❖ 风险不同，股票风险大于债券，基金风险介 于其中
（四）证券投资组合
是指在进行证券投资的时候，不是将所有的资金都投向单一 的某种证券，而是有选择的投向一组证券
同时投向于多种证券的做法成为证券的投资组合
只要科学的选择足够多的证券进行组合投资，就能基本分散 大部分非系统风险
第二节 单项证券投资
0.9091 0.8264 0.7531
现值
8182 6198 119457 133837
测试8% 系数
0.9259 0.8573 0.7938
现值
8333 6430 126214 140977
❖ i=8%+2%*(14977-140400)/(140977133837)
i=8%+2%*0.0808=8.16%
❖ 证券组合的目标包括两个方面：一是收益目标，包 括保证本金的安全，获得一定比例的资本回报以及 实现一定速度的资本增长等；二是风险控制目标， 包括对资产流动性的要求以及最大损失范围的确定 等。
❖ 那么，企业在进行证券投资组合时应采用什么策略 ，用何种方法进行组合呢？现简要说明如下：
（一）证券投资组合策略
定量分析
❖ 1.资本资产定价模型 风险和收益率的关系
在西方金融学和财务管理学中，有许多模型 论述风险和收益率的关系，其中一个最重要 的模型为资本资产定价模型（capital asset pricing model,CAPM）
❖ Ri=Rf+βi(Rm-Rf)
一、债券投资 债券是发行者为筹集资金，向债权人发行的，约定时间支付 一定比例的利息，并在到期时偿还本金的有价证券。
债券投资的特点：与股票投资相比，债券投资风险比较小， 本金安全性高，收入稳定性强，投资者没有经营管理权
债券要素：债券面值、债券利率、债券到期日
债券的收益评价
❖ 评价债券收益水平的指标主要有：债券价值 和到期收益率
（二）证券投资组合的方法
❖ 定性分析
进行证券投资组合的方法有很多，但最常见 的方法通常有以下几种：
1. 选择足够数量的证券进行组合。这是一种最 简单的证券投资组合方法。但采用这种方法 时，不是进行有目的的组合，而是随机选择 证券，随着证券数量的增加，可分散风险会 逐步减少，当数量足够时，大部分可分散风 险都能分散掉。
权利关系不同
风险程度不同
收益状况不同，基金和股票相对不固定
价格取向不同，基金价格主要决定于资产价值
投资回收方式不同：基金有封闭性基金，有一定期 限，开放性基金，一半没有期限，但投资者可以随 时向基金管理者要求购回。
二、股票投资
❖ 股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是 股东借以取得股利的一种有价证券
根据华立公司要求的最低收益率，对乙公司的股票 估值如下：
V=0.4/(1+4%)+7/(1+8%)=6.87元/股
❖ 股票的收益率
❖ 本期股利收益率=年现金股利/本期股票价格 *100%
❖ 持有其收益率=（出售价格-购买价格+现金股利 ）/购买价格*100%
❖ 例8-5：全兴实业公司于6个月前以4.5元/股的价格 购入丙上市公司的股票，现以4.95元的价格售出， 假设没有交易费，持有期间未获现金股利。要求： 计算全兴公司持有该股票期间的收益率。
公司型基金，通过发行基金股份成立投资基金公司的 形式设立的基金
契约型基金，有基金管理人，基金托管人，投资人三 方通过基金契约设立的基金，成为契约型基金。
❖ 反映的关系：投资者和基金管理人之间的委 托代理关系
❖ 股票是所有权关系，债券时债权债务关系
❖ 基金投向有价证券等金融工具，股票债券投 向实业
❖ 保守型策略。这种策略认为，最佳证券投资组 合策略是要尽量模拟市场现状，将尽可能多的 证券包括进来，以便分散掉全部可分散风险， 得到与市场所有证券的平均收益同样的收益。
❖ 特点：能分散掉全部可分散风险；不需要高深 的证券投资的专业知识；但这种组合获得的收 益不会高于证券市场上所有证券的平均收益。
❖ 因此，此种策略属于收益不高、风险不大的策 略，故称之为保守型策略。
(3)股票投资的实际收益率8.16%大于债券的实 际收益率7.26%，因此，万盛公司投资到股 票上所获得的收益较高，进行股票投资更有 利。
第三节 证券投资组合
❖ 证券投资组合，指在进行证券投资时，不是将所有 的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向 一组证券，通过证券投资组合能有效的分散风险。
❖ 根据题意，全兴公司持有丙公司股票的收益率计算 如下：（4.95-4.5）/4.5*100%=10%
❖ 通过计算可知，全兴公司持有期的收益率为10%， 如换算成年利率，则其收益率为20%
案例1
❖ 万盛公司是一家以证券投资为主的投资咨询 公司，近几年，该公司由于能及时掌握证券 市场的有关信息，并认真研究，谨慎决策， 因此始终能取得比较好的投资收益，公司的 经济实力逐步壮大。近期，公司又进行了两 项投资，一项是于1998年7月1日公司以 51000元的价格购入一张面值为500000元的 公司债券，其票面利率为8%，并于每年的7 月1日和1月1日支付两次利息，该债券于 2001年7月1日到期，到期按面值收回本金。
❖ ③用插值法计算实际的收益率：
(i-6%)/(8%-6%)=(52709-51000)/(5270949999)
i=6%+0.6306*2%=7.26%
(2)计算购买股票投资的收益率：
时间
1999年 2000年 2001年 合计
股利及出 售股票的 现金流量
9000
7500
159000
测试10% 系数
❖ 2.把风险大、风险中等、风险小的证券各1/3 放在一起进行组合。一般而言，风险大的证 券对经济形势的变化比较敏感，当经济处于 繁荣时期，风险大的证券获得高额收益，但 当经济衰退时，风险大的证券却会遭受巨额 损失；相反，风险小的证券对经济形势的变 化则补十分敏感，一般都能获得稳定收益， 二不致遭受损失。
❖ 特点：收益高，风险大，称冒险型策略。
❖ 适中型策略。这种策略认为证券的价格，特别 是股票的价格，是由特定企业的经营业绩来决 定的。市场上股票价格的一时沉浮并不重要， 只要企业经营业绩好，股票一定会升到其本来 价值水平。采用这种策略的人，一般都善于对 证券进行分析，如行业分析、企业业绩分析、 财务分析等，通过分析，选择高质量的股票和 债券，组成投资组合。适中型策略如果做得好 ，可获得较高的收益而又不会承担太大风险。 但进行这种组合的人必须具备丰富的投资经验 ，拥有进行证券投资的各种专业知识。这种投 资策略呗风险不太大，收益却比较高，所以是 一种最常见的投资组合策略。各种金融机构、 企业事业单位在进行证券投资时一般都采用此
❖ 分析与提示： ❖ (1) 计算购入的公司债券的收益率： ①用8%的贴现率进行测试：
V=50000*4%*(P/A,4%,6)+50000*(P/F,4%,6) =2000*5.2421+50000*0.7903 =10484+39515=49999元
②用6%的贴现率进行测试： V=50000*4%*(P/A,3%,6)+50000*(P/F,3%,6) =2000*5.4172+50000*0.8375 =10834+41875=52709元
第一节 证券投资概述
2.证券的特征： （一）流动性 （二）可分割性 （三）价值虚拟性 （四）信息的可获取性 3.证券的分类： 债券（bond investment） 股票（stock investment）
基金投资（fund investment）
二、证券投资 1.证券投资是指把资金用于购买股票、债券等金 融资产 2.证券投资特点：（1）流动性强（2）风险大 （3）投资和投机是证券投资不可缺少的两种行 为（4）证券交易不会增加资本总量，而是在持 有者之间分配。 3.证券投资的分类：
❖ 股票投资的目的：
短期股票投资：获得差价
长期股票投资：获得控制权
❖ 股票投资的特点：股票投资收益高，风险高， 投资者拥有经营控制权，但其求偿权居后， 股票价格不稳定，收入不稳定。
5.股票估价的方法（普通股）
❖ 由于股票投资期限不确定 ，未来股利和变现 股价也不确定，所以只能在某些特殊情况下 计算股票价值：
❖ 另一项是于同日投资了140400元购买了 10000股普通股票，该股票于1999年、2000 年和2001年的7月1日分别发放现金股利每股 为0.95元、0.75元和1.40元，并于2001年7月 1日以每股14.50元的价格出售。
❖ 要求：请你通过计算说明万盛公司哪项投资 更有利。
❖ 此案例要关注的要点：各种投资方式的收益 率的计算及插值法的计算。
❖ 1.债券价值：债券未来现金流入的现值
现金流出：购买价格 现金流入：利息、本金或者出售获得现金
❖ 典型的债券（固定利率，每年付息，到期还 本）债券价值的计算
例题
❖ 比特股份公司拟购买面值为1000元，票面利 率为6%，每半年支付一次利息，5年到期的 公司债券，该债券目前的发行价格为920元， 假设比特公司要求的最低报酬率为8%，问约风险：无法按时支付债券利息和偿还本 金
❖ 利率风险：利率变动引起的 ❖ 购买风险：通货膨胀造成的 ❖ 变现风险：丧失新机会或蒙受降价损失
❖ 在投资风险：购买短期而不买长期债券会有 投资风险
❖ 可能有回收性风险，具有回收性条款的债券 常常是市场利率下降时候发生。
债券投资与股票投资，基金投资的不同：
按照青山公司要求的最低报酬率，对甲公司的股票 估值如下：
V=0.5*(1+2%)/(8%-2%)=8.5元/股
计算结果表明，甲公司股票的价值为8.5元/股，但 其市场价格为9元/股，市场价格大于内在价值，所 以不应购入。