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企业融资理论
主讲人：冉 戎 重庆大学公共管理学院经中国的资本市场在哪里？中美的资本市场差异的本质是什么？ •T2：企业进入新三板交易后，是不是挂牌(listing)上市公司？IPO是不是挂牌(listing)上市？ •T3：资本的增值是在投资时产生的，还是融资时产生的？ •T4：造成融资困难的主要原因是什么？ •T5：考虑如何进行企业融资时，需要同时考虑投资吗？
战略新兴板
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2.3.1 中国的多层次资本市场和效用
2.3.2 直接和间接上市
IPO(initial public offerings)首次 公开发行：
是指一家企业或公司 （股份有 限公司）第一次将它的股份向公 众出售（首次公开发行，指股份 公司首次向社会公众公开招股的 发行方式）。相对于借壳上市的 方式而言的。
资金流 初级证券
1.8、金融体系的作用
物流
资金 流
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基本 功能
细分功能
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2 、资本市场基础知识
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2.1 资本市场的概念和分类
资本
资本 市场
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2.2 资本市场的功能
直接融资
风险管理
资本市场
价格发现
资源配置
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资产证券化
-资本市场得以保持流动性的本质
2.3 中国的多层次资本市场现状
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一般来说，一旦IPO完成后，这 家公司就可以申请到证券交易所 或报价系统挂牌交易。有限责任 公司在申请IPO之前，应先变更 为股份有限公司。
2011年，对胜景山河首发会后事 项审核结果是，决定撤销胜景山 河首次公开发行股票的核准决定。
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证交所挂牌
证监会审批
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企 业 上 市 的 一 般 操 作 流 程
2.3.4 新三板的机遇和成本 • 机遇
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• 通过在新三板挂牌，形成公司股票 的市场价格，有利于提升公司股份 的估值水平，凸显公司价值。依据 目前交易数据，挂牌公司的平均市 盈率在20倍左右（定向增资20.20 倍）。
• 未来引入做市商制度，由券商做市 “代替”投资者完成对上市公司进 行价值分析的工作，通过其双向报 价来引导投资者的估值定价，进而 活跃交易。
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主要内容目录
理论篇（上午） 1. 企业融资的基础知识 2. 资本市场的基础知识 3. 金融市场的基础知识 4. 资本运营的基础知识
实务篇（下午） 1. 企业融资的案例分析 2. 企业融资的筛选标准 3. 企业融资的模式策划 4. 企业融资的对策建议
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理论基本逻辑
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1、金融体系的基本知识
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1.1、金融体系的基本构成
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2.3.4 新三板的机遇和成本
• 机遇
• 为后续资本运作打下基础
2.3.4 新三板的机遇和成本 • 机遇
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• 企业在全国性市场——新三板中挂 牌，拥有独立的股票代码 （430XXX），信息在交易所行情 系统中显示，势必吸引众多目光关 注，可以很好地宣传企业，提高公 司知名度，有利于业务拓展、公司 发展，也有利于增强员工凝聚力00篇00篇。
2.3.4 新三板的机遇和成本 • 机遇
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股东
企业在新三板挂牌后，也能像上市公司那样实施股权激励， 通过授予管理层、核心技术人员期权、股权的方式引进人 才、留住人才，帮助公司持续发展壮大。
• 主管部门：中国证监会是新三板的主管机 关，是市场发展规划、政策制定者；全国 股份转让系统公司为其运营管理机构。
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2.3.4 新三板的机遇和成本
• 机遇
• 成本
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2.3.4 新三板的机遇和成本
• 机遇
• 成本
2.3.4 新三板的机遇和成本 • 机遇
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• 全国性统一市场 • 新三板作为国务院批准的全国统一场外市
二、德隆系融资崩塌案例1小议 启示：
以牺牲股票流动性来换取股价的大幅上涨； • 德隆系 从三驾马车股市狂奔，平均涨幅1以20全0%控，盘股的市手传段言来：维股持不股在价优的，居有高德则不名下；；价不畏高，有隆就灵。
到 2004年三只股票连续跌停，市值缩水1以2企0亿业以的上过。度德负隆债系来这支一撑次快股速价雪扩崩张，与直发接展原；因是过大的债务规 模（500亿），使得各商业银行紧缩其对以（德繁相隆的复互资的担金财保贷务、款手得，段利要来质求建押补立，办非资抵正金押规输，的送导资）致金其供资应金链链断；裂。产业链 纵向整合没有错，但不论银行、信托公司这或些汽可车能、取农得业公一司时一的律成好功坏,但通最吃后的还粗是糙难收免购失的做败法。，加之不计 成本的扩张，决定其最后整合的结果是难投以融产资生是正一的门现金有流智，慧反的而学不问断。，长期陷于资金饥渴症。
金融 工具
金融 市场
金融 机构
金融 制度
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1.2、金融市场的概念
金融 市场
交易 场所
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1.3、金融机构的概念
金融 机构
1.4、金融制度的概念
金融 制度
交易 规则
游戏 规则
最上层 中间层 基础层
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法律、规章制度、 货币政策
金融机构的规则
参与者的规则
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1.5、金融工具的概念
金融 工具
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1.6、金融创新
场，通过市场价格反映公司股份的价值， 一方面使得股东持有股份的价值得到充分 反映，另一方面解决了投资者的退出渠道 问题。 • 全国统一的股份转让业务规则 • 《全国中小企业股份转让业务规则（试 行）》及配套文件的出台，对挂牌公司股 份公开转让的交易规则作出了规定，通过 明确交易方式、规范登记结算制度，提供 了规范有序的交易平台。
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2.3.3 新三板的定位和特点
• 定位：为非上市股份公司股票的公开转让、 融资、并购等相关业务提供服务；
• 功能：价值发现 、股份转让、定向融资、 规范治理、并购重组；
• 性质：新三板（全国中小企业股份转让系 统，NEEQ）是经国务院批准设立的全国性 证券交易场所，挂牌公司股票代码 (430XXX)；
金融创新
产品和服务创 新
机构创新
制度创新
市场创新
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1.7、金融体系的两个循环
消费和税收支出流
生产单位
商品和服务流
外循环
内循环
生产性服务流
消费单位
收入流
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直接融资过程
初级证券
金融市场
初级证券
最终 贷款人
资金流
资金盈余部门
初 级 证 券
资 金 流
资金流
最终 借款人
资金短缺部门
资金流 次级证券
金融中介机构 间接融资过程