货币政策理论发展综述胡海 1302305003摘要：上世纪30年代，以凯恩斯发表《通论》为标志，现代意义的货币政策诞生了。

五、六十年代，在凯恩斯提出的货币政策理论的基础上，经过现代凯恩斯主义经济学派的继承发展及其与货币学派的激烈论战，货币政策理论的研究进一步深化，并形成了完整的现代货币政策理论体系。

七八十年代，货币政策理论研究的重点集中在货币政策的有效性和货币政策规范的优劣和改进方面。

八十年代中期以后，随着各派经济理论的相互融合，如何做到“单一规则”和“相机抉择”的最佳结合成为货币政策理论研究的重点。

研究的一般结论是提高中央银行的独立性和实行通货膨胀目标制。

关键词：货币政策理论综述货币政策是中央银行为实现一定的货币政策目标，运用各种政策工具调节和控制货币数量和货币价格，进而影响宏观经济的各种方针和措施的总和。

货币政策理论是关于货币政策的目标、操作工具、中介指标、作用、传导机制、操作规则以及有效性等方面的理论，是宏观经济理论的一个重要组成部分，其基础是各种货币理论。

1 金本位制及其以前货币政策理论的研究情况1.1金本位制以前货币政策理论的研究情况“通货论争”。

通货主义者认为，发行银行券必须有十足的黄金做准备，银行券对黄金贴水的原因在于发行数量过多和停止兑现。

银行主义者认为，银行券是在商业票据的基础上发行的，是社会所需要的，不兑现也不会过多；银行券的发行不一定有十足的黄金准备，也不必在银行券和金准备之间保持一个固定的比例。

1.2金本位时期经济理论和货币理论发展对货币政策理论的研究起了巨大的推动作用在经济理论方面，这一时期的主导经济理论是以马歇尔为代表的新古典经济学(后来被称为传统经济学)。

在货币理论方面，一方面，萨伊的货币面纱论受到人们的信奉和推崇，其核心思想是“货币是中性的”，认为货币仅仅是实体经济的一层“面纱”，它完全不影响实际的变量：投资、产出、就业。

另一方面，威克塞尔的累积过程理论，第一次从理论上向处于主导地位的货币面纱论提出挑战。

在货币政策理论方面研究的成果主要体现在两个方面：一是威克塞尔在累积过程理论中关于调整货币供应量可以影响实体经济运行的理论。

二是“休谟机制”及对休谟机制的批判。

2 两次世界大战之间货币政策理论研究的主要成果2.1历史背景和理论背景在第一次世界大战前，既没有现代意义上的货币政策理论，也没有现代意义上的货币政策实践，对货币政策理论的研究是在一战以后才真正开始的。

两次世界大战之间的这段时期，是主要资本主义国家经济金融动荡的时期。

极其复杂的各国国内和国际经济形势，与第一次世界大战前的国际金本位制时代形成了鲜明的对照。

各国中央银行在管理愈益复杂的货币流通和汇率波动、协调国债发行和货币发行之间的关系等方面进行了各种各样的操作。

这些操作尽管很不成熟且缺乏必要的理论支持，但却为其后的货币金融理论，尤其是货币政策理论研究的深入开展提供了必要的条件。

2.2凯恩斯的货币政策理论以《通论》出版为标志，凯恩斯首先提出了现代意义的货币政策理论。

凯恩斯的货币政策理论包含了四个方面：1、货币政策目标；2、货币政策实施的限度；3、货币政策的有效性；4、货币政策的传导机制。

从货币政策目标上看，凯恩斯的货币政策目标服从于其有效需求管理理论的总目标——消除非自愿失业，也就是说以充分就业为目标。

货币政策实施的限度来看，凯恩斯以“半通货膨胀理论”为依据，提出货币政策的实施以达到充分就业为限，在达到充分就业前不会发生真正的通货膨胀；从货币政策的有效性来看，凯恩斯认为由于流动性陷阱的存在、经济处于萧条状态时，私人部门投资的利率弹性不足以及资本边际效率的不稳定，货币政策的作用要小于财政政策；从货币政策的传导机制来看，凯恩斯认为货币政策传导的中心环节是利率，货币政策通过影响利率来影响投资和有效需求，最后影响就业。

3 二十世纪五六十年代的货币政策理论研究取得进展3.1历史背景第二次世界大战之后，世界经济进入到新的格局，布雷顿森林体系的形成，世界银行、国际货币基金组织、关税与贸易总协定的世界性的组织纷纷成立，极大的促进了经济的繁荣与发展，也为货币政策的实践与理论的研究提供了良好的土壤。

二十世纪的五六十年代，凯恩斯的货币政策理论在许多方面得到了扩展和深化。

与此同时，信奉自由主义的货币学派以对抗“凯恩斯革命”的立场开始兴起。

3.2凯恩斯主义货币政策理论的发展二十世纪五六十年代货币学派和凯恩斯主义的两大流派———新剑桥学派和新古典综合派（通称为凯恩斯主义者）分别发展了自己的货币理论，作为其货币政策理论的基础。

新古典综合派的主要代表人物有：创始人美国的汉森（ALVIN H·HANSON），主要代表人物麻省理工学院萨缪尔森（PAOL SAMUELSON）、索洛（ROBERT SOLOW）和耶鲁大学的托宾（JAMES TOBIN）等。

新剑桥学派的主要代表人物是：琼·罗宾逊(Joan Robinson)、卡尔多（Nichohas Kaldor）、斯拉法（Piero Sraffa）、帕西内蒂（T·Pasinetti）。

由于这些主要代表人物都在英国剑桥大学任教，而他们的理论又叛离了以马歇尔为首的老一代剑桥学派的传统理论，因此被称为新剑桥学派。

3.2.1新古典综合派对凯恩斯主义货币政策理论的发展（一）货币理论的发展在货币供给理论，新古典综合学派凯恩斯主义者否定了凯恩斯本人的外生货币供应论，认为货币供应量是由经济运行过程中诸多变量决定的内生变量，根据存款创造乘数公式，货币金融机构、企业和居民的经济行为都可以影响到货币的供给。

在货币需求方面，新古典综合派则通过惠伦模型和鲍莫尔模型证明了预防性货币需求和交易性货币需求同样具有利率弹性，从而证明了所有类别的货币需求都具有利率弹性，在对货币政策有效性的认识方面大大前进了一步；托宾的资产选择理论则证明了不仅当前的利率高低，而且对未来利率的预期同样会影响货币的投机需求，在凯恩斯的货币需求模式中加入了预期因素，从而增加了货币需求的弹性；利率理论，新古典综合派批判地吸收了凯恩斯货币供求决定论和新剑桥学派的借贷资金论，又加入了国民收入这一因素，把国民收入放到货币市场与商品市场上，提出了著名的IS-LM曲线分析模型，从总体上说明利率是由储蓄、投资、货币需求、货币供给等因素的交互作用，并在国民收入的配合下决定的，精致、朴素的IS-LM模型成为现代西方经济学中占支配地位的利率决定理论。

（二）货币政策理论的发展货币政策最终目标方面，新古典综合派提出了多重目标论，利率中介指标论和货币政策资产传导论。

多重目标论认为，货币政策的最终目标应该包括稳定币值，经济增长，充分就业和国际收支平衡，四大目标间存在着一定的矛盾和冲突，难以同时实现，这就要求中央银行在实施货币政策时，或者统筹兼顾，力求协调；或者视经济形势的需要突出重点，权衡主次，这便是相机抉择。

利率中介指标论，新古典综合派认为，中央银行应该也可以把利率作为货币政策的中介指标，因为利率是微观经济活动的重要调节器，是连接宏观和微观经济的纽带，是衡量经济态势的最佳指标。

利率是把实物领域和金融领域连接起来的中介环节，是联接商品市场和货币市场的桥梁，利率的变动是商品市场和货币市场状况的综合表现，当前的经济形势和未来的预期都可以及时、灵敏、全面地反映出来。

利率是中央银行货币政策的中介目标。

应盯住实际利率而非名义利率。

货币政策传导机制方面，托宾提出了货币政策的资产传导论，采用一般均衡分析方法，从资产的价值与结构变动的角度来分析货币政策的传导机制，货币政策效应传导过程如下：中央银行采取扩张性的货币政策→商业银行现金存款增加，出现超额准备→商行增加放款或投资来消除多余的超额准备→引起存款货币供给的增加→非银行部门的资产结构中出现多余的货币余额→（在贷款需求和债券供给不变的条件下，银行增加贷款或投资将导致利率下降和债券价格上涨）→非银行部门用过多的货币余额去购买相对便宜的股权资产→股权资产价格上涨而其收益率降低→剌激企业增加股权资产的发行以扩大其投资额→投资品价格上涨、就业量增加、国民收入增加→交易性货币需求增加吸收一部分超额货币供给，并使整个经济社会的资产结构回复到均衡状态。

3.2.2新剑桥学派对凯恩斯主义的货币政策理论的发展（一）、新剑桥学派的货币需求理论新剑桥学派认为，随着经济的发展，仅交易动机、预防动机和投机动机等三种动机不能说明全部现实状况，应该予以扩展。

英国经济学家悉得尼·文特劳布（ S·Weintrarub）提出了货币需求七动机说，认为在现代经济生活中，货币需求的动机可以扩展为七个：①、产出流量动机，相当于交易动机；②、货币—工资动机，物价上涨带动工资的增长；③、金融流量动机，高档商品购买需要积蓄货币的过程；④、预防和投机动机，超过交易需求的货币；⑤、还款和资本化融资动机，为保持信誉或信用等级，进行资本融资，偿还债券、支付利息等保持的货币量；⑥、弥补通货膨胀损失的动机，为弥补货币贬值的缺口，必须持有更多的货币；⑦、政府需求扩张动机，政府赤字支出的需要。

文特劳布的货币需求七动机说与凯恩斯的三动机学说既有联系又有区别。

其联系主要表现在它是在凯恩斯三动机说的坚持上发展而成的，并包括了凯恩斯的三个货币需求动机，在分析方法上也采用了凯恩斯的货币需求动机分析方法，对人们为什么需要货币的不同动机分别进行讨论，在此基础上再将相近动机形成的货币需求进行分类，研究它们不同的特征以及影响所在。

其区别主要在于一是论述的角度不同，文特劳布的七动机说从现实经济中经常存在的现象入手进行分析，更为关注货币需求与商品市场、货币市场的关系；二是货币需求七动机说提出了一个凯恩斯没有分析过的动机，即政府的货币需求动机，这个动机的提出与分析对于解释当代西方国家普遍实行不同程度政府干预的情况下，货币需求的变动及其影响有较大的现实意义。

（二）新剑桥学派货币供给理论：新剑桥学派不完全赞成凯恩斯的外生货币供给理论，他们认为中央银行在经济周期的不同时期，往往只能被动地适应公众的货币需求，难以自主地决定货币供给量。

在货币供给的控制上，他们认为中央银行能够控制货币供给量，但是，其效果却没有凯恩斯所说的那样好。

因为银行体系会规避中央银行的控制；中央银行的控制存在着漏洞；还有它增加货币供给的能力比减少货币供给强。

（三）新剑桥学派的借贷资金利率决定理论新剑桥学派没有完全遵循凯恩斯的路线，而是在传统利率理论和凯恩斯利率理论比较分析的基础上，提出借贷资金理论。

认为传统理论把利率的决定因素局限于实物市场，而认为利率高低与货币无关的观点是不对的，凯恩斯否定市场因素的观点也是片面的，所以要将实物因素，货币因素，存量流量结合起来，分析利率的决定与变动。