是贷款人已开始法拍程序，数量大 约为2005年的三倍。到2008年1月之前，拖欠率已经 上升到21％，而到2008年5月之前为25％。
二、金融创新的种类及内容 （一）金融创新的种类 1、金融制度创新 2、金融组织结构创新 3、金融企业经营管理创新
4、金融业务创新
（二）金融创新的内容 1、金融制度创新：各种货币制度创新、信用制度创新、 金融管理制度创新等与制度安排相关的金融创新。 • 例如：国际货币制度的创新：浮动汇率制度以及区 域货币一体化；国际金融监管制度的创新：1975年 成立的巴塞尔委员会。
美国
美国 美国
4、1990年代的各种创新并举，客观上放大了风险 • 进入90年代以后，世界经济发展的区域化，集团化 和国际金融市场的全球一体化，证券化趋势增强， 各国普遍放松管制，金融自由化增强，出现了利率 自由化、金融机构自由化、金融市场自由化、外汇 交易自由化。
三、金融创新的重要性和影响 （一）金融创新的重要性 • 金融创新是金融活动发展到一定阶段后的必然结果， 它提高了储蓄向投资转化的过程中的效率，并且有 效地降低了投资成本，对社会发展有非常积极地作 用。
（二）次级贷款的传导机制（运作过程） • 据美国监管当局调查，次级贷款主要是由不受监管 的贷款公司发放的。这些小的贷款公司发放贷款之 后，把它卖给有特殊目的的投资机构，即打包公司。 打包公司把款打包分成A、B、C、D四档，交给评级 公司进行评级，再根据不同的风险级别再分类卖给 不同的人。如果借款人在偿还抵押贷款的按时付款 给贷款服务商时拖欠，贷款人可以依贷款里的实收 款项依法占有房产所有权，这个过程被称做法拍。
• 对金融市场的影响：金融创新提高了金融市场的深 度与广度即金融工具创新丰富了金融市场的交易品 种，使金融市场容纳的金融资产种类不断增加；使 国际金融市场融资证券化，促进了金融市场的一体 化。
• 对金融制度的影响：金融创新强烈地冲击了金融分 业经营制度，使金融机构的业务经营由分离型向综 合型转变；模糊了融资界限，使直接融资和间接融 资，资本市场与货币市场的界限变得越来越模糊， 从而导致融资制度发生深刻的结构变化；促使了国 际货币制度的改革，推动了国际货币一体化的进程。
引 言
• 2007年夏季由美国房屋信贷行业违约剧增、 信用紧缩问题而引发了一场世界性金融市场 的剧烈震荡、恐慌和危机——次贷危机。这 次次贷危机对整个世界造成了巨大的影响， 也对我国的金融市场造成了直接的冲击。此 后，次级贷款以及相关金融衍生品的作用风 险以及影响成为各国经济学家讨论的焦点。 • 本文主要通过介绍次级贷款和金融创新的关 系，透过次贷危机的发生及其影响来正确认 识金融创新。