复习题一、理论思考题（一）企业集团财务管理体制的类型有哪些？选择企业集团财务管理体制时应考虑哪些因素？类型：1、集权型财务管理2、分权型财务管理3、折衷型财务管理考虑因素：1、企业集团规模的大小2、企业集团的股权结构3、企业集团的生产技术水平4、不同国家的文化特性5、区别不同的财务管理内容6、竞争状况（二）什么是管理层并购？在管理层并购中，其目标公司具有哪些的特点？概念：目标公司的管理层通过大举借债或与外界金融机构合作，收购他们所在公司的并购。

本质上也是杠杆并购的一种。

目标公司特点：1、具有稳定连续的现金流量2、拥有人员稳定、责任感强的管理者3、被并购前的资产负债率较低4、拥有易于出售的非核心资产5、一般而言，以技术为基础的知识、智力密集型企业，进行杠杆并购比较困难。

（三）什么是公司国际化经营？它与和国内经营的差异有哪些？概念：企业的国际化经营，是指企业为了寻求更大的市场、寻找更好的资源、追逐更高的利润，而突破一个国家的界限，在两个或两个以上的国家从事生产、销售、服务等活动。

差异：1、计价货币 2、经济制度和法律制度3、语言4、文化5、政治风险（四）什么是债务重整，其债务重整方法有哪些？概念：公司重整是债务指对陷入财务危机，但仍有转机和重建价值的企业根据一定程序进行重新整顿，使公司得以维持和复兴的做法。

方法：1、债务减免2、债务延期3、债务减免与延期4、债转股（五）什么是国际筹资和国际投资？它们有哪些特点？国际筹资指为实现其财务目标跨越国界在全球范围内筹集其生产经营所需资金的一项管理活动特点：1.资金需要量大2.资金来源渠道广3.筹资风险大4.筹资决策难度大 国际投资指跨国公司等国际投资主体，将其拥有的货币资本或产业资本，通过跨国界流动和营运，以实现价值增值的经济行为。

特点：1、投资目的的多重性2、投资资本形态和投资方式的多样化3、投资环境的复杂多样性二、计算分析题（一）【资料】假设甲公司要并购乙公司，两公司的有关资料如下：【资料1】 并购前甲公司的总盈余为800万元， 乙公司的总盈余为400万元；【资料2】 并购前甲公司发行在外的普通股为1000万股，乙公司发行在外的普通股为800万股；【资料3】 并购前甲公司的股价为16元，乙公司的股价为10元；【资料4】 预计并购后甲公司的市盈率为20倍，由于甲、乙公司并购的协同效应产生的协同盈余预计为200万元，【要求】 试分别测算甲、乙公司并购时最高和最低的换股比例以及按此换股比例并购后甲公司的股价。

（计算结果要求保留四位小数）β=20、甲Y =800万元、乙Y =400万元、∆Y=200万元，甲S =1000万股，乙S =800万股，甲P =16元，乙P =10元，则()乙甲甲乙甲甲乙S ER S Y Y Y P ⨯+⨯∆++⨯=1β()乙甲甲甲乙甲甲S P S P ΔY Y Y βER ⨯⨯-++⨯=()9375.00086100016100200400820=⨯⨯-++⨯=())(168009375.01000120040080020元=⨯+⨯++⨯=换股比例应在0.5—0.9375之间，如果换股比例低于0.5，则乙公司的股东财富受损；如果换股比例高于0.9375，则甲公司的股东财富受损。

（二）【资料】东方公司2011年的每股营业收入为12.4元，每股净收益为3.10元，每股资本支出为1元，每股折旧为0.60元。

预计公司在今后的5年内将高速成长，预计每股收益的增长率为30%，资本性支出、折旧和营运资本以同样的比例增长，收益留存比率为100%，β为1.3，国库券利率为7.5%，2010年运营资本为收入的20%，负债率保持为60%。

5年后公司进入稳定增长期，预期增长率为6%，，即每股收益和运营资本按6%的速度增长，资本支出可以有折旧来补偿，β为1。

该公司发行在外的普通股共3000万股，市场平均风险报酬率为5%。

（要求计算过程保留4位小数，计算结果保留两位小数）【要求】试估计该公司的股权价值。

第一步 估计公司高速成长期股权现金流量股权自由现金流量=净收益－（1-负债比率）×增量资本性支出－（1-负债比率）×营运资本增量FCF2011=3.1 ×(1+30%) －(1 －0.6) ×(1+30%) ×(1 －60%)－[12.4×20% ×(1+30%) － 12.4×20% ] ×(1 －60%)= 4.03－ 0.21－ 0.30=3.52(元)同理计算FCF2012=4.03×(1+30%)-0.21×(1+30%)-0.30×(1+30%)()乙乙乙甲甲乙乙S P ΔY Y Y βS P ER ⨯-++⨯⨯=()5.00080100200400820000101=⨯-++⨯⨯=()乙乙甲乙甲甲乙S ER S Y Y Y P ⨯+⨯∆++⨯=1β())(208005.01000120040080020元=⨯+⨯++⨯==5.24-0.27-0.39=4.58元FCF2013=5.24×(1+30%)-0.27×(1+30%)-0.39×(1+30%)=6.81-0.35-0.50=5.96元FCF2014=6.81×(1+30%)-0.35×(1+30%)-0.50×(1+30%)=8.85-0.46-0.65=7.74元FCF2015=8.85×(1+30%)-0.46×(1+30%)-0.65×(1+30%)=11.51-0.60-0.85=10.06元第二步估计公司高速成长期的股权资本成本R=7.5%+1.3×5%=14%第三步计算高速成长期股权自由现金流的现值FCFPV=3.09+3.52+4.02+4.58+5.22=20.43(元)第四步估计第6年的股权自由现金流量FCF2016=11.51×(1+6%)-[12.4×20%×(1+30%)5×6%×(1 －60%)]=12.20-[2.48×3.7129×6% ×(1 －60%) ]=12.2-0.22=11.98元第五步计算公司稳定增长期的股权资本成本Rn=7.5%+1×5%=12.5%第六步计算公司稳定增长期的股权自由现金流量现值稳定增长期FCFPV=11.98/[(12.5%-6%)×(1+14%)5]=11.98/6.5%×1.9254= 11.98/0.1252=95.69(元)第七步计算公司股权自由现金流量的现值V0 =(20.43+95.69) ×3000=348360(万元)（三）【资料】西京公司的资产账面价值为4000万元。

其来源构成为：所有者权益为1600万元，负债为2400万元；若将这些资产变现，价值约为3600万元。

该公司目前的盈亏临界点销售收入为6400万元，预计明年的销售收入将达8000万元。

要求：计算该公司的资产变现率、资产负债率、资金安全率和安全边际率，并说明该公司所处的财务状况。

资产变现率=资产变现额÷资产账面价值=3600÷4000×100%=90%资产负债率=负债总额÷资产总额=2400÷4000×100%=60%资金安全率=资产变现率-资产负债率=90%-60%=30%安全边际率=（预计销售额-盈盈亏临界点销售额）÷预计销售额=（8000-6400）÷8000=20%资金安全率和安全边际率均大于零，公司财务状况良好。

（四）【资料】泉城公司2011年年末年末普通股股数21.33亿股，本年度股本没有发生变化，每股市价12.10元。

该公司资产负债表和利润表有关资料如下：资产负债表（简化）2011年12月31日单位；百万元利润表（简化）2011年12月31日单位：百万元要求：根据上述资料，计算该公司Z指数，并说明该公司破产的可能性处于何区域? Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5X1=营运资金÷资产总额=（16398-10230）÷33045×100=18.6656X2=留存收益÷资产总额=（9300+93）÷33045×100=28.4249X3=息税前利润÷资产总额=（2529+570）÷33045×100=9.3781X4=所有者权益÷负债总额=2133×12.1÷（33045-16974）×100=160.5955 X5=销售额÷总资产=37464÷33045×100%=113.3727%Z=0.012×18.6656+0.014×28.4249+0.033×9.3781+0.006×160.5955+0.999×113.3727%=0.2240+0.3980+0.3095+0.9636+1.1326=3.0277Z大于2.9 在2.9以上区域，短期内出现失败的概率很小，财务状况基本正常。

（五）【资料】中国张店公司目前准备在美国设立子公司生产A产品，已收集到如下资料来评估该项目：（1）设立子公司需要初始投资3000万美元，美国政府允许的税前折旧每年为500万美元；另外，还需要一次性垫支400万美元的营运资本。

（2）该项目预计4年后终结，美国政府承诺4年后以1600万美元的价格向母公司购买该子公司。

（3）该项目投入运营后，预计第1—4年税后营业现金净流量分别为850万美元、962万美元、1085.2万美元、1220.72万美元，（4）目前的汇率为$1=￥8，假定在今后4年内保持不变。

（5）如果子公司将收益汇回母公司，美国政府将对收益征收30%的预提税，美国政府对4年后汇回的资本金免税。

中国政府为鼓励对外投资及避免双重征税，对汇回收益不再征税。

（6）子公司准备在每年年底将所有的剩余现金流量汇回母公司。

（7）母公司股东要求的投资收益率为10%。

要求：以中国张店公司母公司作为评价主体，计算分析该项目的可行性。

附：（P/F，10%，1-5）=0.9091，0.8264，0.7513，0.6830，0.6209）中国母公司预计每年现金流量：第0年现金流量=-3000-400=-3400万美元第1年现金流量=850×（1-30%）=595万美元第2年现金流量=962×（1-30%）=673.4万美元第3年现金流量=1085.2×（1-30%）=759.64万美元第4年现金流量=1220.72+1600-（720.72+500）×30%=2454.50万美元项目净现值=（-3400+595×0.9091+673.4×0.8264+759.64×0.7513+2454.5×0.6209）×8=（-207.87万美元×8）=-1662.97万元因为-1662.97小于0，所以，如果以中国母公司作为评价主体，该项目不可行。