主题一：GDP增速下降是新常态，但短期因素改善，增长质量提高综合长期趋势和短期因素，虽然在2015年我国潜在经济增长水平会继续下行，但周期性因素会有改善。

两相抵消，2015年全年GDP增速相较2014年可能略有下降。

美国已经退出量化宽松，2015年四季度很有可能开始加息，美元会保持强势，而人民币(6.2117, -0.0023, -0.04%)对美元大幅走弱的概率极小，因此2015年强势人民币会影响我国出口。

但另一方面，强势美元伴随着国际上能源和其他大宗商品价格下跌，因我国是能源和大宗商品进口的世界第一大国，我国经济从整体上来讲必然受益，表现在国家的经常账户盈余增加、企业因成本降低而利润空间扩大、居民因在能源上面节省支出从而增加在其他方面的消费。

在城市基础设施建设和一些国家重大建设项目方面，我们认为2015年实际的投资增速或能有一定反弹。

最后在房地产市场方面，经历了2014年的较大幅度调整，基数已经降低，而过去几个月的放松限购、放松限贷和降息等措施会在2015年发酵。

另外户籍和土地改革有望在2015年得到实质性的推进，有助于增加对大中型城市住房的需求。

主题二：低通胀引致货币政策框架调整和无风险利率下行由于强势美元，对我国未来几个季度的出口将会造成一定负面影响，因此2015年人民币升值空间极为有限。

考虑到要推动人民币国际化，维持国内资本市场稳定和防止资本外逃等因素，尽管美元或许继续走强，国际大宗商品价格在低位徘徊，国内通缩风险增加，人民币对美元的贬值空间也很有限。

国际油价有望在一段时间内维持每桶70美元的低价。

2015年我国没有通胀风险，通缩压力稍有显现。

我国消费者价格指数涨幅维持在2.0%左右，生产者价格指数仍有下跌空间。

不过2015年CPI通胀上限仍可能维持在3.5%。

为给货币政策和价格改革留有足够的空间，我们认为政府没必要调低CPI通胀上限。

目前我国融资利率还是太高，政府在2015年仍然有相当大的空间调整货币政策。

2015年广义货币增速目标或许由2014年的13%小幅下调至12%，但仍有很大可能维持13%的目标。

我们预计人行会采取不对称的方式降息一次，一年期贷款和存款利率分别降0.4%和0.25%。

降准幅度更大，我们预测在2015年底前人行降准三次共1.5个百分点。

由于有其他备选工具，降准幅度和频率或许没有那么重要，关键是我们认为人行在2015年会维持基础货币的稳定增长从而在低通胀的情况下进一步降低无风险利率。

主题三：地方债改革加速，股市复苏，风险溢价下降新一届政府从2014年开始系统处理地方债问题，迈开了关键的两步。

最新的改革方案将存量地方债整合到省一级政府，未来新增债务主要由省政府为主体发行债券来满足，其余由人民银行[微博]借道国开行来解决，应该说是结合我国实际的最佳选择。

金融改革的另一艰巨任务是降低我国企业对债务融资的依赖。

降低企业杠杆和融资成本的关键是完善和发展我国的股权融资市场。

从种种迹象来看，提振股市信心和加快股市融资发展已经成了新一届政府的重要经济战略之一。

2015年，我们预计政府会尽快推出股票发行注册制改革，放开对IPO的实质性审核，放宽对股票发行的盈利指标等要求，加快培育新三板、柜台市场等低层次的股权市场。

同时政府也会加快资产证券化市场的推进步伐。

地方政府债务改革和股市发展能在2015年有效地缓解我国企业的融资困境。

由于部分地方政府债务能从央行[微博]直接获取，减少了挤出效应，给民间融资提供了更大的空间。

将地方政府债务整合到省一级政府则能大幅降低地方政府的融资成本，同时也降低整个中国信贷市场的利率。

股市的发展给企业提供了更为稳定和廉价的筹资渠道，而非像过去几年过度依赖短期高息的债务融资。

这些因素累积起来，我们可以判断2015年地方政府和企业的融资成本会有明显下降，市场的风险溢价下行。

主题四：户籍和土地改革加速，二线城市受益最多，现代农业加速/pfpghc/21ccabc8a4ea4afa9d8e2d02c7813c43.jpg2015年将是我国推进户籍和土地改革的关键一年。

改革的核心是给予农民更完整的土地权利，允许农民在取得城市户籍时保留耕地、宅基地和其他农村集体资产的权益。

从今后的潜在需求来判断，我国城镇住宅的完工面积或接近顶部，但因为质量，装修和配套的改善，在未来的10年内城镇住房投资仍将维持5%至10%的增长。

住宅需求的区域分化必然加大，哪里有稳定的工作机会，哪里就有住房需求，而非像过去那样全国四处开花。

由于一线城市容量有限，能够提供大量工作机会具有一定规模效应的二线城市必然在这轮城镇化中受益最多。

另外，伴随着农村土地确权和城镇化，土地流转和农地整合的速度必然加快，2015年也是我国现代农业加速发展的一年。

主题五：短期宏观政策和改革不再对立，反腐败之后的改革元年2015年的宏观经济政策会大致延续2014年的思路，继续以稳就业控风险为主要目标。

但随着新一届政府的权威和执政能力的提升和掌控经济的自信心上升，结构改革的速度加快，短期宏观政策的操作反而会更加独立，免受改革舆论的过多束缚。

当前中国所面临的种种问题，使全国上下都感受到了改革的迫切性。

许多改革方案在过去两年也得到了充分的讨论、经历了反复修改，由此我们认为2015年很有可能成为新一轮改革的真正元年。

宏观政策方面，2015年中央政府的短期宏观政策的操作会更加独立。

可以预见，2015年我国在诸如利率、汇率和准备金率方面的宏观政策将根据实际情况做出更为迅速的调整。

[作者系美银美林大中华区首席经济学家；本文节选自《“新常态”下你不能错过的投资机会：首席展望(2015版)》]上个月召开的十八届三中全会划定了中国未来十年乃至更长时间的路线图，而13日闭幕的中央经济工作会议则绘就了“全面深化改革”元年的经济蓝图，为中国新一轮改革的元年定下了总基调——“稳中求进，改革创新”。

记者连线多位经济专家，他们认为，此次会议亮点和新意很多，总基调明确，突出了改革，在宏观层面和具体领域都做出了细致部署，会议新闻稿中的一系列关键表述令人印象深刻。

京华时报记者马文婷高晨关键词1速度后遗症会议强调，做好明年经济工作，要全面认识持续健康发展和国内生产总值（GDP）增长的关系，不能把发展简单化为增加国内生产总值，抓住机遇保持国内生产总值合理增长、推进经济结构调整，努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症的速度。

■解读经济增速必须保持在合理区间国家统计局中国经济景气监测中心副主任潘建成认为，会议提出“不会带来后遗症的速度”非常有意义。

经济增长超过潜在增长率会有哪些“后遗症”？一是经济增长超出市场需求就可能带来产能过剩，当前产能过剩问题突出一个重要原因就是投资增长过快带来的。

二是资源过度消耗，超出资源和环境承载能力，当前大面积雾霾、河流土壤污染都与此相关。

三是增长过快，需求过强，也会造成大宗产品价格上涨，带来资产价格泡沫，引发通货膨胀。

这就需要科学确定我们经济的增长水平，太快不可取，太慢又会造成资源浪费、带来失业压力。

因此，经济增长速度必须保持在合理的区间，只要不滑出底线、就业不出现大的问题，经济不会有大问题。

关键词2稳中求进会议中提出，“做好明年经济工作，最核心的是要坚持稳中求进、改革创新”，同时指出，“稳”也好，“改”也好，是辩证统一、互为条件的。

一静一动，静要有定力，动要有秩序，关键是把握好这两者之间的度。

■解读科学地进行宏观调控中国社科院数量经济所副所长李雪松表示，这是中央连续三年将来年的经济政策定调为“稳中求进”。

有别于往年，今年同时强调“改革创新”，改革创新将贯穿整个经济社会发展的各个环节各个领域。

经过多年高速增长，由于基数大、劳动力低成本优势减少、资源环境约束增强，中国经济已进入“换挡期”。

对此，要有清醒认识。

“改革创新”是对“稳中求进”内涵的拓展，也与党的十八届三中全会精神一脉相承。

“稳”与“改”互相促进，经济平稳增长，改革才具备宽松的条件；也只有通过深化改革来化解体制机制的障碍，才能使经济增长潜力充分释放，经济质量得到提升。

关键词3调整产业结构“调整产业结构”是历年中央经济工作会议重点，而与去年相比，今年会议的相关表述有三方面的明显不同：一是提出大力调整产业结构，其力度明显提升；二是明确提出强化环保、安全等标准的硬约束；三是提高对“创新”的重视程度，并提出加强知识产权保护、完善税收政策等具体措施。

■解读财税支持新兴产业本次会议强调“化解产能过剩的根本出路是创新”，并提出“做好加强知识产权保护、完善促进企业创新的税收政策等工作”的具体措施。

相较以往，对“创新”的重视程度更高了，扶持政策更具体了。

中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军认为：“在促进科技创新和战略性新兴产业发展的过程中，财税政策的支持将是不可或缺的重要因素。

”关键词4化解地方债会议提出，“把短期应对措施和长期制度建设结合起来，做好化解地方政府性债务风险的各项工作。

”同时明确，要“加强源头规范，把地方政府性债务分门别类纳入全口径预算管理，严格政府举债程序。

■解读长短结合通盘考虑地方债财政部财政科学研究所副所长刘尚希认为，当前，地方性债务风险总体可控，关键要避免风险由局部扩散为全局。

此次提出将“短期措施”和“长期制度”结合，体现了未雨绸缪，对风险防控设计好预案，这是一种前瞻性的考虑。

同时，此次会议在防控风险思路上有所调整。

强调发挥预算工具的作用，将地方债务纳入预算，这是一种通盘考虑，不仅重眼前，更重长远。

此外，此次中央城镇化工作会议也体现了不同城市分类分层发展的理念，债务风险的控制有利于避免盲目的“大跃进”，为实现科学发展的城镇化提供保障。

2014年1月1日起至2018年12月31日，金融企业对其涉农贷款和中小企业贷款进行风险分类后，按照规定比例计提的贷款损失准备金，可以在计算应纳税所得额时扣除，以有效化解金融企业信贷风险，缓解“三农”、中小企业和实体经济融资困难后在房地产市场方面，经历了2014年的较大幅度调整，基数已经降低，而过去几个月的放松限购、放松限贷和降息等措施会在2015年发酵。

另外户籍和土地改革有望在2015年得到实质性的推进，有助于增加对大中型城市住房的需求。

经济发展进入新常态，依法治国已经开启征程2014年是深化改革元年，那么2015年将是完成改革任务的关键之年。

中国经济体制改革研究会的消息显示，十八届三中全会总共提出了336项改革举措，2015年要完成其中的55项。

三是环保指标造成的强约束。

“十二五”规划中期评估显示，环保指标完成进度滞后，规划中4个节能环保的约束性指标都未能达标。

为了确保节能环保指标在“十二五”后两年达标，国家将“实施最严格的资源节约和生态环境保护制度”。

2015年是“十二五”规划的收官之年，有些地方为完成环保指标，可能会采取强制措施明年物价增长趋势仍将是稳中有降，预计CPI增长在1.5%左右，比今年略低。