1、五六十年代经济腾飞的需要 2、欧洲货币市场与资本市场的形成和发展 3、银行竞争的加剧 4、风险、石油危机、金融危机及债务危机 5、金融管制的放松 6、新的通讯技术和交易技术如计算机的运用
3
三、金融创新的范围
1、工具创新：可变利率工具、可转让支付通知 书账户（NOW）、隔日回购协定、货币市场互 助基金、信贷资产证券化等。
10
卡恩认为，因规避而产生的创新从来就与货币 信用历史联系在一起。过去金融创新是对交换 媒介的短缺和金融危机的反应，如对《限制高 利贷法》的规避，与对Q条例一样，可以通过 支付额外佣金的方式来逃避利率管制。
既然创新是个体为利益的最大化而作出的对政 府限制的合法反应，于是卡恩就设计了一个制 定规章制度的框架，使制订制度的程序与个体 规避管制的过程相互适应和相互作用。
第四章 金融创新理论
含义 背景 过程 范围 类型 理论
1
一、金融创新的含义
适应经济形式的发展和需求的多样性，金融体系进 行的从制度到业务的一系列改革和变更。
狭义：仅指金融机构开发的金融产品的创新。产品 创新在整个创新活动中居于主导地位，是创新机制 的核心，因其既是联接客户的终端，也是引导其它 创新如技术创新、机构创新乃至于制度创新的诱因。
5、引致股权型创新：指运用改变股权结构的 创新型工具来调整银行资本金比率。
6
五、金融创新的发展过程
1、20世纪30年代前ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ银行及存贷款业务的出现是金 融创新的开端，而16世纪及20世纪初股票、债券、 可转换证券、优先股和认股权证等的出现为新的创 新奠基。
2、30年代-60年代：金融市场外于稳定发展期， 1963年意大利一家公司首次发行了欧洲债券。由于 美国出台利息平衡税，出现平行贷款、背对背贷款， 以及美国政府国民抵押贷款协会（GNMA）建立后 证券抵押业务的出现促进贷款资产证券化等。
3、60年代后：浮动利率工具、货币和利率互换、期 货、期权等一系列创新型工具和衍生型工具大量出 现。尤其到80年代和90年代，更新更复杂的创新型 工具越来越多。
7
六、金融创新的理论
1、西尔柏的约束诱导型金融创新： 主要从供给角度讨论创新问题，认为金融创新是
微观金融组织不寻求利润的最大化且减轻外部对 其产生的金融压制而采取的“自卫性”行为。他 认为金融压制来源于两个方面：其一是政府的控 制管理，这种外部条件变化可能会使银行的机会 成本增大且运作效率降低，银行只有通过创新来 减少因压制引起的成本；其二是内部强加的压制， 如为保持清偿力而必须进行的资产负债管理，虽 然增强了银行的稳定性，却形成了内部压制，这 也需要通过创新来协调。
2、技术创新：信用卡及其它电子工具的创新。 3、业务创新：传统业务的电子网络化，金融服
务业务及表外业务的产生和发展。 4、机构创新：表现机构的纵深化发展和机构的
综合化发展。 5、制度创新：以上创新必然推动制度的改革与
发展，但制度创新往往滞后于其它。 6、观念创新：有需求就有研究，在研究就有观
8
2、卡恩的规避性金融创新： “规避”是指金融机构采取各种措施逃避各种政
府规章制度限制的过程。规章制度是保持宏观经 济均衡稳定的基本措施，而个体经济总是为追求 利益最大化而不断改变自身行为的，当两者存在 着一定矛盾时，经济个体就会采取创新行为来寻 求两者的平衡。
9
规章制度对金融的控制与由此而产生的规避行 为是互为前提相互促进的。政府管制是有形的 手，规避则是市场的无形的手的表现。许多形 式的管制相当于隐形的税收，因此金融机构采 取“替代品”（新的金融工具）的形式来规避 管制。当金融创新开始危及到金融稳定或扰乱 货币政策时，政府会加强管制，而新的管制又 会刺激新的创新，如此不断地交替发展。虽然 两者有时滞，但随着金融机构适应能力的提高 和创新效率的提高，时滞会越来越小。
11
3、希克斯的交易成本创新理论： 希克斯和尼汉斯提出的金融创新理论的基本命题
是“金融创新的支配因素是降低交易成本”。这 包括两层含义：降低交易成本是金融创新的首要 动机，交易成本的高低决定着金融业务和金融工 具是否有实际意义；金融创新实质上是对科技进 步导致的交易成本降低的反应。
12
交易成本既包括直接成本（交易费、佣金、非利 率成本即机会成本），也包括间接成本（投资风 险、资产预期净收益、投资者的收入和财产、货 币替代品的供给等）。希克斯认为，交易成本是 作用于货币需求的一个重要因素，不同的需求产 生对不同类型金融工具的要求，交易成本高低使 经济个体对需求预期发生变化。交易成本的降低 促使货币向更高级的形式发展，产生新的交换媒 介，新的金融工具。因此金融创新过程就是交易 成本不断降低的过程。
念，有观念就有理论，有理论就有创新。
4
四、金融创新的类型
1、价格风险转移型创新：由于经济不确定性加 强和开放程度提高，由于投机因素增强和经济周 期的发育，以及通货膨胀时有出现，金融资产价 格波动性越来越大，必须通过创新来规避价格风 险。如期权、股指期货等。
2、信用风险转移型创新：虽然随着信用制度的 完善信用风险总体是在减少，但因为经济不确定 性的加强，有时信用风险还会存在或增大。这减 少这类风险，开发出如互换等工具。
广义：包括整个金融领域的新创造与新发展，即包 括产品工具创新、交易技术创新、金融机构创新、 金融制度创新及相关理论理念的创新。总体上可分 为金融技术创新和制度创新。广义创新是创新机制 的实质。
2
二、金融创新的背景及原因
根本原因（经济发展、管制、竞争、风险、危 机）主要背景（金融市场发展、管制放松、技 术发展）
5
3、流动性增强型创新：流动性是金融市场各 类交易的一个决定性的因素，随着金融市场风 险性的增大，流动性越来越被人们重视。为此 产生新的产品。
4、引致债权债务型创新：这可以起两方面的 作用：一是可使处于休眠状态的资产流动起来； 二是可以获得新的资金来源。这种方式可将流 动性较差的资产包装进来进行抵押性融资，从 而完成上述两种任务。