P＝360000÷（10%-3.75%）=5760000（元）
3、分段式模型 • 甲企业持有乙企业的非上市普通股30万股，每股面值10元 。甲企业持股期间，每年股票收益率保持在12%左右水平 。经评估人员调查分析，认为前3年保持12%的收益率是有 把握的；第4年由于技术进步可使收益率提高5%，并将保 持下去。评估时风险报酬率为2％，无风险报酬率以国库 券利率8％为依据，则确定折现率10%。该种股票评估值为 ： • P = 前三年折现值 + 第四年后折现值 =300000×10×12%×[1-1/（1+10%）3]/10%+（ 300000×10×17%/10%）/（1+10%）3 =360000×2.4869+510000×0.7513=895284+383163=1278447（元 ） 4、几何随机模型 R t+1 = R t（1+ g）概率为 p，t = 1，2，……
n t P= Σ [R t / (1+r) ] + F / (1+r ) t =1
n
（二பைடு நூலகம்普通股的评估
1、固定红利模型 2、红利增长模型 • P=R
1
/r
• • • •
P = R 1/ ( r - g ) = R 0（1 + g）/ ( r - g ) 甲企业持有乙企业的非上市普通股30万股，每股面值10元。 甲企业持股期间，每年股票收益率保持在12%左右水平。经评 估人员调查了解到：乙企业每年只用75%的税后利润用于股利 发放，另25％用于扩大再生产。经过分析，从总的趋势看， 今后几年乙企业净资产利润率将保持在15％左右，风险报酬 率为2％，无风险报酬率以国库券利率8％为依据，则该种普 通股票评估值为： R＝300000×10×12％＝360000(元） r＝8％十2%＝10％ g＝25％×15％＝3.75％
二、非上市债券评估
(一)定期支付利息到期还本的债券评估
n P= Σ [R t / (1+r) t ] + A / (1+r) n t =1 某一被评估企业拥有债券，本金120000元，期限为3年，年息为 12%，按年付息，到期还本。评估时债券购入已满一年，而且这 一年的利息已经收到并作投资收益入账。评估时，国库券年利率 为8%。考虑到企业所拥有债券为非上市债券，不能随时变现， 据企业财务状况等因素，确定风险报酬率为2％，因此测定该种 债券的折现率为10％。试求该企业拥有的债券价值。 • P =120000×12% /（1+10%）+ 120000×12% /（ 1+ 1 0%）2+120000 /（1+10%）2 = 13091.04+11901.06+99175.54=124167.64（元） • 当投资者在两次利息支付期间，或者说下次利息在不到一年就进 行支付的时刻购买债券时，可接受的债券价格计算方法为： n P = Σ [ R t /（1 + r）k（1+ r）t -1 ] + A /（1 + r）k (1+ r ) n-1 t =1
（二）到期一次还本付息的债券评估
P = F / (1 + r )
n
第三节 股票的评估
一、股票价格 二、上市股票的评估
上市股票评估值＝股票股数×评估基准日该股票市场收盘价
三、非上市股票的评估
（一）优先股的评估 某企业持有另外一家企业优先股200股，每股面值100元，年股息率为 11％，在评估时，国库券利率为8％，经过调查分析，确定风险报 酬率为2%，从而确定该优先股的折现率（资本化率）为10%。则评 估价值为： • P=（200×100×11％）/10%＝22000（元） 如果非上市优先股如有上市的可能，持有人又有转售意向，则该类优 先股可按照下列公式评估：
R
则股票价格为：
概率为 1 - p P = R 0（1+ p g）/（r-pg）
t
三、金融资产评估特点
1、是对投资资本的评估 2、是对被投资者的偿债能力和获利能力的评估
第二节
一、上市债券的评估
债券评估
一般情况下，对上市债券评估采用现行市价法，按照评估 基准日的收盘价确定评估值。 • 被评估企业持有1995年发行的5年期债券1000张，每张面值 100元，年利率10％。评估其1997年9月10日的价值时，该面 值100元的债券，市场交易价为111元，则评估人员认定该 种债券评估基准日的评估值为： • 评估值＝1000×111＝111000（元）
第六章 金融资产评估
第一节 金融资产评估概述
一、金融资产的概念
金融资产是一切能够在金融市场上进行交易，具有现实 价格和未来估价的金融工具的总称。也可以说，金融 资产是一种合约，表示对未来收入的合法所有权。可 以按照合约的不同性质将它们分为债权或股权。
二、金融资产的投资特点
（一）股票投资的特点 （二）债券的投资特点