• 房地产基金（Real Estate Funds）
– 以股权或债权方式投资于房地产投资项目； – 在我国市场日趋活跃，以外资为主。
VC的投资类型
• 种子资本 • 导入资本 • 发展资本 • 风险并购资本
VC投资的过程
• VC的投资过程分为四个阶段 • 融资 • 投资 • 管理 • 退出
VC的运作方式
必备因素
基金筹资过程
– 向投资者传达一致的投资策略，方式以及其它相关信息； – 向投资者展示管理人在市场上的地位，知识以及人际联系； – 向投资者介绍管理人的经营理念以及优秀的历史业绩。
估算 资金 需求 的 确时 定 间 新点 基 金的 投资 战略
– 错误的投资策略
– 投资失败经历
– 无法接触投资界
公募 不限定 200人以上
大 封闭 严格 慢 低 小 低
基金策略
• 投资标准的选择
– 创业早期； – 可预测的稳定现金流； – 市场忽视的产业/公司； – 大型的复杂交易； – 可以拆分的多元化公司； – 公司控制（控股权/少数股权）；
• 选择的依据
– 对风险的容忍程度； – 基金管理人具备的技能和历史业绩； – 对市场机会的评估。
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私募备忘录 潜在投资者
A. 返还资本 (100)
B. 优先收益率
(8%)
C. 创始合伙人的对应管理分红
(B+C的20%)
D. 余额的分配 (88)
(二八分账)
100.0 8.0
（贷款利息）
70.4 178.4
资金募集体现的法律关系
• 股权 • 债权 • 信托 • 委托 • 保险 • 合伙 • 基金
过程目标
事项
潜在风险 成功
创始合伙人 20%
被投资企业A
普通合伙人 2%
私募股权基金
被投资企业B
有限合伙人 78%
贷款
……
示例：基金的利益分配
创始合伙人 /基金高管
分得
普通合伙人
分得
投入资本 (100) 获得本+利 (200=100+100)
有限合伙人
分得2.0 （管理费）（管理 Nhomakorabea红） 2.0
17.6
19.6
2.0
普通合伙人的优先份额 (2%)
投资策略 融资策略 风险管理 衍生工具
兼并、 重组、收购、上市、战略投资
关于PE
• 源于VC VC：Venture Capital 创业投资 （or 风险投资）
什么是VC和PE？
• 创业投资/风险投资（Venture Capital）
– “business of building businesses”； – 创业投资尤其强调创业概念以及非成熟行业； – 典型行业：互联网，新型能源，生物医药。
基金结构
• 有限合伙制的采用
– 有利因素：免税； – 不利因素：人数限制，无限连带责任。
• 普通合伙人
– 通常以有限责任公司形式存在； – 负责公司的日常运作事宜； – 通常会委托一家管理/顾问公司运作基金。
• 有限合伙人
– 提供了基金的主要资金（英国模式：合伙人贷款）； – 以出资为限承担责任。
娱乐传媒 半导体
广播电视及数字电视 其他及未披露
500
554 501 419 336 329 312 297 296 264 233 114 95
1,000
1,500
943 841 838 826 793
1,116
1,445 1,303
资料来源：清科创投，2010年中国私募股权及创业投资基金投资项目行业分布
• 创始合伙人（Carried Interest Partners）
– 对基金拥有个人份额的基金经理； – 通常会获得20%左右的管理分红。
步骤一：设立基金
创始合伙人
普通合伙人
20%
80%
私募股权基金
步骤二：筹集资金
创始合伙人 20%
普通合伙人 2%
有限合伙人 78%
私募股权基金
步骤三：实际注资
与PE相关的几种概念
• 私募基金 • 私人投资 • 私募股权投资 • 私募权益投资
PE的内容
• PE的定义：
中国私募股权投向
0
互联网 机械制造 生物科技/医疗健康 食品饮料 连锁及零售
农业 清洁技术
金融 房地产 能源及矿产 建筑/工程
物流 化工原料及加工
IT 纺织服装 电子及光电设备
汽车 电信及增值业务
• 通常采取风险投资基金的方式运作 • 风险投资基金在法律结构上采取有限合伙
制 • 风险投资公司则作为普通合伙人管理基金
的投资运作
VC的六要素
• 风险资本 • 风险投资人 • 投资对象 • 投资期限 • 投资目的 • 投资方式
VC的特征
• 投资对象：创业期的中小企业（多数为高新技术企业） • 投资期限：至少3-5年， • 投资方式：股权投资，通常占被投企业30%左右的股权 • 投资决策：专业化、程序化 • 投资管理：介入被投企业管理，提供增值服务 • 融资需求：满足各个阶段的融资需求 • 退出机制：通过上市、收购、兼并或股权转让撤出资本
2,000 1,831
2,083
单位：百万美元
2,500
资金的私募与公募
• 形成的依据 1: 中小企业资金短缺，融资困难 2: 流动性泛滥 3: 宏观政策背景
资金募集：公募与私募的比较
募集对象 人数 总额度 方法
信息披露 反应 回报
单份额度 灵活度
私募 特定投资者 200人以下
小 开放 不严格 快 高 大 高
VC的特点
• 高风险 • 增长 • 未来收益 • 创新 • 无抵押、无担保 • 年限长 • 参与经营管理
VC的退出机制
• 首次公开发行（IPO，Initial public Offering）
• 被兼并、收购或股权回购 • 破产清算
PE的英文含义
• PE：Private Equity 私募股权投资 or 私募权益资本
私募股权资本与企业投融资策略
金融学的概念
宏观 微观
货币 财政 投资学
公司金融
M0：流通中的货币（现金） M1：M0+活期存款 M2：M1+定期存款 M3：M2+债券、股票相关资产
四种修行路线
环境 工具 组合
发达 新型 转轨
股权 债券 期货
GDP低 自由汇兑 行业准入 乱 市场化
定价
投资组合 集合债 信托
• 成长资本（Growth Capital）
– 重点投资临近上市阶段的成长企业并迅速套现； – 通常不会寻求目标公司的控制权。
• 并购基金（Buyouts）
– A “buy and build” strategy； – 通常寻求目标公司的相当股权甚至控股权； – 典型行业：金融，制造业，食品等传统行业。