三、欧债危机的发展进程：
开 端
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二、导火索与起因
经济的持续恶化敲响了欧猪五国被屠宰的丧钟。政府的财政紧缩进一步削弱了总 需求。由于经济恶化，政府税收减少，救济支出进一步增加，导致了资金缺口进 一步扩大，从而进一步恶化偿债能力。(见图7)。
二、导火索与起因
由此，评级机 构继续下调评 级，国债收益 率持续上升。 这种死亡螺旋 的结果就是国 债收益率的不 断攀升，最终 当收益率高得 令政府无法通 过继续发债来 偿还到期债务 时，欧猪们就 要面临一个艰 难的选择：要 么宣布违约， 要么向其他国 家寻求资金援ຫໍສະໝຸດ 助（见图8）。一、背景与概念：
• 主权债务：指一国以自己的主权为担保向外、不管是向国 际货币基金组织、世界银行、还是向其他国家借来的债务。
• 欧债危机：全称欧洲主权债务危机，是指自2009年以来在 欧洲部分国家爆发的主权债务危机、是美国次贷危机的延 续和深化，其本质原因是政府的债务负担超过了自身的承 受范围，而引起的违约风险。
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欧债危机与欧盟信用
小组成员：黄 聪 蔡锦红 吴连珠 李美宁 易伟锋 范东海
Contents
一、背景与概念 二、导火索与起因 三、欧债危机的发展进程 四、信用评级机构在此次欧债危机中的表现 五、信用评级在欧债危机中的作用 六、各国为应对信用危机采取的措施
七、从欧债危机看欧盟信用评级存在的问题 八、我们小组的建议
2010年上半年，欧洲央行、国际货币基金组织(IMF) 等一直致力于为希腊债务危机寻求解决办法，但分歧不 断。欧元区成员国担心，无条件救助希腊可能助长欧元 区内部“挥霍无度”并引发本国纳税人不满。
同时，欧元区内部协调机制运作不畅，致使救助希 腊的计划迟迟不能出台，导致危机持续恶化。葡萄牙、 西班牙、爱尔兰、意大利等国接连爆出财政问题，德国 与法国等欧元区主要国家也受拖累。
二、导火索与起因
当经济尚好时，累积的债务和财政赤字被强劲的增长所掩盖。亮丽的GDP反映的 是严重依赖于借贷消费的经济结构，在2007年，希腊的家庭消费占了GDP总额的 90%，远高于公认的内需之王– 美国(70%)。当全球衰退来临，银行收紧信贷，消 费者不得不通过削减开支来偿还债务。而消费的缩减进一步恶化了经济。从金融 危机结束至今，欧猪五国的经济恢复远逊于德国及欧元区平均水平。（见图6）。
二、导火索与起因
2010年4月，希腊正式寻求IMF和欧盟的援助。6 个月后，爱尔兰也步其后尘。再6个月后，葡萄牙 成为第三个受害者。随后，多米诺倒下的速度猛然 加快。2011年6月，希腊在接受援助一年后再次面 临着无法偿还到期债务的窘境；7月，西班牙和意 大利的国债收益率迅速接近危机临界点；8月，法 国银行业股票遭大幅抛售，法国的AAA信用评级 岌岌可危。一场由欧元区小国希腊引发的债务危机 正席卷整个货币联盟，并直接威胁到欧元区的核心 国家德国和法国。
二、导火索与起因
天下没有免费的午餐。美好的生活伴随着是劳动成本的上升，生产效率的下降， 以及飞升的债务。单位劳动成本是一个衡量劳动报酬与生产效率的比值，在强大 的工会力量和福利社会伴随的少工作，低产出下，欧猪五国在过去10年内的单位 劳动成本的增长比德国快了近1/4（见图3）。
二、导火索与起因
从某种程度上说，福利社会有助于刺激国内消费需求。的确，强大的消费需求是 欧猪五国（除爱尔兰）的主要经济增长驱动力。但是，福利社会带来的收入上的 提高并不足以支撑家庭的消费欲望，低利率引发的借贷消费才是主要原因。从 1998年至2008年，西班牙、意大利的私人部门负债率翻了近一倍（见图4）。
• 国家信用：是政府能否按照事先约定的条件对商品或者服 务的提供者作出补偿。
• 主权评级：是对政府偿还公共债务本金利息的能力和意愿 进行扼要评估，作为前瞻性的违约概率测度，以衡量政府 所欠债务的违约风险。
二、导火索与起因
2009年欧洲各国公开赤字与GDP比例，排前三的是爱尔兰、希腊、西班牙，爱尔兰 占比高达14.3%。
发 展
欧洲其它国家也开始陷 入危机，比利时这些外 界认为较稳健的国家， 及欧元区内经济实力较 强的西班牙，都预报未 来三年预算赤字居高不 下。
二、导火索与起因
2009年欧洲各国债务与GDP比值，排前三的是希腊、意大利、比利时，第一的希 腊债务为GDP的1.24倍。
二、导火索与起因
2009年10月20日，希腊政府宣布当年财政赤字占国 内生产总值的比例将超过12%，远高于欧盟设定的3%上 限。随后，全球三大评级公司相继下调希腊主权信用评 级，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发。
二、导火索与起因
而政府部门的债务负 担更加沉重。欧元区公 约《Maastricht Treaty》里规定，各成 员国的负债不应超过 GDP的60%，政府赤 字不应超过GDP的3%。 但由于缺乏有效的约束 力，欧元区的主要国家 们，为了满足选民们的 福利要求，基本都已经 远远超过的了警戒线， 反倒是不属于欧元区的 中国，目前来看似乎是 最守规矩的典范（见图 5）。
二、导火索与起因
起因——图解：欧洲如何走到危机主权债务危机这一步
从2001年到2007年，欧猪五国(葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、与西 班牙) 的10年期国债与德国国债的息差一直保持在50个基点(0.5%) 以下 （见图1）
二、导火索与起因
低利率刺激了信贷和消费，促进了边缘国家经济的强劲增长，使得欧猪国家的人 民享受着收入高、干活少、福利好的美丽人生。例如，在退休福利方面，希腊， 西班牙及意大利的男性退休后所领取退休金约为人均年收入的10倍以上，远高于 英美等国，更无论还有提前退休领取退休金的选择（见图2）。