证券市场线
1、证券市场线的内涵
2、证券市场线的变化
1、证券市场线（SML）的内涵
证券市场线简称为SML，是资本资产定价
模型（CAPM）的图示形式。资本资产定 价模型：Ki=Krf+βi(Km-Krf) 式中，Ki为股票i的期望收 益率，Km为股票市场的
收 益 率
证券市场线
L
股票i的风险补偿 Βi(Km-Krf) 市场平均风险补偿 （Km-Krf）
恶程度的变化。通常情况下，投资者对风险厌恶的程度 受投资者在某段时期对风险的心理承受能力的影响，这 种心理影响来源于周边市场的变化、经济环境和突发因 素的影响。
证券市场线的斜率反 映了投资者对风险厌 恶的程度，证券市场 线斜率越大，说明投
K Ki2 Ki1 Krf SML2
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱSML1 SML0
资者越不愿意承受风
险，此时市场的风险 补偿越大。如果投资 者不在乎风险，则证 券市场线是一条水平
βi
β
直线。
(2)通货膨胀引起证券市场线的变化 Krf=Kr+预期通货膨胀率，即，名义利率（无风险利率） 由实际利率与预期通货膨胀率两部分组成。
由于无风险资产收益中和风险资产收益中都包含着通货 膨胀的补偿，所以Krf的增减变动会导致所有风险资产收
平均收益率，Krf为无风
险收益率，βi为股票i相对 于市场平均风险的波动 倍数。
Ki Km
Krf
βm
βi
β
当βi>1时，Ki>Km;当βi<1时，Ki<Km。它表明了 风险资产的投资活动中，风险与收益之间的关 系。
2、证券市场线的变化
（1）风险厌恶的变化
平均风险补偿的多少，取决于市场投资者对市场风险厌
β
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益率和无风险收益率有一个同样幅度的变化。
1991年的实际利率Kr=6%， 通货膨胀率为2%，则Krf2为
K Km2 Krf1 Km1 Krf2 SML2
8%，证券市场线为SML1;
1992年的实际利率Kr=6%， 通货膨胀率为6%，则Krf1为 12%，证券市场线为SML2。
SML1
通货膨胀率
β=1.0