卖出看涨期权
下跌可能性较大且 上涨可能性较小
熊市价差套利 Bear Spread
近期（几周内）可能持平或 对角线价差套利 小幅上涨但长期（几个月） Diagonal Spread 可能下跌
可以有两种做法：
¾ 卖出看涨期权并同时买入相同数量的 执行价格更高的看涨期权
¾ 卖出看跌期权并同时买入相同数量的 执行价格更高的看跌期权
持平且下跌的可能性不 大
受保护的空头看涨期权 持有股票并卖出相同数量该股票的看涨
Covered Call
期权
方向不明但发生变动的 可能性很大
多头跨式组合 Long Straddle
方向不明但发生大幅变 动的可能性很大
多头宽跨式组合 Long Strangle
买入同样数量的执行价格相等的看涨期 权和看跌期权。执行价格通常等于当时股 价。
持平但短期内可能下跌 而长期上涨
日历价差套利 Calendar Spread
由以下几笔交易构成： ¾ 买入一份执行价格为(X-a)的看涨期权 ¾ 卖出两份执行价格为 X 的看涨期权 ¾ 买入一份执行价格为(X+a)的看涨期权
注：X 和 a 为交易者设定的正数。
卖出失效日很近的看涨期权并同时买入 相同数量的执行价格相等的看涨期权
买入看跌期权并同时买入同样数量但执 行价格更高的看涨期权
方向不明但可能发生变 动
空头蝴蝶 Short Butterfly
由以下几笔交易构成：
¾ 卖出一份执行价格为(X-a)的看涨期权 ¾ 买入两份执行价格为 X 的看涨期权 ¾ 卖出一份执行价格为(X+a)的看涨期权
注：X 和 a 为交易者设定的正数。
第八章 投资及交易策略
149
表 8-3 期权组合策略及适用情况
对股票的预期 上涨可能性很大
策略名称
多头看涨期权 Long Call
操作方法 买入看涨期权
上涨可能性较大且 下跌可能性很小
空头看跌期权 Short Put
卖出看跌期权
上涨可能性较大且 下跌可能性较小
牛市价差套利 Bull Spread
近期（几周内）可能下跌但 对角线价差套利 长期（几个月）可能上涨 Diagnoal Spread
可以有两种做法：
¾ 买入看涨期权并同时卖出相同数量的 执行价格更高的看涨期权
¾ 买入看跌期权并同时卖出相同数量的 执行价格更高的看跌期权
卖出失效日很近的看涨期权并同时买入 相同数量的到期日较远的价外看涨期权
下跌可能性很大
多头看跌期权 Long Put
买入看跌期权
下跌可能性较大且 上涨可能性很小
空头看涨期权 Short Call
卖出失效日很近的看跌期权并同时买入 相同数量的到期日较远的价外看跌期权
存在下跌的可能性但希望 d Put
持有股票并买入相同数量该股票的看跌 期权
（未完，下页继续）
150
美国股市投资手册 – 许锬，博士，CFA
（接上页表 8-3）
对股票的预期 持平并且很少震荡
策略名称
空头跨式组合 Short Straddle
操作方法
卖出同样数量的执行价格相等的看涨期 权和看跌期权。执行价格通常等于当时股 价。
持平并且不太可能发生 大幅震荡
空头宽跨式组合 Short Strangle
卖出看跌期权并同时卖出同样数量但执 行价格更高的看涨期权
持平并且价格大幅波动 多头蝴蝶 的可能性较小。希望控制 Long Butterfly 大幅波动时损失的风险。