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可持续增长率模型
由Robert C. H iggi华ns盛( 顿大学理财教授 )提 出，它作为有效的财务计划工具，被 波斯顿集 团、美国惠普 著名公司采用。
可持续增长率 是指：
在公司财务杠杆不变的条件下，运用内部 资本和外部资本所能支持的销售最大增长率。 （另一理解：确定与金融市场状况相适合的公 司实际的销售增长率。）
业绩评价： 即在综合分析的基础上，运用专业 方法，通过 建立综合评价指标体系，对照相应 的评价 标准 ，定量分析与定性分析相结合，对 企业一定经营期间的盈利能力、资产质量、债 务风险以及经营增长等 经营业绩和努力程度 所 进行的综合评判。
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分析与评价的关系、 评价之作用
财务分析为前提 业绩评价为结果 科学地评价 —— 出资人行使经营者的选择权提供重要依据； 有效强化对企业经营者的监管和约束； 有效激励企业经营者提供可靠依据； 为政府有关部门、债权人、企业职工等利益相 关者提供有效的信息支持。
财务分析
东北财经大学会计学院
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第十二章 综合分析与业绩评价 秦志敏 教授 主讲
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实践感悟
没有评价就没有管理。 评价是管理的重要环节。 你无法管理你所无法衡量的客体。
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本章教学目的
运用杜邦财务分析体系对企业进行综合 财务分析 理解综合指数法和综合评分法的基本步 骤 综合指数法和综合评分法的案例应用
销售净利率
×
总资产周转率
净利润 ÷ 营业收入
营业收入
÷ 资产总额
总收入
－
总成本费用
＋
流动资产
非流动资产
营业收入 公允价值变动净收益 投资净收益 营业外收入
营业成本 营业税费 期间费用 资产减值损失 营业外支出 所得税
货币资金 交易性金融资产 应收账款 预付账款 存货 其他流动资产
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图12—1 杜邦财务分析体系分解图
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一、杜邦财务分析体系
是指：根据各主要财务比率指标之间 的内在联系，建立财务分析指标体系， 综合分析企业财务状况的方法，也称之 为杜邦财务分析法。
由于该指标体系是由美国杜邦公司最 先设计与应用，故称为杜邦财务分析体 系。
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净资产收益率
总资产净利率
×
业主权益乘数 =1÷（ 1－ 资 产 负 债 率 ）
可供出售金融资产 持有至到期资产 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 开发支出
其 他 非 流 动 资 产 12
一个目标、三个路径
? 销售净利率-市场盈利水平 ? 资产周转率-资产管理水平
经营策略
? 权益乘数-股利政策、融资政策、资本结构
财务策略
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ROE的管理要点
? 时效：企业不同发展阶段，强化不同的能 力。eg：创业、发展、壮大与成熟。
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15Leabharlann 罗伯特?C ?希金斯如是说：
世界上因为增长过快 而破产的公司数量与 因为增长太慢而破产 的公司数量几乎一样 多。
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可持续增长率
在不增发新股，不改变经营效率（不 改变销售净利率和资产周转率）和财务 政策（不改变资本结构和股利支付率） 的条件下，公司销售所能达到的最大增 长率，它体现的是可持续的平衡发展。
流动资产周转率 营运资金周转率 固定资产周转率 应收账款周转率 应付账款周转率 存货周转率
流动比率 速动比率 现金比率 负债对权益比率 负债对资本比率 负债对资产比率 以收入为基础的利息保障倍数 以现金流量为基础的利息保障倍数
图12—2 帕利普财务分析体系图
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第三节 企业经营业绩综合评价 方法
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本章内容
第一节 综合分析与业绩评价的目的与内 容 第二节 杜邦财务综合分析及其发展 第三节 企业经营业绩综合评价
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第一节 综合分析与业绩评价的 目的与内容
综合分析与业绩评价的目的 综合分析与业绩评价的内容
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一、具体界定
综合分析： 将各项财务分析指标作为一个整体， 系统、全面、综合地对企业财务状况和经营业 绩进行剖析、解释和评价，说明企业整体财务 状况和效益的过程。
? 风险：企业越大稳健经营越重要。 eg：风险公司与稳健公司；长江实
业的资本负债率启示。
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二、杜邦财务分析体系的变形与发展
——帕利普财务分析体系
? 随着经济与环境的发展、变化和人们对企业目 标认识的进一步升华，许多人对杜邦财务分析 体系进行了变形、补充，使其不断完善与发展；
? 美国哈佛大学教授-帕利普等在其《企业分析 评价》著作中，将财务分析体系（本书称为帕 利普财务分析体系）作了重新界定。
可持续增长率模型
可持续增长率 ＝股东权益变动额／期初股东权益 ＝本期净利润×留存收益比率／期初
股东权益 ＝净资产收益率 × （1 -股利支付率）
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可持续增长率
净资产 收益率 × （1- 股利支 付率）
销售（营业）净利率 × 总资产周转率 × 财务杠杆作用
销售收入成本率 销售毛利率 销售收入期间费用率 销售收入研究开发费用率 销售净利率 销售收入非营业损失率 销售息税前利润率 销售（营业）税费率
经营业绩评价综合指数法
经营业绩评价综合评分法
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企业经营绩效评价是当今世界企业界和 会计界的一个重要理论与实践课题。
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综合指数法
综合指数法将各项经济效益指标转化 为同度量的个体指数 ，便于将各项经济 效益指标综合，以综合经济效益指数作 为企业间综合经济效益评比排序的依据 。
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可持续增长率模型假定与推演 ：
增加收入 在既定的周转速度下（周转率不变 假设），就相应扩大资产规模；
扩大资产规模而要想维持目标资本结构，要 同时增加 负债与股东权益；
是否向外举借债务，主要取决于股东权益的 变动。股东权益又不靠增发，只能靠内部积累 的增加。
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二、综合分析与业绩评价的内容
1. 财务目标与财务环节相互关联综合分析 评价 -杜邦财务分析体系是进行这一分 析的最基本方法。
2. 企业经营业绩综合分析评价 –综合指数 法、 综合评分法等。
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第二节 杜邦财务综合分析及其发展
杜邦财务分析体系
杜邦财务分析体系的变形与发展-帕利普 财务分析体系