优化财务状况：增强企业资产流动性； 表外证券化融资可优化企业财务杠杆。
融资规模灵活：融资规模由基础资产的预期现金流决定，不受企业净资产 限制。
资金用途灵活：在符合法律法规及国家产业政策要求的情况下，可由企业 自主安排筹集资金的使用，不要求公开披露其用途。
信息披露要求：仅披露计划财务信息，不涉及企业财务信息。
4
1.2 证券公司资产证券化发展历程
2019年1月，“国九条”提出“积极探索并开发资产证券化品 种”。 2019年8月，中国证监会批准第一个企业资产证券化试点项目。 企业资产证券化以专项资产管理计划为特殊目的载体，证券公司以 计划管理人身份面向投资者发行资产支持证券。 2009年5月，中国证监会机构监管部发布通知，通报证券公司企 业资产证券化业务试点情况，同时发布《证券公司企业资产证券化 业务试点指引（试行）》。 2019年3月15日，中国证监会发布《证券公司资产证券化业务管 理规定》，券商资产证券化由试点转为常规。
10
1.6 与其他资产支持类融资品种比较
发起机构
交易模式 基础资产 主管机构 发行方式 交易市场 登记托管机构
信贷资产证券化
资产支持票据
专项资产管理计划
金融机构（商业银行、政策性银行、
邮政储蓄银行、财务公司、信用社、 汽车金融公司、金融资产管理公司
非金融企业
等）
发起机构将信贷资产信托给受托机 构
企业发行资产支持票据应设置合理 的交易结构，不得损害股东、债权 人利益。
8
1.4 定义及产品要素
产品要素（续）
计划规模 计划存续期 信用评级 信用增级 登记结算 流动性安排
投资者
信息披露
受限于基础资产产生的现金流
根据基础资产的存续期限和收益偿付安排确定
由取得中国证监会核准的证券市场资信评级业务资格的资信评级机构进行初始评级和 跟踪评级
内部增级（比如结构分层）或外部增级（比如第三方担保）
具有托管业务资格的证券公司或者中国证监会认可的其他资产托管机构托管。 一般为企业的主办银行。 担保机构：大股东或第三方担保，为专项计划提供外部信用增级。 评估机构：具有证券从业资格的会计师事务所。对基础资产产生的现金流进行 预测和评估。 律师事务所：对专项计划的相关事宜发表法律意见。 信用评级机构：资信评级公司。对专项计划进行信用评级和跟踪评级。 证券交易所：专项计划发行的资产支持证券的转让。 中国证券登记结算公司：专项计划发行的资产支持证券的登记业务。
中国证券登记结算有限公司办理资产支持证券的登记结算、发放投资收益
资产支持证券可以按照规定在证券交易所、中国证券业协会机构间报价与转让系统、 证券公司柜台市场以及中国证监会认可的其他交易场所进行转让 应当为合格投资者（由中国证券业协会另行规定），合格投资者合计不得超过二百人。 资产支持证券进行转让的，转让后的投资者应当为合格投资者，且合计不超过二百人。 管理人、托管人应当根据中国证监会的相关规定披露年度资产管理报告、年度托管报 告。每次收益分配前，管理人应当向投资者进行信息披露
产品要素
原始权益人 管理人 托管人
融资需求企业。保证基础资产真实、合法、有效，转让基础资产合法。
证券公司，具有证券资产管理业务资格，最近一年未因重大违法违规行为受到行 政处罚；具有完善的合规、风控制度以及风险处置应对措施，能有效控制业务风 险。
具有相关业务资格的商业银行、中国证券登记结算公司、具有托管业务资格的证 券公司或证监会认可的其他资产托管机构
5
1.2 证券公司资产证券化发展历程
已发行产品：
2019年8月以来，共发行 11个专项计划，累计融资 287亿元。
专项计划 中国联通 莞深收益 中国网通 澜电收益 远东租赁 浦建收益 宁建收益 天电收益 吴中收益 远东二期 宁公控 （宁建二期） 侨城收益
6
管理人 中金公司 广发证券 中金公司 招商证券 东方证券 国泰君安 东海证券 华泰证券 中信证券 中信证券
7
1.4 定义及产品要素
定义
证券公司专门设立专项资产管理计划或中国证监会认可的其他特殊目的载体， 以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持，通过结构化方式进行产是指符合法律法规，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流的 可特定化的财产权利或者财产，可以是企业应收款、信贷资产、信托受益权、基 础设施受益权等财产权利，商业物业等不动产财产，以及证监会认可的其他财产 或财产权利。不得附带抵押、质押等担保负担或者其他权利限制。
符合法律法规规定，权属明确，能 主要是信贷资产（含不良信贷资产） 够产生可预测现金流的财产、财产
权利或财产权利的组合
中国人民银行、中国银监会 （审核）
交易商协会 （注册）
在全国银行间债券市场公开或定向 发行
公开发行或非公开发行
中信证券
中信证券
基础资产类型 CDMA网络租赁费收益权 高速公路收费收益权
合同收益 电力收益权 租赁合同债权 BT回购债权 污水处理收益权 电力收益权 BT回购债权 租赁合同债权
污水处理收益权
欢乐谷门票凭证
1.3 券商资产证券化对企业的好处
降低融资成本：通过基础资产与企业的风险隔离，可获得更高的信用评级。
华融证券
资产证券化业务
内容提要
一、券商资产证券化简介 二、基础资产选择 三、交易结构设计 四、主要申请文件 五、典型案例介绍
2
一、券商资产证券化简介
3
1.1 券商资产证券化原理
原始权益人
基础资产转让 支付转让
计划管理人 SPV
发行证券 发行收入
投资者
信用增级
基础资产：能产生稳定的现金流。 原始权益人：初始拥有基础资产，将其转让给计划管理人。 计划管理人：创立资产支持证券，以基础资产产生的现金流为偿付支持。 SPV：专项资产管理计划。
9
1.5 资产证券化业务的相关主体及职责
审批机关：中国证监会。专项资产管理计划（以下简称专项计划）的审批。 原始权益人：融资需求企业。保证基础资产真实、有效，转让基础资产合法。 计划管理人：券商。产品设计、专项计划申请文件的制作、专项计划申报、销
售和日常管理。 托管机构：具有相关业务资格的商业银行、中国证券登记结算有限责任公司、