2019年金融产品市场
分析报告
2019年5月
目录
一、金融产品市场回顾 (6)
1、总体概况：首现年度收缩，通道类降幅明显 (6)
（1）金融产品市场首现年度规模收缩，银行理财占比创出新高 (6)
（2）金融产品市场格局变化深刻体现宏观去杠杆图景 (7)
2、银行理财：理财新规落地，转型之路开启 (8)
（1）规模：总体余额32万亿，非保本理财规模基本持平 (8)
（2）政策：银行理财子公司蓄势待发，兼具业务和股东优势 (9)
①资管行业迎来统一监管，银行理财子公司监管落地 (9)
②银行理财子公司蓄势待发 (9)
（3）收益和配置：预期收益率降幅趋缓，配置以债券和非标为主 (10)
3、信托：“去通道”压力下加快转型步伐 (11)
（1）信托余额逐收缩，通道业务降幅收窄 (11)
（2）单一信托占比下降，主动转型初现端倪 (12)
4、券商资管：连续8个季度下降，较高点降幅已超1/3 (13)
（1）规模连续8个季度下降，今年前两个月规模降至12.05万亿元 (13)
（2）新发份额继续走低，固收类产品占比提升 (14)
（3）固定收益类产品（债券类和货币类）占比延续扩大趋势 (14)
5、私募基金：规模增长趋缓，发行和业绩大幅回升 (15)
（1）规模：整体规模增长乏力，证券类规模统计有待体现业绩增长变化 (15)
（2）发行：受益股市转暖1季度新发产品数量快速回升 (17)
（3）业绩：1季度业绩全面大幅回升，整体已收复2018年失地 (18)
6、公募基金：规模超越去年末水平，各细分产品线规模业绩双线飘红 (21)
（1）规模：货币基金仍为第一大品类，债券指数型异军突起 (21)
（2）发行：首发规模不及去年同期，短期纯债型、债券指数型保持扩张态势 (23)
（3）业绩：各细分产品线全线飘红，分级B大涨七成 (24)
二、金融产品市场2019年下半年趋势展望 (26)
1、总体趋势：净值化任重道远，长期考验投资管理和服务客户的能力 (26)
（1）资管产品净值化之路任重道远 (26)
（2）资产管理产品将持续考验投资管理能力和服务能力 (27)
（3）衍生工具的放开和外资的进入提供新的变量 (27)
2、银行理财和信托：统一监管引领行业格局重塑 (28)
（1）理财子公司兼具业务和股东优势 (28)
（2）理财产品的权益资产配置空间较大 (28)
（3）信托业务回归行业本源 (29)
3、券商资管：非标产品规模下降延续，主动管理转型仍在途中 (29)
（1）非标产品规模下降趋势延续 (29)
（2）主动管理转型仍在途中，继续布局公募和ABS业务 (29)
（3）近两年ABS新备案整体维持增长，证券公司为ABS产品备案主力 (30)
4、私募基金：行业集中度有望继续提升，头部跨策略、跨资产有待发展 .. 30
（1）行业进入存量博弈阶段，头部份额有望继续提升 (30)
（2）头部私募跨策略、跨资产布局有待发展 (31)
（3）量化环境继续改善，有望迎来二次机遇 (32)
5、公募基金展望：指数基金迎发展机遇，科创板考验成长股选择能力 (32)
2018年4月27日，央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“资管新规”)，一年之后，资管产品格局已呈现新的面貌。
一方面，总量规模不再是最显著的特征，甚至在绝对量上，2018年金融产品市场首次出现了年度收缩，相对应的，其占GDP比例大幅下降至135%，这一局面对应着宏观杠杆率的首次回落，展望来看，稳杠杆的思路已经成为共识，对于金融产品市场而言，总量规模的故事将平淡很多年。
另一方面，结构调整的格局和路径也展现开来。
从银行理财来看，年度规模逆市扩张，主要为保本理财贡献，非保本理财规模平稳，银行子公司的成立和业务开展成为重磅看点。
信托、券商资管、基金子公司，因为历史上较强的通道属性而显著收缩规模，但其也在不断探索新的业务模式。
而公募、私募实现了一定的总量规模增长，但结构的变化更为显著，继货币基金后，债券类，包括主动和被动类，成为重要的增长点。
此外，随着股指期货等衍生品市场的管制放松，预计量化和另类策略将迎来新的发展机遇期。
私募类呈现头部化和策略多样化共同发展的趋势。
2018年实体经济杠杆率微降，金融产品市场首现年度规模收缩，总量122万亿元占GDP比例降至135%，扮演一定通道类角色的信托、券商资管、基金子公司等品类规模大幅收缩，而其余大多保持增长。
展望未来，净值化任重道远，结构调整持续进行中，回归本源后的资管产品将真正考验投资管理和服务客户的能力。
银行理财：理财子公司蓄势待发，转型之路开启。
2018年末，银
行理财规模增至32万亿，增量主要来自保本理财。
非保本理财余额22.04万亿，与2017年底的22.17万亿基本持平。
“资金空转”现象明显减少。
截至2019年4月，已有约32家银行公告设立理财子公司；理财子公司兼具业务和股东优势，预计将充分利用固收类产品传统优势和权益类产品的外部合作；从资产配置看，非保本理财产品配置以债券和非标为主，权益类资产配置不足10%。
信托：“去通道”压力下加快转型步伐。
随着监管政策和措施效果显现，2018年以来行业规模逐季收缩。
截至2018年四季度末，全行业信托资产余额22.7万亿元，比年初缩减3.5万亿元。
2018年4季度以来，通道业务降幅收窄；事务管理类信托2018年前3个季度环比分别下降了3.22%、5.56%、4.83%，4季度则下降2.66%。
预计未来行业发展将逐步回归本源，结合机构资源发挥直接融资、财富管理和资产配置能力。
券商资管规模延续下降趋势，转型仍在途中。
券商资管规模已连续8个季度下降，2019年2月末12.05万亿元，较高点达降幅已超1/3。
结构上，以定向资管计划规模下降为主，反映了资管新规对行业的影响仍在延续。
回归主动管理的转型将是一个较为持续的过程，证券公司布局公募产品和ABS产品仍在推进中，其管理的公募产品以及设立的ABS产品规模均呈现增长态势。
私募证券基金规模增长趋缓，1季度业绩已收复2018年失地，行业集中度有望继续提升，跨策略、跨资产有待发展。
2019Q1私募基金整体规模12.79万亿元，近3个季末基本持平；其中私募证券基金下
降至2.11万亿元，推测该数据未充分体现业绩上涨影响，推测4月大幅增至2.45~2.50万亿元。
外资私募证券管理人总数增至18家，备案产品股票策略居多。
1季度产品发行显著回升。
各主要策略大幅上涨，整体已收复2018年失地。
行业进入存量博弈阶段，头部份额有望继续提升，但跨策略、跨资产布局有待发展。
公募基金：规模、业绩双丰收，指数基金迎发展机遇，科创板考验成长股选择能力。
2019Q1公募基金规模13.8万亿元，较去年末增加0.76万亿，各细分产品线规模业绩双线飘红，货币仍为第一大品类，债券指数型异军突起。
业绩方面，2019Q1各细分产品线全线飘红，主被动权益类基金涨幅接近指数，少量纯债品种因踩雷大跌，分级B大涨七成。
展望未来，量化对冲基金机遇风险并存。
股债指数基金均存发展空间，但ETF 价格战尚属局部竞争。
首批科创板基金火热发行，长期业绩考验成长股选择能力。
一、金融产品市场回顾
1、总体概况：首现年度收缩，通道类降幅明显
（1）金融产品市场首现年度规模收缩，银行理财占比创出新高2018年，国内金融产品（资管产品）市场规模小幅收缩，年末合计121.62万亿元，较2017年末下降2.65万亿元。
其中通道类成份较重的品类，主要是基金子公司专户、券商资管和信托，分别下降2.06万。