者
（二）内在价值
企业的内在价值是企业自身所具有的价值，它是一种客观存在， 是由企业内在的品质所决定的。
企业的内在价值是决定企业市场价值的重要因素，但二者经常表 现得不一致。一方面，企业的内在价值制约并影响市场价值；
另一方面，市场价值对内在价值也会产生影响。由于信息的不对 称性，企业的内在价值与企业市场价值之间通常并不一致，从而形成价 值缺口。价值缺口越大，说明二者偏离幅度越大，这种偏离会直接影响 到投资者的投资决策和企业经营者对于企业运营的判断。
范围内涵上的不一致。
• 有学者指出，企业的市场价值反映企业的市场盈利能力， 而企业资产的账面价值则是购得资产成本的历史记录。当企 业的盈利能力有很大的增长或急剧衰退时，企业的市场价值 与账面价值会发生很大的偏离。
• 现实中，一般认为，三个方面的原因使账面价值与市场价 值存在较大的偏离：
• 一是通货膨胀的存在使一项资产的价值不等于它的历史价 值减折旧；二是技术进步使某些资产在寿命终结前已经过时 贬值；三是组织资本的存在使得多种资产的组合会超过相应 各单项资产价值之和。
的
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者
第二节 企业价值评估的范围与评估程序
一、企业价值评估的范围
•
企业价值评估的范围界定至少包括以下两个层次：其一是企业资
产范围的界定；其二是企业有效资产的界定。
•
我们把上述两个层次的评估范围界定称为企业价值评估的一般范
围和具体范围。
（一）企业价值评估的一般范围
•
一般范围亦即企业的资产范围。这是从法律的角度界定企业价
传统意义上的企业价值是指构成企业的各项资产的现值之 和，反映企业的整体实力和竞争能力。
目前，企业价值一般被认为是能够反映企业未来盈利能 力的企业未来现金流量的现值。经典的价值评估理论认为，一 项资产真正的或者内在本质的价值取决于该资产创造未来现金 流的能力。确定靶子企业价值的过程体现的是射手企业的企业 家能力。在他们眼中，企业是一种特殊的商品，企业的当前价 值是其未来预期盏利能力的净现值。
的
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三、企业价值评估中的财务分析
（一）企业的偿债能力
偿债能力一般可分为短期偿债能力和长期偿债能力。
１. 流动比率
流动比率是用来评价企业短期偿债能力的指标，计算公式为：
•
流动比率＝流动资产/流动负债
２. 速动比率
速动比率，又称酸性测验比率，是用来评价企业在不依靠出售存货情
况下所具有的迅速偿债能力的指标。计算公式为：
账面价值（账面净值）的特点表现在： （１）它是会计的名词，是将资产账户的总和减去折旧、 摊提和负债而得的权益账面价值； （２）它是历史成本； （３）它受会计原理、原则、方法的改变而改变； （４）无形资产账面价值与实际价值往往存在较大差异； （５）与公平市价的关系较弱，仅供评价参考。
做
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尊
敬
的
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（２）净资产利润率。
计算公式为：
•
净资产利润率＝税后利润 / 净资产×１００％
做
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的
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２. 销售利润率
销售利润率指利润占销售收入比率。主要有下列几项指标：
（１）销售毛利率，
指销售收入扣除销售成本后的余额与销售收入的比率。
计算公式为：
•
销售毛利率＝(销售收入－销售成本)/销售收入×１００％
１. 存货周转率
（１）存货周转次数，是指一年内企业库存商品的周转次数，计算公式为
：
•
存货周转次数＝年销货成本/存货平均余额
•
存货平均余额＝（期初存货余额＋期末存货余额）/２
（２）存货周转天数，也称存货周转期，是指存货周转一次所需要的时间
，计算公式为：
•
存货周围天数＝３６０/存货周围次数＝３６０×存货平均余额/年
做
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尊
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三、企业价值评估
企业价值评估的结论从构成来说，包括企业整体价值、股 东全部权益价值和股东部分权益价值。 • 企业整体价值是企业总资产价值（含负债）。 • 企业股东全部权益价值是企业的所有者权益价值或净资产
价值。 • 企业股东部分权益价值是企业股东全部权益价值的一部分
。
做
受
人
尊
敬
４. 每股股利
每股股利是指一定时期内企业支付给每一普通股股东的现金额。计算公
式为：
•
每股股利＝普通股股利总额/流通在外的普通股股数
５. 市盈率
市盈率又称价格盈余比率，指普通股市价与每股利润的比率。其计算公
式为：
•
市盈率＝普通股市价/每股利润
市盈率是衡量股份制企业盈利能力的重要指标。
做
受
人
尊
敬
的
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做
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敬
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第一节 企业价值评估概述
一、企业及企业价值
（一）企业及其特点
•
从资产评估的角度来看，企业是以盈利为目的，由各种要素资产
组成并具有持续经营能力的相对完整的系统整体。作为一类特殊的资
产，企业有其自身的特点。
１.盈利性 ２. 整体性 ３. 持续经营性
做
受
人
尊
敬
的
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者
（二）企业价值的含义
也称平均收账期，计算公式为：
•
应收账款周转天数＝３６０/应收账款周转次数
•
＝３６０×应收账款平均余额/赊销净额
做
受
人
尊
敬
的
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（三）企业盈利能力
１. 投资报酬率
反映企业每元投资所能
是企业一定时期内实现利润与资产总额的比率。
计算公式为：
•
资产利润率＝利润 / 资产×１００％
做
受
人
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的
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者
第三节 企业价值评估的收益法
一、企业价值评估中收益法的应用形式
企业价值评估的假设前提是持续经营。 （一）年金资本化法 • 其计算公式表示为：P=A/r
式中，P为企业评估价值；A为企业年金收益；r为资本化率。 （二）分段法
n
P i 1
Ri 1r1
i
Rn1 r2
1
1r1
n
做
最后，资产重组是形成和界定企业价值评估的具体范围的重要途径。
做
受
人
尊
敬
的
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版
者
•
资产重组对资产评估的影响主要有以下几种情况，在资产
评估时应加以重视。
•
第一，资产范围的变化。企业中的资产包括经营性资产和
非经营性资产，按其发挥效能状况，又可以分为有效资产和溢
余资产。
•
第二，资产负债结构的变化。为了实现合理的负债结构，
者
四、企业收益及其选择
（一）企业收益的界定与选择 企业收益都来自企业劳动者创造的纯收入，整体企业资产
评估中的企业收益也不例外。但是，在具体界定企业收益时应 注意以下两个方面：
（１）不归企业权益主体所有的企业纯收入不能作为企业评 估中的企业收益，如税收，不论是流转税，还是所得税。
做
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人
尊
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者
（二）净利润与现金流量
值评估的资产范围。从产权的角度，企业价值评估的范围应该是企业
的全部资产，包括企业产权主体自身占用及经营的部分，企业产权权
利所能控制的部分，如全资子公司、控股子公司，以及非控股子公司
中的投资部分。
做
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人
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者
（二）企业价值评估的具体范围
具体范围是指评估人员具体实施评估的资产范围，亦即有 效资产范围，是在评估的一般范围的基础上经合理必要的重组 后的评估范围。 在界定企业价值评估具体范围时应注意的问题有：
做
受
人
尊
敬
的
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者
（三）市场价值
•
市场价值有广义和狭义之分，广义的市场价值指的是市
场条件下价值的统称。例如，西方经济学中，GDP的定义是
“在某一既定时期一个国家内生产的所有最终货物和服务的
市场价值”，这里所称市场价值指的是利用市场价格衡量各
种不同类型货物和服务的价值。
•
财务学领域中的市场价值一般描述为企业股东权益的市
销货成本
做
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２. 应收账款周转率
（１）应收账款周转次数，
是企业销售过程中赊销净额与应收账款平均余额的比率， 计算公式为：
•
应收账款周转次数＝赊销净额/应收账款平均余额
•
赊销净额＝销售收入－现销收入－销售退回折让和折扣
• 应收账款平均余额＝(期初应收账款余额＋期末应收账款余额)/２
（２）应收账款周转天数，
这些，均作为对未来收益预测的基础。
做
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者
二、企业价值评估的程序
（一）明确评估目的和评估基准日 （二）明确评估对象 （三）制定比较详尽的评估工作计划 （四）对资料加以归纳、分析和整理，并加以补充和完善 （五）根据资产的特点、评估目的选择合适的方法，评估估算资产价 值 （六）讨论和纠正评估值 （七）产生结论，完成资产评估报告
受
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二、企业价值评估应考虑的因素
（一）企业全部资产价值 企业的资产包括有形资产和无形资产。