1、直接成本：筹资费用支出、1、直接收益：负债的低税收益
利息支出；
和财务杠杆收益；
2、派生成本：破产成本、监 2、间接收益：债权人的财富转
督成本。
移到企业的部分。
1、企业定期向股东致富的股 利；2、信息不对称所发生的 交易成本；3、双重纳税的税 收成本。
1、无须还本付息，使企业得到 自由资本金；2、可通过一家发 行股票获得超过股本面值的资本； 3、可运用松骨、配股实现分红
100 300 200 400 1000
6.5 8 12 15 ____
160 240 100 500 1000
7 7.5 12 15 ____
长期借款 长期债券 优先股 普通股
融资方案 0.08
0.20
0.12
0.60
Ⅰ
融资方案 0.10
0.30
0.20
0.40
Ⅱ
融资方案 0.16
0.24
0.10
通常，竞争性行业的企业，其负债率一般都较低。 4、税收优惠
税收优惠对企业的资本结构有重要影响。税收制度规定利息可在税 前支付，这实际上减少了企业负债融资的成本。
9.1资本结构的决定因素
二、企业经营状况
1、企业成长机会及稳定性。企业成长性主要表现为企业未来的销售状况， 对于高成长性的企业一般来说应保持较低的杠杆比率。
企业资本结构决策的实质是如何在股东、管 理者、债权人之间合理配置划分权责利关 系的问题，以降低代理成本，提高企业效 益，实现企业的财务目标。
9.2资本结构决策的内容
9.2.1确定企业最优融资数量
★最优融资数量就是边际资本成本与边际投资收益 达到均衡时的融资数量。
9.2资本结构决策的内容
9.2.2确定企业资本结构中各种资本 的比例关系
1、利润最大化目标对资本结构的影响
这就要求企业在财务风险是党的情况下克里店牌债务融资，以尽可能地降低融资 成本提高企业净利润水平。
2、股东财富最大化目标对资本结构的影响
股东财富最大化目标是指企业在财务活动过程中将最大限度地提高股票的市场价 值作为总目标。该目标克服了利润最大化目标不考虑时间价值，不考虑风险 的缺点。
3、企业价值最大化目标对资本结构的影响
企业价值最大化目标是指企业在财务活动中以最大限度地提高企业总价值作为总 目标。
四、投资者行为
9.2资本结构决策的内容
★企业资本结构决策是指在企业规模及融资 总额一定的条件下，合理安排不同性质的 资本数额之间的比例关系，并在此基础上 选择合理的融资方式，以使企业的综合资 本成本最低，企业价值最大的过程。
2、企业投资项目的性质。
盈利好
建设周期短
内部融资
盈利差 现金流量不足
建设周期长 负债融资
发行股票
3、企业规模。大企业可以较多的利用负债融资。
4、企业盈利性。营利性较强的企业可以叫多地利用负债资本，已取得更大 的财务杠杆利益。
5、企业偿债能力及承担风险的能力。具有较强偿债能力、有承担风险能力
三、企业的财务目标
9.3资本结构决策的方法
企业资本结构决策就是要确定企业的 最优资本结构。最优资本结构是企业在适 度财务风险条件下，使企业加权平均资本 成本最低，同时企业价值最大的资本结构， 其核心是要实现财务杠杆利益、财务风险、 资本成本、企业价值之间最优均衡。
9.3资本结构决策的方法
9.3.1资本成本比较法
★资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下， 寻求加权平均成本的最低点，此时所对应的资本 结构就是最优资本结构。
9.3资本结构决策的方法
二、追加融资的资本结构决策 例：南方公司原有资本总额4000万元，其资
本结构为：长期借款400万元，长期债券 800万元，优先股400万元，普通股2400万 元。由于经营规模扩大，该公司拟追加融 资2000万元，现有两个追加融资方案可供 选择，有关资料如下：
融资方案Ⅲ
K w 0 . 1 6 7 % 0 . 2 4 7 . 5 % 0 . 1 0 1 2 % 0 . 5 0 1 5 % 1 1 . 6 2 %
9.3资本结构决策的方法
★比较三个方案的加权平均资本成本，融资
方案Ⅱ的加权平均成本为11.45%,是最低的， 因此方案Ⅱ为最优资本结构的融资方案。
★负债资本与股权资本之间的比例关系，可
以用负债比率来表示，即企业负债资本的 价值与企业价值的比率，也称负债价值比 率。
892.3确定企业融资方式
成本
收益
内部融资 负债融资 股票融资
资本成本主要为机会成本
1、减少或降低了利用其他融资 方式所产生的费用；2、可降低 负债融资风险及控制权被分散带 来的企业经营风险；3、增加企 业的自由资本，增强企业负债融 资担保能力。
0计算各个融资方案的加权平均资本成本 融资方案Ⅰ
K w 0 . 0 8 6 % 0 . 2 0 7 % 0 . 1 2 1 2 % 0 . 6 1 5 % 1 2 . 3 2 %
融资方案Ⅱ K w 0 . 1 0 6 . 5 % 0 . 3 0 8 % 0 . 2 0 1 2 % 0 . 4 0 1 5 % 1 1 . 4 5 %
华夏公司在初创时需要融资1000万元，有三个融资组合方案可供选择， 有关资料经测算如下表：
融资方案 Ⅰ
融资方案Ⅱ
融资方案Ⅲ
融资方 式
资本成本 初始融资额 资本成本 初始融资 资本成本
初始融资额 %
%
额
%
长期借 款 长期债 券 优先股
普通股
合计
80 200 120 600 1000
6 7 12 15 ——
一、初始融资的资本结构决策
企业对若干预选资本结构通过测算比较其综合资本成本，从中选 出最优资本结构。其步骤如下： 1、计算各种融资方案的不同资本额比重
K w
W iK i
2、计算融资方案的加权平均资本成本
Wi
Xi
X
3、比较各个资本结构方案的加权平均资本成本，加权平均资本成本的最 低的融资方案的资本结构就是最优资本结构。
资本结构决策方法
路漫漫其悠远
少壮不努力，老大徒悲伤
9.1资本结构的决定因素
一、宏观经济状况 1、经济发展状况
一个国家的社会经济发展状况，决定了企业资本结构选择的空间范围。 2、金融制度及金融市场
一国的金融制度影响着企业融资合约达成的成本，以及投资者对企 业管理 者的有效监督。 3、企业所处行业状况