• 疫情对行业影响有限，公司短期受限于产能：一方面今年国内基建投入加大，另一方面部分 省市砂石矿山的采矿权下放到地方，导致批矿速度加快，因此，今年上半年机制砂设备行业 主要龙头公司仍然保持了快速增长的步伐。浙矿目前产能严重超负荷，随着IPO资金的投入， 产能的逐渐释放，将在行业的快速发展中占的先机。
• 中期设备行业享受行业红利，长期看龙头具备数十倍的成长空间：目前整个机制砂设备行业 市场规模约在300亿左右，外资设备市场份额不大，国内一线公司在产品力上与外资产品差 距很小，国内一线品牌占行业一半以上市场。剩下部分市场份额被小设备厂家占据，随着行 业向大产能设备升级，将逐渐淘汰出局。目前国内一线设备公司年单品牌收入均在5亿左右， 市占率不到5%，对比成熟工程机械细分领域，龙头公司市占率均在20%以上。因此，长期看 机制砂设备行业龙头公司还有数十倍成长空间。
起步阶段（1949 年～1977 年）
这一阶段的特点是，砂石骨料需求量小，供应充足。所用砂石多 为天然形成的自然资源，以人工开采为主，设备简单，发展缓慢。
砂石是下游基建的核心原材料，机制砂渗透率接近90%
• 砂石是混凝土的核心原材料：砂石是建设工程中砂、卵（砾）石、碎石、块石、料石等材 料的统称， 亦称“砂石骨料”或“骨料”。工程建设中应用量最大、最广泛的材料是混凝 土，而砂石是混凝土原材料中最重要的组成部分，约占混凝土质量的 6/7，是混凝土、砂浆 的骨架，全球将近三分之二的砂石骨料被运用于水工混凝土之中。
60,000 50,000
56,032 54,283 52,369 46,547
40,000 30,000 20,000 10,000
32,298 17,244
0 2013 2014 2015 2016 2017 2018
2018年国内砂石矿山规模统计
超大型（年 产1000万吨
以上）
砂石市场正在从天然砂石到机制砂石，从粗放式到集约式过度
机制砂机械化开采阶段（2011 年至今）
这一阶段的特点是，以机制砂石骨料为主，以天然砂石为辅。市 场需求量大，部分区域自然资源枯竭，供应紧张。
天然砂石机械化开采阶段（1978 年～2010 年）
这一阶段的特点是，市场需求量大，供应充足，但自然资源储量 已显不足。机制砂石开始发展，市场供应以天然砂石为主，机制 砂石为辅。产业仍是粗放式的发展。
• 大型超大型矿山占比仅13%，还有巨大整合空间：从矿山规模上看，尽管在近几年关停整 治推动下，砂石矿山规模和集中度有所改善，但超大型、大中型砂石矿山的数量仍然较少， 仅占全部砂石矿山的6.65%，年产 50 万吨以下的砂石矿山仍占大多数，达到一万一千余家， 砂石矿山结构优化的工作仍然任重道远。
13年开始在册砂石矿山进入整治阶段
• 大型国家资本取代小型民营资本：国家从矿权资源源头进行管控，国家资本也开始逐渐进 入市场， 17年后以国有资本控股的矿山越来越多，以后中小型矿上会逐渐消失，集中在国 有大资本的手中。以央企来看，目前中交投、中建投、中铁、水泥行业的龙头等都进入到 骨料市场。以地方区域来看，甘肃有甘肃建投、陕西的陕煤集团、华东进展快一些有的浙 江交投、嘉兴交投等。整体来看，内陆的整治进度也比较快，陕煤集团的生产线已经投产， 甘肃的生产线也接近投产，贵州、新疆、西藏等地进展的稍微慢一些。
• 大型产能不断释放，机制砂设备需要迎来爆发：改革的影响从16年开始体现，一方面供给侧 改革，导致砂石骨料供给偏紧，价格不断攀升，行业走向暴利时代；另一方面，整治后的大 产能开始陆续投放，国内机制砂设备需求开始快速增长。需求的增长一方面来自于部分新增 产能的释放，另一方面来自于大矿山要求的大设备门槛更高，小设备公司退出的市场份额。
• 砂石矿山如“石油”般是不可再生资源：机制砂的制砂原料来自于花岗岩、玄武岩等矿山； 国家对于砂石骨料资源的重视程度仅次于淡水资源。
• 无序开采导致环境和质量问题：前期都是民营企业主营砂石骨料，大量小产能无序开采， 产能规模和设备质量一般，①矿山的开采没有规划，造成很大的资源浪费，而且造成很多 开采垃圾不利于二次处理，造成环境污染；②导致机制砂质量一般，影响下游建设工程质 量。
核心观点提示
• 下游砂石矿山供给侧改革，行业竞争格局不断优化：基建、公路等使用的砂石料，从2010年 开始基本形成了以矿山开采的机制砂为主，天然河砂为辅的格局。经过了早期矿山砂石料的 粗放式、小作坊为主的开采后，2013年开始国家从环保和节约资源考虑，开启了砂石矿山的 供给侧改革，具体措施为“关小放大”的政策，产能小，环保不到位的小民营企业逐渐退出 市场；具备资金实力的央企、地方国企和部分有实力的民企进场。国去5年全国砂石矿山数 量减少近70%，但大中型矿山占比仍仅13%，供给侧改革在相当长时间仍将持续下去。
u 粒径大于4.75mm的骨料称为粗骨料，即我们常说的石子或碎石； u 粒径小于4.75mm的骨料称为细骨料，又称为砂或机制砂。
• 天然河砂开采逐渐被禁止，未来河砂将完全退出市场：①滥挖河沙会使河床牢固度下降， 使得堤坝失去相应保护，导致洪灾；②滥挖河让河床上到布满深坑，水流在运动过程中容 易形成漩涡，影响航运的安全；③滥挖河沙会损坏河床，伤害水生动植物，影响生态环境。
未来将100%使用机制砂
机制砂消费量 250
砂石消费总量
机制砂消费量占比 90% 100%
200
80%
150
60%
100 36%
40%
50
20%
0
0%
2008 2010 2012 2014 2016 2018
砂石是终端基建的核心原材料
钢材 2%
水Hale Waihona Puke 14%砂石 84%为保护环境节约资源，集中化大产能式开采不可避免
矿山“关小开大”，但目前大型矿山产能占比仅13%
• 6年时间矿山数量减少70%，产能将进一步集中：从13年开始国家开始整治砂石矿山，随着 环境保护力度的加大，我国砂石矿山的供给结构持续改善，整体特征表现为“梯度上升一 增一减”，即：生产规模等级由小到大逐年上升，大型、超大型砂石矿山稳步增加，小型、 微型砂石矿山加速减少。