一般认为 ，资产负债率的适宜水平在40%-60%。 对于经营风险较高的企业 ，例如高科技企业 ，为减少 财务风险应选择比较低的资产负债率 ; 对于经营风险低的企业，例如供水、供电企业，资产负 债率可以较高。 我国交通、运输、电力等基础行业，资产负债率平均为 50%，加工业为65%，商贸业为 80%。 而英国、美国资产负债率很少超过50%，亚洲和欧盟则明 显高于50%，有的企业达70%。
ir
=i1
+
NPV 1（ NPV1 +
i2 － i1 NPV2
）
方法二： EXCEL 机算
评价标准
ir > ic，则 NPV>0 可行 ir ＝ic，则 NPV=0 可行
iric 可取
ir < ic，则 NPV<0 不可行
一般说来，i＝ ir , NPV=0 , 动态投资回收期Pt’ ＝N（方案计算期） , 计算期内方案的投资刚好回收。
如果定得太低，则可能会接受过多的方案，其 中一些的效益并不好。
确定基准收益率应考 虑的主要因素有
资金成本 机会成本 投资风险 通货膨胀
三、静态评价指标
1.总投资收益率（ROI）
ROI EBIT 100% TI
＞同行业参考值
EBIT——项目正常年份的年息税（利息、所得税）前利润或运营期内年 平均息税前利润
某拟建项目资金投入和利润表
序 号 项目
年份
1
2
3
1 建设投资
1.1 自有资金部分
1200 340
1.2 贷款本金
2000
1.3 贷款利息（年利率6%，投产 后前4年年末等额还本 （2000+60）/4，利息照付）
2 流动资金
60 123.6 2060×6%
2.1 自有资金部分
300
2.2 贷款
100
注意：
净现值是反映方案投资盈利能力的一个重要指 标，但它不能说明在项目运营期间各年经营成果， 不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率，且 确定符合经济现实的折现率i较困难。
例：有一个现金流量，其收入和支出的情况如 下表所示， ic=10%，其净现值为多少？
年末
0 1 2 3 4
收 入(CI)
0 4000 5000
4 7000
0
合
③
CI-CO -5000 2000
4000 -1000 7000 计
④
折现系数 1.000 0.909 0.826 0.751 0.683
⑤现值 ③×④
-5000 1818
3304 -751 4781 4152
NPV=4154元>0，所以，该方案是可取的。
2.净现值率(NPVR) ——单位投资现值所能带来的净现值
ROI EBIT 100% 595.4 100% 13.53%
TI
4400
(2) 计算资本金净利润率ROE
项目资本金EC=1200+340+300=1840万元
年平均净利润NP=(-50+385+395.3+415.4+435.5×4) ÷8 =2887.7÷8=360.96万元
ROE NP 100% 360.96 100% 19.62%
EC
1840
3.投资回收期Pt ——用投资方案所产生的净现金收入补偿原投
资所需要的时间。
理论数学 表达式
Pt
(CI CO)t 0
t0
(CI-CO)t ——第t年的净现金流量 Pt ——可自项目建设开始年算起或投产年开始算 起，但予以说明。 投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。
内部收益率和净现值的关系
NPV(ii)
从左图可以看出，
NPV(ic) (+)
当i< ir时，NPV(i)>0, 当i> ir 时，NPV(i)<0,
0 ic
(-)
ir
i
因此，在通常情况下，与净现值等判据有相一致的评价准则：
当内部收益率大于基准收益率ic时，投资方案是可取的。此时方 案必有大于零的净现值NPV(ic)
内部收益率是这项投资实际能达到的最大收益率，反映 了项目所占用的资金盈利率，是考察项目盈利能力的一个主 要动态指标。
内部收益率的计算方法
方法一： 采用 试算i1、i2, 内插
近似解
NPV NPV1
0 i1
精确解
|i2 - i1|5％
ir
i2
i
NPV2
NPV1 = | NPV2 |
ir －i1 i2－ ir
年息税前利润=年销售收入－年销售税金及附加－年总成本费用＋利息支出 =年销售收入－年销售税金及附加－年经营成本－年折旧摊销费 =年利润总额＋利息支出
TI——项目总投资（建设投资+流动资金投资）
【例】某新建项目总投资4200万元，两年建设，投产后运 行15年，年销售收入为1800万元，年经营成本950万元，年销 售税金为销售收入的6%，试计算总投资收益率。
实际计算采用
Pt= T－1 + 第（ T－1 ）年累计净现金流量的绝对值
第T年的净现金流量
T——项目各年累计净现金流量首次为正值的年份数
[例] 某项目现金流量表如下，求其静态投资回收期。
t年 末
0
1
2
3456
净现金流量 -550 -600 -200 76 312 560 560
累计净 现金流量
-550 -1150 -1350 -1274 -962 -402 158
息税前利润（EBIT）=利润总额+计入总成本费用的利息费用
5.偿债备付率DSCR
——指项目在借款偿还期内，可用于还本付息的资金 与当期应还本付息金额的比值
DSCR EBITDATAX PD
（>1）
（国外金融机构往往 要求大于1.2或1.3）
EBITDA——息税前利润加折旧、摊销
TAX ——所得税
400
370
240
220
0
1
2
3
4
1000
0 1000
1 700
400 1100
2
3
400
200
240
370
440
770
资金的恢复过程
4 220 220
如果第4年年末的现金流入不是220元，而是260元，那 么按10%的利率，到期末除全部恢复占用的资金外，还有40 元的富裕。为使期末刚好使资金全部恢复，利率还可高10%， 即内部收益率也随之升高。因此，内部收益率可以理解为工 程项目对占用资金的一种恢复能力，其值越高，一般来说方 案的经济性越好。
【解】因为题目中没提到折旧摊销费，可忽略不计。
ROI 1800 950 1800 6% 100% 17.67% 4200
2.项目资本金净利润率（ROE）
ROE NP 100% EC
＞同行业参考值
NC——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润 EC——项目资本金
[例] 已知某拟建项目资金投入和利润如表所示。计 算该项目总投资收益率和资本金利润率
NPV NPVR= KP
KP——全部投资现值之和 NPVR 0 方案才可行
NPV用 EXCEL 机算
3.内部收益率（internal rate of return）
——指方案寿命期内可以使净现金流量的 净现值等于零的利率。
如 n——方案的寿命期，
ir ——代表内部收益率， 则ir必须满足：
n
解: (1)计算总投资收益率ROI
项目总投资TI=建设投资( 含建设期贷款利息)+全部流动资金 =1200+340+2000+60+300+100+400=4400万元
年平均息税前利润EBIT =[(123.6+92.7+61.8+30.9+4+20×7) +(-50+550+590+620+650×4)] ÷8 =(453+4310) ÷8=595.4万元
0 7000
支 出(CO)
－5000 －2000 －1000 －1000
0
单位：元
Fjt =(CI－CO) －5000 2000 4000 －1000 7000
解：其现金流量图为
2000
4000
0
1
3
2 1000
7000 4
5000
n
NPV (CI CO)t (1 ic )t t 0

CO)t
（1
1 ic）t
式中：（ CI－CO ）t——第t年的净现金流量 n ——投资方案的寿命期
ic ——基准收益率
评价标准： 当 NPV≥0时，可以接受，否则予以否定
因为：NPV>0时，收益超过预先确定的收益水平ic NPV=0时，收益刚好达到预先确定的收益水平ic NPV<0时，收益未达到预先确定的收益水平ic
内部收益率的几种特殊情况
以上讨论的内部收益率的情况仅适用于寻常 的投资方案。这类方案的净现金流量的净现值函 数有如上图的那种情况。此时，净现值NPV（i） 随i的增加而减少，曲线与横轴仅有唯一的交点 并在（0，∞）范围内。
解 ：计算累计净现金流量
Pt= T－1 + 第（ T－1 ）年累计净现金流量的绝对值
第T年的净现金流量
=6－1+ -402 =5.72(年)
560
4.利息备付率ICR
——指项目在借款偿还期内可用于支付利息的息税前 利润（EBIT）与当期应付利息（PI）的比值