——GE董事长兼CEO 伊梅尔特2009年给投资者的信 注：2008年GE
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第 3 章 营运资 金与短期融资 3
引言
流动资产在一家典型的制造企业中占总资产的1/3以上。对 零售企业来讲这一比例将达到1/2或更高。
过高的流动资产水平很容易使企业只能实现一个较低的投 资回报率；而过少又会给企业平稳经营带来困难。
导致了这个一直盈利的企业最终只能倒闭。
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第 3 章 营运资 金与短期融资 2
“我们已经削减了成本，增加了损失储备金，改善了现金 流状况，并强化了流程管理......资金分配的优先重点是确保安全，
为此，我们将继续按照‘AAA引’要求言运营公司，包括采用充足的 资金、低杠杆比率、稳定的收入和保守性融资。”
旅游业 (2006年)
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资产负债表2
资产负债表3
流动负债
流动3资.1产营4运5.49资% 金 流动资产
82.17%
64.36%
流动负债 54.24%
非流动负债 19.35%
非流动资产 所有者权益 17.83% 35.16%
非流动负债 非流动资产 5.53%
所有者权益 35.64% 40.23%
股东权益合计
负债和股东权益总计
营运资金的特点
周转期较短
存量随营业收入3而.1波营动 运资金
营运资金形态始终处于变动过程中 融资来源多样
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第 3 章 营运资 金与短期融资 10
3.1.1 营运资金的存量、结构与融资
营运资金存量
• 总营运资金（流动资产3.）1存营量运资金
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第 3 章 营运资 金与短期融资 6
营运资金管理与短期融资
存量与 结构
营运资金管理
短期融资
本章内容框架
重点 重点
持有 融资 管理
策略 策略 方法
存现货 金 管理
重点
应收账 存货 款管理 管理
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第 3 章 营运资 金与短期融资 7
3.1 营运资金
资产结构
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.: 理论与案例
第 3 章 营运资 金与短期融资 5
学完本章，你应该能够：
理解营运资金盈利性和风险性权衡的原理； 掌握营运资金的持有策略和融资策略；
学习目标
了解现金、应收账款、存货等单项流动资产的存量管理; 掌握应收账款信用政策决策分析方法； 了解短期融资方式。
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四川长虹的营运资金的存量、结构与融资
营运资金结构分析
资产负债表（四川长虹2007年）
流动资产内部结构
货币资金 5.53% 应收票据
存货和应收项目占流动资 应收账款 24.41%
产的80.6%
预付账款
短期借款 13.30%
应付账款 应付票据 24.46% 预收账款
流动负债内部结构
短期借款占流动负债的 28%，应付项目占52%
营运资金的结构
• •
流流动动负资债产内内部部结结构构（（短现3期.金1借、营款应、运收应账资付款账金、款应、付应票付据票、据存…货）…）
• 流动资产与流动负债的关系结构
➢ 流动资产总额与流动负债总额的比例结构
➢ 应收项目与应付项目的比例结构
➢…
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第 3 章 营运资 金与短期融资 14
第三章 营运资金与短期融资
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第 3 章 营运资 金与短期融资 1
引言
2001年，美国最大的零售公司之一WT Grant倒闭，震撼了整个美国金融市场，因为Grant 公司的 市盈率比其他几个有名的竞争对手都高很多。
Grant公司倒闭的根本原因，是对流动资产循环的管理不利，存货周转慢，松懈的应收账款政策， 使周转期比正常情况长了1个多月。由于债权人不愿意延长还款期，Grant被迫向银行寻求借款。在它 提出破产的前10年中， Grant一直依靠举债维持流动资产的日常运营。 Grant公司忽视了流动资产管理，
• 净营运资金（流动资产-流动负债）存量 • 流动负债存量
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第 3 章 营运资 金与短期融资 11
3.1.1 营运资金的存量、结构与融资
资产负债表1 流动资产 流动负债
37.70% 27.80%
非流动负债 非流动资产 14.10%
72.20% 所有者权益 49.28%
财务经理和财务人员60%的时间要花在如何管理营运资本 上，尤其是一些小公司。
营运资本管理对公司风险，收益和股价有很大的影响。
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第 3 章 营运资 金与短期融资 4
引言
公司的营运资本管理包括两个基本问题： 流动资产持有：总量以及各具体项目的数量应该为多少合适？ 流动资产融资：流动资产应如何融资？
应收股利 其他应收款 存货 一年内到期的非流动资产 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产合计
资产总计
期末余额
—
负债及股东权益
期末余额
流动负债：
短期借款
交易性金融负债
应付票据
应付账款
预收款项 应付职工薪酬
= 净营运资金
应缴税费
应付利息
其他应付款
一年内到期的非流动负债
其他流动负债
流动负债合计
非流动负债合计
房地产业 (2006年)
.: 理论与案例
黑色金属加工业
(2006年)
第 3 章 营运资 金与短期融资 12
四川长虹的营运资金的存量、结构与融资
营运资金存量分析
资产负债表（四川长虹2007年）
总营运资金占总资产的
货币资金 应收票据
5.53%
61.95%
应收账款 24.41%
流动负债存量占总资产 预付账款
的46.8%，占全部负债的
97%
存货
25.50%
短期借款 13.30%
应付账款 应付票据 24.46% 预收账款
其他流动负债 9.31% 长期负债 1.07%
净营运资金为正，占总 其他流动资产 6.51% 资产存量的15.15%
非流动资产
股东权益 52.13%
38.05%
3.1.1 营运资金的存量、结构与融资
流动资产
融资结构
货交 应
其
币易 收 存他
资性 账
流
金金 款
动
融 或 货资
资票
产
产据
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长期资产
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流动负债 长期负债 股东权益资金
第3 章 营运资金 与短期融资 8
资产负债表（简）
资产 流动资产： 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款
预付账款 总营运 应收利息 资金