阿里巴巴IPO案例
。
上图:中国年均GDP增速 左下:中国互联网用户增 长趋势 右下:中国消费总量趋势
2. 过 程
②2013年8月18日, 据《华尔街日报》报道称, 阿里巴巴正与港交所就所 有权一事进行商谈。
④2013年9月10日,阿里集团董 事局主席马云以内部邮件形式 主动披露了“合伙人制度”, 其中不乏有关坚持合伙人制度 的“强硬”表达。
IPO基本流程
准备 阶段
尽职调查
执行阶段
文件准备 及 申报
证监会受理申 制定营销策 招股意向书 确定询价区
发行上市阶段
核准 调研营销 路演推介 询价 发行 上市 后市
准备
及辅导
确定保荐人
保荐人(主承 招股说明书
定价发行网
上市申请 上市公告书 挂牌交易 上市
研究报告 投资者关系 持续督导(2-
承销商
瑞士信贷 德意志银行
高盛 摩根大通
摩根士丹利 花旗
阿里巴巴路演:千人进会场 电梯口排长龙
阿里巴巴原本预计会有大约500名投资者参加首站路演 ,但最终参与人数达到800人左右,一些人被挤到了会议 室外厅。 等候电梯的投资者排成长队,一些人担心无法准时抵达 会场,而其他酒店客人则对这一喧闹场面一头雾水。 市场流传的一位华尔街基金经理称,在纽约搞投资十多 年,IPO阵仗见多了,但还是被阿里巴巴震撼了。 华尔道夫酒店排队拐了18个弯,据说有1000人来看小马 哥,电梯等了40分钟(《金融时报》说法是有人等了1个 小时)。每人发一个提问题用的iPad,招股书皮竟然换成 橙色。小马哥很搞笑,说我15年前来美国要2百万,被30 家VC拒了;我今天又来了,多要点。
战略投资 者
上市时机及市场
根据历史的统计情况看,证券市场行情 向好的情况下,发行股票数量较多,募集 资金数额也较多,拟上市公司抓住这一机 会发行上市相对容易;反之,市场行情趋 淡的情况下,公司发行上市难度加大。
证券市场上近期类似行业上市公司 成为市场热点时容易发行上市。 证券市场的选择。目前,中国公司可以根据 不同的证券市场要求,选择A股、B股、H股、N 股、创业板市场等方式发行上市。准确把握好 上市的证券市场也是一件非常重要的事情。
⑧2014年9月19日晚,八位敲钟人 敲响开市钟宣告阿里巴巴正式登 陆纽交所,证券代码为“BABA”, 价格确定为每股68美元。
⑤2014年3月16日,阿里巴 巴宣布已启动公司上市事 宜,首次公开募股地点确 定为美国。
⑦2014年9通并推介股票。
5. 启 示
5.1
机遇
5.2
挑战
5.3
思考
机遇
• (1)未来,阿里平台会从有形商品为主的平台过渡到有形与无形 交融的社会化平台。
• (2)从IT到DT。阿里是天生的大数据平台,而这背后又与信用评 价体系密切相关。
• (3)阿里的云端模式,以及从IT到DT的布局,正是一种典型的系 统整合思维,它的表征就是复杂而稳定、层次分明的生态系统。 • (4)云端背景下的物联网服务。 • (5)依托中国、挑战全球的全球化视野、勇气。
IPO股票定价
定价是一个随信 息丰富而递推收敛 的过程。投资银行 分析员需要提供数 据基础上的公司比 较分析。包括公司 所在国家、产业和 产品市场发展前景, 与主要竞争对手业 绩或行业业绩基准 水平比较等,确保 在路演谈判中以充 分的理由和证据来 解释和支持估价。
高
尽职调查
发 行 公 司 潜 在 定 价 范 围
1. 背 景
阿里巴巴 发展历程
阿里大事件
2001年12月 用户总量历史性的突破,阿里巴巴注册用户数突破100万 2003年5月,阿里拓展至C2C市场
2007年11月 阿里巴巴网络公司在港交所挂牌 阿里旗下阿里巴巴网络有限公司( Ltd.)登陆香港交易所主板,融资17亿美元。在港交所IPO首日,阿里市值冲上257亿美元。 2012年9月 从雅虎回购半数股票 阿里巴巴从雅虎回购自家股票,收回雅虎所持股份的50%。同时,雅虎宣布计划向股东返还30亿美元
(主承销商) 确定其他中介 机构 成立A股上市 办 讨论重大问题 制定改制方案 确定发行时间 表 与各监管部门 进行沟通
销商) 请材料 保荐人文件 –协助企业制定 会计师文件 约见公司高管 发行方案 及保荐代表人 律师文件 –协助企业确定 发行人文件 初审 募集资金投资 -法律审核 保荐人(主承 方向 -财务审核 销商)内核 –牵头完成辅导 向证监会报送 初审反馈意见 工作 及回复 申请材料 律师 发审委核准 –公司治理文件 -合法合规审 –组织性文件 核 –法律文件的审 -实质性判断 核 准备投资价值 会计师 分析报告 –内部控制 –财务
营销及估价
路演和定价
● 股票发行 最终定价
股 票 发 行 最 终 定价 低
定价前 7 周
前5周 前4周
前 3 周 前 1 周 定价
治理结构的建立
发行人依法建立健全了法人治理结构
机构层面
制度层面
股东大会:最高权利机构
公司章程:参照《上市公司章程指引》 三会议事规则:股东大会、董事会、监事会 关联交易制度:关联董事、关联股东回避表 决
上市时机及市场
•从阿里与雅虎的控制权之争开始时,马云就要求各家 股东将大部分投票权授予马云以及阿里高管团队,以保 证管理层对公司的控制。为了将这种形式从制度上确定 下来,马云推出了阿里巴巴合伙人制度。 •阿里巴巴的合伙人制度,简单点说就是马云希望通过 合伙人制度,保证公司创始人及高管团队对阿里巴巴的 绝对控制,这与港交所的同股同权、大小股东一视同仁 的原则相违背。合伙人制度是阿里巴巴上市过程中马云 最纠结的一环,这也可以解释阿里放弃了上市地点的第 一选择——香港而选择美国的原因。
董事会:管理层董事不超过半数
监事会:三分之一职工监事 独立董事:全体董事的三分之一以上 董事会秘书:属于公司高管
内部控制制度
阿里巴巴IPO 案例分析
0.引言 1.背 景
2.过程
4.股权结 5.启示 3.效果 构
0.引言
2014年9月19日,现代人类史上最 大的融资事件正在美国纽约证券 交易所进行,事件的主角正是近 年来频频被聚光灯包围的中国企 业阿里巴巴。全球投资者尤其是 华尔街的人们以一场狂欢行动迎 接了阿里的到来,在这场狂欢的 背后我们不禁思考:是谁成就了 今天的阿里巴巴?而今后,由弱 到强,从内到外,在面对机遇和 挑战时又应该如何运行下去?
略,调动投资 现场路演 间 热情 公司市场定位 投标询价 投资价值分 公司与投资者 网上路演, 析报告 科学分析市 交流 与分析师、 场需求信息 潜在投资者初 合理评估股 步沟通 票市场需求 接受市场反 确定发行价 馈 格
下配售 –战略投资者 –询价对象 –网上定价 –发行 公告结果
挑战
• (1)阿里上市后所采用的合伙人制度本质上仍是为了保证管理层 的权力和控制力,它更适用于强势且战略意图明确的领导人。 • (2)在经历了快速的收购之后,阿里的内部整合还存在很多不 明处。
• (3)从实物商品服务平台过渡到庞大的O2O平台,阿里的生态依 然还不够完善。
• (4)政策面的风险更具挑战,阿里已经成为巨头企业,它的每 一步关键行动,都可能触及生态或垄断力量的利益。
3个完整会计 年度)
中介结构 的遴选
上市 地点的选择 时机的把握
公司治理 结构建立
企业上市 面临的问题
定价区间 的确定
重组改制 方案的制定
战略投资者 选择
2015-5-12
战略投资者选择
“战略投资者”,是相对于上市公司发 起人的称呼,指的是投资于上市公司,与 上市公司具有一致价值取向,具备投资长 期性、业务关联性、结构互补性等特性的 境内外投资机构。其角色经常由投资银行、 养老基金和保险公司等机构担任。战略投 资者总体可分为两类,一类是财务投资者, 即上市套现的类型;另一类是行业投资者, 即以实现产业转移和发展为主要目的的境 内外大企业、大集团,是企业真正希望的 战略投资者。行业投资者的投资特征为: 对企业的控制权要求较低;拥有董事会席 位、参与重大决策,但不介入企业经营; 定期对企业进行战略审视和业绩评估;注 重投资回报倍数。
3.1 首创的 生态系统效应
4. 股权结构
按照阿里巴巴最新的招股书, 目前公司共有30位合伙人, 其中马云和蔡崇信为永久合 伙人,合伙人拥有推荐提名 董事会成员的权利。目前, 阿里巴巴集团董事会共有四 人:阿里巴巴的马云和蔡崇 信、日本软银的孙正义以及 代表雅虎的杰奎琳•雷瑟斯。 根据招股书,在上市之后, 阿里巴巴董事会将扩充至11人, 其中马云、蔡崇信、陆兆禧 和张勇四人作为执行董事进 入董事会,阿里最终将在董 事会当中拥有6个席位,拥有 绝对控制权。
①2013年7月阿里巴巴集团 首席执行官陆兆禧与香 港媒体见面时表示,阿里集 团一直为上市做充分准备
③2013年9月2日,据香港《南 华早报》报道称,香港证监会 将否决任何会被视为给予阿里 巴巴豁免,令其无须遵守现行 上市规定的改变。即否决了阿 里在港上市的可能性。
⑥2014年5月6日阿里巴巴向 美国证券交易委员会递交了 招股说明书,寻求发行大约 12%的股份,按照估算的市值 计算,发行规模约为200亿美元。
思考
• (1)为什么国内A股容不下阿里? • (2)谁才是中国经济的代言人?是央企吗?表面看是,目前规 模前10大企业全是央企。但他们具有国际竞争力吗? • (3)阿里这个造富机器为什么只能给海外机构送钱了?
• (4)对于资本市场是制度重要还是优秀公司重要?
谢 谢!
3. 上市效应
内容描述
3.1 巨大的造福 效应
3.2首创的 生态系统 效应
3.1 巨大的造福效应
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阿里开盘价报92.7美元,较发行价上涨 6.3%,市值达到 2383.32亿美元,为美 股第9大公司 阿里的上市造就了中国和日本的两位 新首富