国际化战略迈出实质性第一步 市场 从地产到文化实现战略性转型 为上市制造新卖点抬高股价 拥有AMC先进的经营方式，获得好莱坞经验 为争取进口片发行牌照增加筹码 双品牌”效应利于集团的加速发展，企业的转型
并购原因·02
AMC规模较大，排名第二。 AMC不是上市公司，利于并购操作。 AMC院线位于大中城市核心地段，与万达院 线的定位类似。 AMC有先进的管理经验 在万达帮助下完成债务偿还、影院升级， 获得更强大的资金支持，品牌能够更大范围 推广



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并购 前
并购 中
并购 后
再思 考
万言书
• 2008年10月初一次企业家的聚会上，联想 的柳传志、中海油的傅成玉、宽带资本的 田溯宁、阿里巴巴的马云、复星的郭广 昌、新东方的俞敏洪等。他们一致的问题 是：你老牛对此事到底知不知情。作为这 个行业的领袖，牛根生对业界是否添加三 聚氰胺，必定会受到众人的拷问。
（1）横向并购
是指两个或两个以上生产和销售相同或相似产品公 司之间的并购行为。如两家航空公司的并购，两家 石油公司的结合等。
（2）纵向并购
是指生产过程或经营环节相互衔接、密切联系的企 业之间，或者具有纵向协作关系的专业化企业之间 的并购。 纵向并购的企业之间不是直接的竞争关系，而是供 应商和需求商之间的关系。
华润
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中粮
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并购 前
并购 中
并购 后
再思 考



宁高宁：“从中粮的产业发展来讲是一个自然的延伸，从中国的食品行业，乳业类 的发展现状来讲也是一个非常好的时机” 世界食品业巨头： ◦ 达能：世界最大的鲜乳制品生产商 ◦ 雀巢：奶制产品从婴幼儿、孕妇、中老年等全覆盖 中国食品安全问题：乳业迫不及待！
万达并购AMC -- “蛇吞象”
2012年9月4日，中国大连万达集团在洛杉矶宣布，已经完
成对美国第二大院线集团AMC娱乐控股公司总计26亿
美元的收购（包括购买100%股权和承担20亿美元债务两部
分），万达将成为全世界规模最大的影院运营商。 与此同时，社会各界声音不一，那么并购后的万达究竟如 何？让我们一起来欣赏下吧！
SWOT
S
使万达快速进入全球 影院市场 万达将进入欧美成熟影院 市场的运营商关系之中
万达集团多元化的发展为影院 线的发展提供强大的资金支持
出于并购整合，万达在 一定时期内公司财力物 力将相对紧张 AMC之前一直处于亏损状态，要 投入大量精力去改善 万达在国外影院运营方面几乎是 从头做起，缺乏经验，资金收回周 期势必很长
未来管理者协会案例分析大赛
并购原因·03
31亿美元买一个烫手山芋？
31亿美元=股权7亿美元+债务19亿美元+升级院线5亿 美元 其中账面有3亿多美元现金，同时还持有美国最大 的上市电影广告公司的股票，大概价值2亿多美元， 而对应其拥有的5048块屏幕.
20亿美元÷5048=250万人民币左右 国内每块屏幕400万的成本
W
O
万达目前已经是亚洲第二大、 全国第一大院线，正处于上升 期 万达集团与AMC结合， 将占据更广阔的市场 中国支持民营企业海 外并购，并有关优惠政 策
影院租金不断上涨，给影院 的运营成本带来了很大压力 影院的增长速度远远高 于票房增长速度
目前万达院线的建设速 度为去年的两倍以上，这 样的扩张速度很可能拖累 万达院线的盈利水平
T
并购过程中的困难及对策
困难： 文化融合难 AMC短期难扭亏 大量负债及利息阻碍发展 北美市场票房境况惨淡 对策： 短期内不对AMC做并购后的整合 降低负债率、升级改造AMC 还高息，持低息
此次并购的启示
综观海外，大型企业集团通过不停地兼并、联合 和重组，获取大规模的范围经济的例子不在少数。而 万达对AMC的收购更是一经典之作。企业并购是企业 顺应市场经济规律、整合资源的产物,对于企业发展壮 大有不可磨灭的作用。伴随着中国经济的滕飞，国内 企业发展的要求使并购成为必然趋势。万达集团作为 我国民企的典型代表，近年来运用并购的策略使其规 模不断发展壮大，进军世界500强。相信在未来的几 年中,顺应市场经济的“大并购”会得到长远发展。
产业整合大幕拉开
• 2005年，在老牛基金会成立之后，牛根 生将其拥有的中国蒙牛和内蒙蒙牛所获 现金红利的49%，全部捐给老牛基金 会，其中就包括牛根生当时拥有的蒙牛 乳业约4.5%股份，以及内蒙蒙牛8.2%的 股份。以当时蒙牛300亿元港币的市值 计算，4.5%的股权市值在13.5亿元左 右。罗磊告诉记者，这部分的股权所获 得的贷款数额应该小于13.5亿元，“应 该贷到不超过12亿元港币，人民币也就 10亿元左右”。 但9月16日，蒙牛被卷入三聚氰胺事 件，形势急转直下。9月17日停牌前， 蒙牛乳业股价为每股20港元。9月23 日，蒙牛复牌开盘即暴跌66%。11月3 日，蒙牛乳业收于6.65港元。
资产 收购
A公司存续，B公司解散。
收购
股权 收购
B公司不解散，作为A公司的子公司存续。 或者B公司解散，A公司存续。
经典例题：以下关于兼并、收购、合并和并购之 间关系的描述，不正确的是：（ ）。 A．广义兼并包括狭义兼并和收购 B．广义兼并包括合并和收购 C．合并包括新设合并和狭义兼并 D．兼并、收购统称为并购 答案：B
乳制品净进口
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事件原因
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产业整合大幕拉开
取消食品业的国家免检制度 《乳制品加工行业准入条件》 《乳制品加工业产业政策》 全国乳企生产许可重新审核 《乳制品工业产业政策》
• 监管部门监管不力
• 乳制品加工企业准入门槛 低
并购动机多是为了获取技术、资源和海外市场份额
海外并购数量增加、规模扩大
05.案例的影响和启示
中 美一 文定 化程 交度 流上 促 进

促 进 产 业 链 整 合
加 速 产 业 转 型
拓 宽 融 资 渠 道
触 发 规 模 经 济
拯 救 了 被 并 购 方
6.1.2. 企业并购的分类
并购 前
并购 中
并购 后
再思 考
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简历
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1958年生于山东滨州，1983年毕业于山东大学经济系，1987年毕 业于美国匹兹堡大学，获工商管理学硕士学位。 1987年加入华润，曾任华润集团董事长兼总经理 2004年12月起任中国粮油食品（集团）公司董事长。 “大猫非猫，猫大成虎，一只虎的力量远超过26只猫。” “华润所涉及行业将逐渐集中到10个以内，实施有限度地相关多 元化。”且“所涉足行业，华润必须能进入前3名。” 2001年以来,驾驶华润“战车”在内地展开了一连串的计策性并购 举动,横跨房地产、零售业等主体行业,并以其干练纯熟的资本运 作能力被业界称为“中国摩根”。 另一只老虎 宣布中粮集团未来的发展战略：除了生物质能源以外，中粮必须 在粮食流通、粮油加工、品牌食品、地产酒店、金融投资、土畜 产等5到8个行业建立行业领导地位。
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事实上，目前境外机构所持蒙牛乳业股 权已经不容小觑。根据截至11月3日的香 港联交所最新信息显示，摩根大通加上 借出在内的所有股权为9.78%，花旗为 8.8%，而未来资产环球投资(香港)则持 有4.54%。瑞银，在蒙牛复牌之后逆市增 持，目前持股比例达到12.23%。上述几 所机构持股份额已经达到了46%左右。 蒙牛的现金流恶化主要基于4个原因，包 括产品召回和对消费者的赔偿、持续的 原奶款项支付、产品折价和额外的质量 控制措施。 “在我们看来，外资公司不大可能收购 蒙牛。”摩根大通分析指出，大部分外 资并购中国本土的食品和饮料企业，都 需要解决两大问题，即本地原料的采购 和产品分销。而在蒙牛的这个案例中， 外资明显缺乏对原料的控制力度，而且 蒙牛依靠批发商进行分销。
牛根生在谈话中告诉大家，蒙牛正在遭受 前所未有的危机，在遭受牛奶下架、股价 暴跌的连续打击之后，抵押给大摩的股份 大幅缩水，可能被外资恶意收购，说到动 情之处，老牛哭了。有媒体报道，现场的 柳传志等企业家当场就表示愿意出手相 救，因为他们相信老牛的企业，相信老牛 的为人。 10月19日《牛根生致中国企业家俱乐部理 事及长江商学院同学的一封信》。


并购重组
兼并
收购
接管
公司重组
资产剥离
6.1.1. 并购的基本概念
并购，一般是指兼并（Merger）和收购（Acquisition）。即 Merger and Acquisition（M&A）
企业合并有广义和狭义之分， 狭义的企业合并是指企业间的吸收合并，即在两个以上的企业 合并中，其中一个企业因吸收了其他企业而成为存续企业的合 并形式； 广义的企业合并则泛指一切企业的产权交易行为。
2000年
豆奶中毒 安徽阜阳，劣质奶粉 湖南省婴儿奶粉导致营养不良，奶粉袋苯超标10倍
… 2004年 … 2005年
… 2006年
淀粉勾兑中老年奶粉，砷超标
… 2008年
三聚氰胺事件
…2009年
特仑苏事件
乳业优选——蒙牛
宁高宁：中粮在乳业方面只靠蒙牛发展，不会再走别的方式。
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并购 中
并购 后
再思 考
体制考 虑：民企 → 奶源控制
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好朋友： 私人关系
好投资： 蒙牛霸主 地位
中粮集团收购蒙牛公司案例分析 ——纵向并购典型案例分析
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中国牛奶人均占有量变化情况预测
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