• 需要强调指出的是，公司金融不同于我国 学术界所理解的那样：公司金融就是公司 理财。我们知道，在人力资本密集型企业 中融资决策和治理决策可以轻易地改变公 司的边界。因此，直接影响公司金融的至 少有三个领域，即公司的资本结构、公司 治理和公司的价值趋向。这就是公司金融 必须以企业理论为基础的原因。关于这一 点，显然公司金融与以会计事项为主要研 究对象的所谓公司理财是大为不同的。
• 至今一共44届的诺贝尔经济学奖就有6次授 予博弈论，而且时间分布上这么集中，博 弈论为何受到如此偏爱呢？ • 五位博弈论大家：奥曼，哈尔绍尼，纳什， 泽尔腾，沙普利 • 第二代：迈尔森，马斯金，罗斯
• ―因为博弈论是横跨了数学、经济学、法学、 心理学、伦理学等众多学科的新兴学科， 又被称为21世纪社会科学中的物理学和社 会科学的语言，可以应用的领域和解决的 问题相当广泛。” • “未来还会有许多博弈论领域的学者获得 诺贝尔经济学奖。”
• 从1994年诺贝尔经济学奖授予3位博弈论专 家开始，共有5届的诺贝尔经济学奖与博弈 论的研究有关，分别为： 1994年，普林斯 顿大学约翰· 纳什；1996年，授予英国剑桥 大学的 詹姆斯· 莫里斯和2001、2005和 2007，而今2012又是博弈论学派的，说明 博弈论受重视
新闻背景：近五年诺贝尔经济学奖 得主与主要成就回顾
• 随着市场要素的不断更新，有关金融的法律制度 建设变得必不可少。金融学和法(Finance and Law)的交叉科学也成为前沿领域的研究内容。例 如，在我国目前的转型经济体制的法律体系中， 如何选择能促使资源有效配置的金融体系?在资产 证券化业务大潮的冲击下，法律如何能提供实现 金融创新的支持?现有的《企业法》、《证券法》、 <破产法》、《商业银行法》等相关金融的立法怎 样改动才能激励金融创新?关于这一领域的研究， 目前在国外的金融研究中非常热门。
• 这标志着从20世纪90年代以来，诺贝尔经济学奖几乎全部 授予了金融学和经济学研究方面的突出贡献者。我们注意 到，格兰杰和恩格尔的研究成果已经成为世界各国中央银 行、财政部和金融市场经常使用的工具，特别是在评估投 资组合的系统风险方面，更具有现实的应用价值。这个在 方法论方面的革命，促使金融学向应用型学科的发展向前 迈进了一步。目前，现代金融学的研究前沿所涉及的内容 主要在四个领域：公司金融(Corporate Finance)、定价与 证券组合管理(Pricing and Portfolio nmnagement)、金融 市场与制度(Financial Market and Institute)和国际金融管 理(Intemational Financial Managen~nt)。
• 公司金融涉及两个基本的内容：一是投资决策， 即如何选择一个使公司价值最大化的投资项目， 其中主要的因素是该项目的回报率和所涉及的风 险；二是融资决策，即如何以最小的成本筹集到 项目所需要的资金。当然，主要的决定因素是， 不同类型的资金具有不同的成本。例如，银行贷 款和发行新股或债券的成本就不同。由这两个基 本内核发展起来的公司金融已经发展到了研究公 司运作、财务状况、资本结构、治理结构、投资、 筹资、收购兼并以及风险管理等丰富的内容。
• 沙普利被很多专家认为是博弈论的具体化 身。除了沙普利价值，他的贡献还有随机 对策理论、Bondareva-Shapley规则、 Shapley–Shubik权力指数、Gale–Shapley 运算法则、潜在博弈论概念、Aumann– Shapley定价理论、Harsanyi–Shapley解决 理论、Shapley–Folkman定理。除此以外， 他早期与R.N.Snow和Samuel Karlin在矩阵 对策上的研究如此彻底，以至于此后该理 论几乎未有补充。
• 资本资产评价理论(CAPM)适用于国内的经 济环境，但延伸至国际经济环境确有不少 困难。如不同国家的投资者具有不同的消 费倾向和偏好，以至于具有不同的效用函 数(Utility Functions)。此外，在国际环境下 造成资本市场不完全性的因素比国内环境 多，因此，这些诸多的因素造成国际市场 组合的低效率，这是学者们进一步需要研 究探讨的。
• 2003年，瑞典皇家科学院把诺贝尔经济学奖授予 美国经济学家罗伯特· 恩格尔和英国经济学家克莱 夫· 格兰杰，以表彰他们对经济学研究和经济发展 所做出的巨大贡献。恩格尔是美国纽约大学金融 服务管理学院教授，他在20个世纪80年代创立了 一种被经济学界称之为“自动递减条件下的异方 差性”理论模式。格兰杰，英国人，是美国加州 大学荣誉经济学教授，他对金融经济学研究的一 大贡献是，发现了时间序列的“共同体”现象， 并提出了根据共同趋势进行经济时间序列分析的 方式。
• 研究表明，就理论前沿来讲，金融学与经 济学由于同时关注现代企业理论，因此它 们的前沿理论基础是重合的。从Jensen＆ Meckling(1976)、Myers(1977)、 Grossman & Hart(1986)、Hart＆ Moore(1990)、Baker、Gibbons＆ Murphy(1999)等学者的有关论述来看也是 如此
• 2009年，美国经济学家埃莉诺· 奥斯特罗姆 和奥利弗· 威廉森。奥斯特罗姆因为“在经 济管理方面的分析、特别是对公共资源管 理的分析”获奖，威廉森则因为“在经济 管理方面的分析、特别是对公司边界问题 的分析”获奖。
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2008年，美国经济学家保罗· 克鲁格曼。 克鲁格曼整合了此前经济学界在国际贸易 和地理经济学方面的研究，在自由贸易、 全球化以及推动世界范围内城市化进程的 动因方面形成了一套理论。
• 规避汇率风险与研究汇率实质性变动密切 相关。汇率的实质性变动是指汇率变动改 变了投资于国内或国外金融资产的实质报 酬率或负债(Financial Assets or Liabilities) 的实质成本，或汇率变动改变了进出口商 的赢利。造成汇率实质性变动的原因，一 般来说是利率均衡论的不成立或购买力均 衡论的不成立。因此，需要研究规避汇率 风险的模型和方法。
• 2011年，美国普林斯顿大学的克里斯托 弗· 西姆斯及纽约大学的托马斯· 萨金特。两 名获奖者的研究成果解答了许多有关经济 政策与宏观经济变量之间的关系问题，例 如提高利率或减税将对国内生产总值和通 货膨胀产生何种影响，中央银行调整通货 膨胀目标将产生何种后果等。
• 2010年，美国经济学家彼得· 戴蒙德和戴 尔· 莫滕森，以及具有英国和塞浦路斯双重 国籍的经济学家克里斯托弗· 皮萨里季斯。 这三名经济学家凭借对“经济政策如何影 响失业率”理论的进一步分析，摘得2010 年诺贝尔经济学奖桂冠。
一、公司金融(Corporate Finance)
• 公司金融是最近四十年多来现代金融学中 最活跃的领域。1958年Modigliani和Miller 在完美的市场假设下建立了一套传统的公 司金融的理论框架。这个以著名的无关性 定理为基础而建立的理论模型，多年来一 直受到学者们的青睐和追逐，从而使公司 金融昌盛不衰，以至于这个以资本成本为 基础的科学体系已经完整地出现在西方金 融学的课程中。
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2007年，美国经济学家莱昂尼德· 赫维奇、 埃里克· 马斯金和罗杰· 迈尔森。他们在创立 和发展“机制设计理论”方面做出了贡献。 “机制设计理论”最早由赫维奇提出，马 斯金和迈尔森则进一步发展了这一理论。 这一理论有助于经济学家、各国政府和企 业识别在哪些情况下市场机制有效，哪些 情况下市场机制无效。
二、定价和证券组合管理(Pricing and Portfolio management)
• 一般来说，这一领域涵盖的内容有两个层 面：一是公司层面，假使目前许多公司在 股票与债券市场投资，他们也需要经过专 门训练的人员去管理证券组合；二是个人 层面，即如何选择不同类型的金融资产— —公司债券、政府债券、海外债券、股票、 ADRS等去构造一个好的证券组合，该组合 能够以最小的风险带来最大的回报。金融 学家希望通过一系列风险管理技术来规避 各种层次的风险。
现代金融学的研究前沿与方法
• 中国的金融学及其学科发展面临诸多问题， 从现代金融学的研究前沿入手，对新涉及 的四个主要领域的内容进行研究，发现公 司金融、定价与证券组合管理、金融市场 与制度和国际金融管理领导了现代金融学 的发展潮流，对中国金融学的建立和发展 有现实意义
• 2012年，北京时间11月15日晚7点，瑞典 皇家科学院诺贝尔奖评审委员会宣布，美 国经济学家埃尔文· 罗斯(Alvin Roth)与罗伊 德· 沙普利(Lloyd Shapley)获得2012年诺贝 尔经济学奖。 • 在美国就有两位著名大学的经济学家曾经 把男女速配和保持稳定婚姻关系作为一门 严肃的理论来研究，并因此获得了2012年 度诺贝尔经济学奖。
三、金融市场与制度(Financial Market and Institute)
• 从20世纪5O年代开始，金融学由于重大的理论突破而愈 加完善起来。随着这些重大的理论突破，在实际运作过程 中金融市场内生的自由化和国际化也同时有许多重要的发 展，又反过来促进了金融研究本身的发展。 • 从基本的方面来看，金融市场包括货币市场和资本市场。 货币市场是一个短期金融工具的市场，如一年期美国政府 短期债券、六个月的商业票据或银行大额可转让定期存单。 资本市场是一个长期金融工具的市场。任何一年以上到期 的工具都是长期的，如十年期美国政府债券、股票和期权 等。不同类型的金融市场有着不同类型的机构，它们都受 到不同的规则约束。大部分的银行从业人员都在这一领域 接受培训。当然，从更广的视野来看，金融市场还有更宽 的含义。著名学者Stephen A．Ross强调，金融学的研究 要更加重视微观金融内涵和资本市场的特质。
五、研究方法
• 现代金融学的研究方法通常分为数理方法和实证 研究两类：数理方法主要通过对金融现象进行分 析和抽象，归纳出基本理念和假设，通过逻辑推 理建立数学模型来解释公司和金融市场行为。实 证研究主要包括两个方面：一是事件研究方后短时间的反应来度量经济事件对企业价值的 影响；二是长期业绩实证方法(Long—Term Performance)，采用会计收益数据和股票收益数 据研究公司财务事件发生后的长期经营业绩变化 或股票市场收益。