第二节 利率风险的衡量 19
一、利率的期限结构
（一）利率期限结构概述 –4、确定利率期限结构的几种方法 • （1）息票剥离法（bootstrap method）:适用于债券市场 比较发达、债券种类比较齐全的国家。后面会有应用实例。 对于债券市场不规则、不发达的国家，则适用以下的方 法： • （2）贴现因子函数估计： –①线性方法：包括多项式估计和样条估计； –②非线性方法：包括指数样条估计等。 • （3）Carleton and Cooper的离散估计 由于内容比较复杂，有兴趣同学可以参考林海、郑振龙 20 第二节 利率风险的衡量 著的《中国利率期限结构：理论及应用》一书。
三、利率风险的类型
（五）收益曲线风险 – 收益率曲线是将某一债券发行者发行的各种期限不同的债券 收益率用一条线在图表上连接起来而而形成的曲线 – 收益率曲线风险是指由于收益曲线斜率的变化收到期限不同 的两种债券的收益率之间的差幅发生变化而产生的风险。 – 收益曲线的形状和斜率可以用来预测利率的市场走向，但是 如果只依赖于收益曲线对利率未来走势进行预测，从而制定 投资和战略决策，无疑要承担比较大的风险。因为，收益率 曲线斜率并不完全按照正向收益（期限延长，收益率越高） 的方向变动，这是收益曲线风险的来源。即收益曲线风险产 生于收益曲线的斜率和形状的变化，以及人们根据现有收益 对未来利率走势预测时可能出现的偏差。
三、利率风险的类型
（二）期限不匹配的风险
–期限不匹配的风险是指金融机构在利率变化时由于资 产和负债的期限不相同而造成的风险。 如果银行将 通过90天期定期存款取得的资金以浮动利率形式贷放 出去，最初利率为10%，那么90天期间内，贷款利率 将会随利率调整期的到来而发生变化，而存款利率则 维持不变。由于银行资产的重新定价（即调整利率）， 在这段时间内要比银行负债频繁，该银行属于资产敏 感。当利率趋于上升时，资产敏感的银行将会获得较 多的净利差，这是因为最初为10%的贷款利率在90天 期间会提高，而存款利率则仍维持在8%。
第二节 利率风险的衡量
• 利率风险衡量的方法主要有：
一、利率期限结构 二、持续期（持续期） 三、凸性
第二节 利率风险衡量
16
一、利率的期限结构
（一）利率期限结构概述 1、利率期限结构的定义
利率期限结构是指具有同样信用级别而期限不同的 债券收益率的关系，用坐标图曲线来表达便形成了收 益率曲线，即期利率之间的关系。
三、利率风险的类型
（二）期限不匹配的风险( （二）期限不匹配的风险(续)
–反之，当利率下降时，资产敏感的缺口头寸将会 使银行的净利差缩小，这是因为随着利率的下降， 银行的贷款收入会减少，而其存款成本仍保持不 变。
• （三）基本点风险
–1、基本点风险是指当一般利率水平的变化引起 不同种类的金融工具的利率发生程度不等的变化 时，金融机构所面临的风险。它主要是指银行在 存贷款利率波动不一致中所面临的利率风险。
二、利率风险的成因分析
利率风险产生的原因主要有：
–1、利率水平的预测和控制具有很大的不稳定性 –2、利率计算具有不确定性 –3、金融机构的资产负债具有期限结构的不对称性 –4、为保持流动性而导致利率风险 –5、以防范信用风险为目标的利率定价机制存在的缺 陷 –6、金融机构的非利息收入业务对利率变化越来越敏 感
二、利率风险的成因分析
利率风险产生的原因主要有： 5、以防范信用风险为目标的利率定价机制存在的缺陷 • 金融机构在进行信贷时存在一个“逆向选择风险”。一般 金融机构在对贷款定价时，是根据借款人的资信、期限、 还款保证等来确定利率水平的。一般资信越差，利率越高。 高利率使得具有良好的借款人退出信贷市场，使得那些有 道德风险的人最终获得贷款，从而增大金融机构的风险。 6、金融机构的非利息收入业务对利率变化也越来越敏感 • 20世纪80年代以前，金融机构的收入主要来自传统的净利 息收入，但现在金融机构的收入更多地来自手续费和非利 息收入。在一些大银行，甚至超过了传统的净利息收入。 这些非利息收入业务对利率变化十分敏感，会有利率风险。
二、利率风险的成因分析
利率风险产生的原因主要有： 1、利率水平的预测和控制具有很大的不稳定性 只有当金融机构提供的利率与市场利率一致时，其产品 才会被市场接受。故金融机构需要对利率变化进行预测， 但市场利率是不断变化的，且变化受多种因素影响，所以 金融机构在预测和控制利率水平时面临许多不确定因素 2、利率计算具有不确定性 为了规避利率风险，金融机构一般通过一定的模型来计 算利率，来为资产负债定价，但计算利率与实际利率经常 不一致，从而形成风险；同时，存贷利率定价方法不匹配 也会造成金融机构的风险。
流动偏好理论
23
产地偏好理论
一、利率的期限结构
（二）传统的利率期限结构理论 现在有很多理论对利率期限结构曲线的形态进行了理论解 释和数学构建，具体内容见下文：
1、预期理论 预期理论(PE）,也称期望理论。它的基本内容：当前利率 期限结构代表对了未来利率变化的一种预期，即远期利率 代表着预期的未来利率。 根据远期利率是否受其他因素影响，预期理论又分纯预期 理论和偏好预期理论。纯预期理论认为远期利率只受预期 的未来利率的影响，而偏好预期理论则认为远期利率除了 主要受预期的未来利率影响外，还受到其他因素的影响。
三、利率风险的类型
（三）基本点风险（续）
–2、通常表现为两种形式：
• （1）指在存贷款利率波动幅度不一致的情况下，存贷 利差缩小导致银行净利息收入减少； • （2）是在短期存贷利差波动与长期存贷利差波动幅度 不一致的情况下，由于这种不一致与银行资产负债结 构不相协调而导致净利息收入减少。目前，利率结构 风险在我国外币市场已经显现，由于大额外币存款利 率由银行自行定价，而银行又把利率水平高低作为争 夺市场分额和扩大资产规模的手段，客观上造成存款 利率上升幅度远高于贷款上升幅度，利率结构风险正 在逐步扩大。
收 益 率
期限
第二节 利率风险衡量 17
一、利率的期限结构
（一）利率期限结构概述
2、利率期限结构的意义
（1）利率期限结构为债券等定价提供基准 各种债券的价格，等于按未来市场利率把各期利 息及本金进行贴现的现值，而其中的市场利率的预测就 是以利率期限结构为基准的。 （2）为衍生产品定价提供基准 各种衍生产品的价格其实就是未来现金流的贴现， 而其中使用的贴现利率就是以利率期限结构为基准的。
一、利率的期限结构
（一）利率期限结构概述 5、利率期限结构自身形态的微观分析 利率期限结构从形态上看可能有水平、向下凹、向上凸等 （1）形态：①向上倾斜:标准或者正收益率曲线:(a) ②向下倾斜:反转收益率曲线:(b) ③水平的收益率曲线:(c) ④驼峰状和下凹状
收 益 率 率 益 率 收 益 收
三、利率风险的类型
（四）隐含期权风险 – 隐含期权风险，也称客户选择权风险，是指在客户提前归还 贷款本息和提前支取存款的潜在选择中产生的利率风险。根 据我国现行的利率政策，客户可根据意愿决定是否提前支取 定期储蓄存款，而商业银行对此只能被动应对。当利率上升 时，存款客户会提前支取定期存款，然后再以较高的利率存 入新的定期存款；当利率趋于下降时，贷款客户会要求提前 还款，然后再以新的、较低的利率贷款。所以，利率上升或 下降的结果往往会降低银行的净利息收入水平。调查显示， 近年来由于连续下调利率，客户提前还款的现象比比皆是， 已经越来越严重地影响到商业银行正常的资产负债管理，估 计利率市场化以后，这类风险会更加明显地表现出来。
三、利率风险的类型
• 利率风险主要分以下几种类型：
（一）缺பைடு நூலகம்风险 （二）期限不匹配的风险 （三）基本点风险 （四）隐含期权风险 （五）收益曲线风险
三、利率风险的类型
（一）缺口风险
1、缺口
• 缺口（gap）也称缺口头寸(gap position),是指在某 一段时间内需要重新设定利率的那部分资产与需要重 新设定利率的负债之间的差额。 • 直至几年前，银行一直都把缺口头寸作为衡量利率风 险的最基本方法。
(a)
期 限
(b)
期限
21
(c)
期限
第二节 利率风险的衡量
一、利率的期限结构
（一）利率期限结构概述 5、利率期限结构自身形态的微观分析 利率期限结构从变动上看可以是平行移动和非平行移动 （2）变动: ①水平因素:在利率期限结构变动中发挥主导作用 ②倾斜因素:影响长短收益率朝着不同方向变化 ③曲度因素:影响因素复杂。 6、主要理论 • 现在主要有两种理论，即预期理论和市场分割理论用来 为不同形状的利率期限结构提供解释
利率风险管理
第一节 利率风险概述
一、利率风险 1、利率的定义：它是指某一段时间取得的利息与借贷资金的比 率。从宏观意义上讲，利率是资金供求总量达到均衡时的借 贷价格。从微观视角来看，利率对于不同的经济主体的意义 是不同的。对于投资者来说，它代表他在一定时期可能获得 的收益，对于贷款人来说，则代表了获取资金的成本 2、利率风险的定义：它是指由于利率水平的变化引起金融资产 价格变动而可能带来的损失。利率风险是各类金融风险中最 基本的风险，利率风险对金融机构的影响更为重大，原因在 于，利率风险不仅影响金融机构的主要收益来源的利差（存 贷利差）变动，而且对非利息收的影响也越来越显著。
2、缺口风险
• 缺口风险，也称资产负债不匹配风险，是指在利率敏 感性资产与利率敏感性负债不等价变动中产生的利率 风险
三、利率风险的类型
（一）缺口风险
– 缺口风险主要源于金融机构自身的资产负债数量结 构的不匹配。当利率敏感性资产大于利率敏感性负 债，即银行经营处于“正缺口”状态时，随着利率 上浮，银行将增加收益，随着利率下调，银行收益 将减少；反之，利率敏感性资产小于利率敏感性负 债，即银行存在“负缺口”状态时，银行收益随利 率上浮而减少，随利率下调而增加。这意味着利率 波动使得利率风险具有现实可能性，在利率波动频 繁而又缺乏风险管理措施的情况下，银行可能遭受 严重的风险损失。