次级证券
其共同特点是具有较小的违约风险，因而得到 广大的中小投资者，特别是个人投资者的欢迎。 这就为金融中介机构通过发行次级证券来筹集 大量资金提供了可能。
简单的说：次级证券就是金融中介机构为了给 最终借款人融资或为筹集资金向最终借款人贷 款而发行的证券，最典型的就是银行的存款凭 证。
间接融资的优缺点
直接融资的优缺点
优点： • 节约交易成本 • 产权明晰
缺点： • 要求投资者具有一定的金融投资专业知识和技资 • 投资者要承担较大的投资风险。 • 投资者需要花费大量的搜集信息、分析信息的时间和 成本。 • 数量、期限难以匹配。 • 融资的门槛比较高。
第一节 金融体系概述
（二）间接融资(indirect finance) 资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系，而是通
物流和资金流是经济体系运行的两大基本流量。在现代经济 条件下，资金的流动主要是通过金融体系来实现的。
图1 经济体系中收入、支出与产品、服务的循环流动
消费和税收支出流 商品和服务流
生产单位
生产性服务流 收入流
消费单位
第一节 金融体系概述
——金融体系的资金流动 资金富裕者进行储蓄；资金短缺者需要融资。金融体
过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。金融中介机构通 过发行自己的次级证券（包括存单、支票、储蓄帐户、保险单 等）从资金盈余者那里获得资金，再通过购买资金短缺者的初 级证券（贷款合同、债券、股票等）向其提供资金。 金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交易主体， 必须自己承担发行次级证券和购买初级证券的赢利和亏损，即 自己承担其相应的风险，获得相应的利差收益。金融中介机构 发行的次级证券种类很多，以适应不同的投资者的需要。
第二章 金融体系及其功能
第一节 金融体系概述 第二节 金融体系构成 第三节 金融体系的历史演变与金融创新 第四节 金融国际化(全球化)趋势
第一节 金融体系概述
一、金融体系概念 如果从功能视角来考察金融体系，经济学家们一般认为金融首要，
也是最基本的功能是在不确定性的条件下，（以资金为媒介）实现一 国或地区的经济资源在亏损主体与盈余主体之间跨期或跨区域配置的 优化，或者说实现经济运行中“高效率的储蓄—投资转化（merton和 bodie，1995；tharkor，1996；allen和gale，2000）。显然，金融 体系这一功能的实现有赖于一些独特的金融部门、金融组织与金融制 度（比如金融机构、金融市场、金融监管组织以及金融法规等等）来 实现，而这种金融部门、金融组织与金融制度的复合体也就构成了一 国金融体系。
系为资金富余者和资金短缺者之间的资金融通提供了 有用的渠道。 因此，金融体系中的资金流动不仅是为了满足经济支 付的需要，而且是为了满足资金需求者融入资金、资 金富裕者融出资金的需要。而后者已经成为现代金融 体系最基本的功能。
第一节 金融体系概述
三、直接融资与间接融资 （一）直接融资
(direct finance) 资金短缺单位通过向资金盈 余单位出售股票、债券等索 取权凭证而直接获得所需资 金；资金盈余单位通过购买 并持有这些索取权凭证而获 得未来的本息收入（债券） 或股息分红（股票）。
第一节 金融体系概述
在现代经济中，金融体系这一概念有狭义和广义之分： 狭义上，作为引导资金流动的基本架构，金融体系一般认为是
由资金流动的工具（金融资产）、市场参与者（中介机构）和交 易方式（市场）的一个关于融资模式的复合体； 广义上，考虑到由于金融活动的外部性决定的准公共产品的性 质，经济学家们往往把政府金融管制、法律环境等都视做金融体 系的组成部分。
——生产什么商品和生产多少？ ——如何生产？ ——为谁生产？
这种分配并不是无偿的，而是有偿的。也就是说，获得资源 者必须为其获得的资源支付相应的报酬。
一方面，经济社会通过市场交换等方式将短缺资源分配给最 需要的生产者和消费者，另一方面，获得资源的生产者和消 费者为其获得的资源支付相应的报酬。因此，一个经济体系 必然形成物流和资金流。
初 级 证 券
资 金 流
最终借款人 资金短缺部门
资金流 次级证券
金融 中介机构
资金流 次级证券
间接融资过程
两种融资方式的比较பைடு நூலகம்组合模式
从上分析可见，两种融资方式各有利弊， 互为补充，构成一个完整的融资方式体系。 在经济相对落后的发展中国家，其证券市场 的发展也较为滞后，因而以银行为中心的间 接金融是资金融通的主要方式。
抽象概念
初级证券
产生于直接融资过程的索取权凭证为初级证券 (primary securities)。对于资金融入单位来说，这 种证券是一种负债；对于资金融出单位来说，这种证 券是一种资产。这种证券化的资产大多数可以在金融 市场上流通转让，具有较高的流动性。
简单说：初级证券就是最终借款人为了筹集资金而发 行的金融工具，如股票，债券。（银行的贷款合同也 可视作初级证券）
欧美 东亚
直接融资 间接融资
第一节 金融体系概述
四、金融体系的功能
根据美国哈佛大学著名金融学教授罗伯 特·默顿认为，金融体系具有以下六大基 本功能：金融体系最基本的功能应该是 “不确定性条件下资源的跨时期、跨区域 以及跨部门配置”，即提供资金的融通渠 道。而这一基本功能在实践中又可以具体 细分为以下6个方面的功能 ：
第一节 金融体系概述
概括来讲，金融体系或金融系统(financial system)：是由各种金融工具、机构、市场和 制度等一系列金融要素的集合，是这些金融要 素为实现资金融通功能而组成的有机系统。 通过该系统的运行，完成价值的表现，资金 的分配和重组。
第一节 金融体系概述
二、金融体系在国民经济中的地位 经济学核心——如何进行资源配置的问题 经济学要解决的三大问题:
优点： • 1)容易实现资金供求期限和数量的匹配。 • 2) 有利于降低信息成本和合约成本。 • 3) 有利于通过分散化来降低金融风险。
缺点： • 信息不对称问题的存在，使其有发生系统性 危机的可能
图2 金融体系中的资金流动
直接融资过程
初级证券 资金流
金融 市场
初级证券 资金流
最终贷款人 资金盈余部门