投资银行理论与实务
主讲：王 相宁
第一章 投资银行的产生与发展
• 投资银行的定义 • 投资银行与商业银行的不同点 • 投资银行的发展过程与趋势 • 投资银行在我国的发展
一、投资银行的定义
1. 英文名称：Investment Bank
Merchant Bank （商人银行） Wall Street Firms
图1-2 间接融资
资金
资金
借款人
商业银行
存款人
债权•债务
债权•债务
2. 比较投资银行与商业银行（见教材4页表1-1）
项目
投资银行
本源业务 证券承销
商业银行 存贷款
功能
直接（并着重长期）间接（并着重短期)
融资
融资
业务概貌 无法用BS反映 利润来源 佣金
可通过on-BS, offBS反映
存贷款利差
经营方针
重视金融创新和风 重视收益性、安全性、
险防范
流动性三者结合
宏观管理 专门的证券管理机构 中央银行
保险制度(美) 投资银行保险制度 存款保险制度
三、投资银行的发展过程与趋势
1. 投资银行的发展过程：
2.
融合 分离
再融合
2.“融合 分离 再融合” 的原因：
（1）欧洲国际贸易的兴起和美国经济的繁荣 （例如，Baring，J.P. Morgen）
购物前：
MMF: $5,000 活期存款: $1,000
支票购物 $1,100
购物后： MMF: $4,900 活期存款: $ 0
“混业经营”案例2——MMC
• MMC (Money Market Certificates：市场利率型
证券承销、公司财务、兼并与收购、基金管理和 风险投资，但向散户出售证券、不动产经纪、抵 押银行以及保险业务不包括在内。
3 较狭义定义 指经营部分资本市场业务的金融机构；业务 内容着重证券承销、企业的兼并与收购，但 风险投资、基金管理，支持零售业务不包括 在内。
4 狭义定义 仅限于在一级市场从事证券承销，在二级市 场上从事经纪业务的金融机构。
• 核心：建立存款保险制度，分离商业银行业务 和投资银行业务。
《格拉斯-斯蒂格尔法案》的意义
“中国墙”（Chinese Wall）
在分业经营过程中，既从事存贷款 业务又从事证券业务的大公司，为了避 嫌，在证券承销部门和证券交易部门或 者是证券投资顾问部门以及银行部门之 间设立的人为蔽障。
“混业经营”——全能银行制
摩根家族的辉煌历史（2）
• 1912年 J.P.摩根公司的合伙人在47家公司里占据了72 个董事职务，财力总额达100亿美元。
• 1913年 约翰•摩根去世，其遗产：不动产总额6，600 万美元；遗产（个人名义股票等）2，000万美元。
• 1929年 摩根家族总资本为（ 银行家信托银行，保证信 托公司，第一国家银行）34亿美元；摩根同盟总资本 为（国家城市银行，契约国家银行）48亿美元 ；摩根 集团总资本200亿美元。
（华尔街金融公司） Securities Co. Ltd （证券公司）
2. 罗伯特•库恩对投资银行的定义： （Robert L.Kuhn, Investment Banking）
11
广义定义
指经营华尔街金融业务的所有金融机构；业务包 括：证券、保险、不动产等所有的金融业务。
2 较广义定义 指经营所有资本市场业务的金融机构；业务包括：
摩根集团
摩根家族的辉煌历史（3）
• 1935年 亨利· 摩根脱离J.P.摩根公司，与 哈罗德·斯坦利建立摩根·斯坦利公司。
* 到20世纪80年代中期为止，这两家公司在发挥金融中
介作用的过程中，选择的运作方式却大不一样。具体 地说，摩根·斯坦利选择的是直接融资，而成为现在 的投资银行；J. P. 摩根维护了传统的间接融资，而 成为现在的商业银行。
图1-1 直接融资
筹 资 者 债权•债务 投 资 者
资金
投资银行
资金
• 间接融资
——在间接融资过程中，商业银行既是 资金的需求者又是资金的供给者；在这 种情况下，资金存款人与贷款人之间不 直接发生权利与义务关系（双方不存在 直接的债权·债务关系），而是通过商 业银行间接发生债权·债务关系（图12）。
• 定义: ——指商业银行可以参与证券业务(美，日)，
投资银行可以参与存贷款业务(英)，两者合二 为一。 • 主要原因:
分业经营限制了超大型金融机构的发展和 壮大，不利于银行和投资银行在同一条件下参 与国际竞争，不利于金融市场资源的有效配置。
“混业经营”案例1——MMF
• MMF (Money Market Funds: 市场利率型基金）
3. 定义（结论）： • 投资银行
——指以证券业务为主要业务，并围绕 该业务提供其他服务的金融机构。
二、投资银行与商业银行的区别
1. 直接融资与间接融资 • 直接融资 ——在直接融资过程中，金融机构（投资银
行）仅扮演中介人的脚色；在一般情况下， 不介入投资者和筹资者之间的权利和义务之 中，而只收取佣金；投资者和筹资者直接拥 有相应的权利并承担相应的义务(图1-1)。
• 1873年 成为美国最强的投资商行，控制美国公债市场。 • 1877年 帮助政府调拨军费，成为政府部门的有力后盾。 • 1879年 在伦敦市场承销了25万美元纽约中央铁路公司
股票，从而获得了在美国中央铁路委员会的代表权。 • 1890年 朱利厄斯•摩根逝世，约翰•摩根重组J.P.摩根公
司，对美国铁路网提供了财政支持，开始投资美国钢铁、 电气等事业，在商业届的威望超过了美国政府。
（2）1933-35年金融危机与《格拉斯-斯蒂格尔 法案》 （“中国墙”）
（3）金融自由化,全球化的迅猛发展 （“混业经营”，“金融证券化”）
摩根家族的辉煌历史（1）
• 1854年 朱利厄斯•摩根作为合பைடு நூலகம்人加入乔治•皮博迪开办 的银行。
• 1869年 约翰•皮尔宠特•摩根掌握了公司权利，创立J.P. 摩根公司。
《格拉斯-斯蒂格尔法案》
（第16，20，21，32款）
• 英文名称：Glass-Steagall Act • 又称：《1933年银行法》
• 主要内容：《联邦银行法》管辖下的银行与其 证券子公司分离；商业银行可以做政府债券业 务，不可以做与公司证券有关的证券业务；禁 止私人银行兼营存款业务和证券业务，商业银 行和投资银行的业务必须严格分离开来；禁止 银行在证券公司安排雇员或董事会成员。