包钢股份投资价值报告—资源独特成长可期、包钢股份简况公司是由包头钢铁（集团）有限责任公司作为主发起人，联合其他家公司共同发起组建。

包头钢铁（集团）有限责任公司将其拥有的轧钢系统生产主体单位（包括轨梁、无缝、线材、带钢四个分厂）的经营性净资产投入股份公司，后经重组与集团公司实施资产置换，将线材厂和带钢厂出售给集团，并先后收购了集团公司二炼钢、薄板连铸连轧生产线和连轧管生产线。

目前公司生产热轧薄板、冷轧薄板、重轨、大型工槽钢、无缝钢管等产品，公司是目前全国钢铁企业中钢材产品品种最多的钢铁企业之一。

公司年月份在上海交易所上市，年月份公司发行亿元可转换债券，可转换债券募集资金投资建设冷轧薄板项目。

经公司申请,上海证券交易所核准,内蒙古包钢钢联股份有限公司决定自年月日起将公司股票简称由“钢联股份”变更为“包钢股份”。

目前公司总股本亿股，流通股亿股。

公司现有生产能力钢产量万吨，钢材万吨。

截至年月底，公司总资产亿元，净资产亿元，实现主营业务收入亿元，实现利润总额亿元，净利润亿元，净资产收益率。

、包钢股份股改方案包钢股份股改方案具体内容，参加本次股权分置改革的非流通股股东为获得所持股份的流通权而向流通股股东执行的对价安排为以下两种形式之一：（一）如果包钢股份满足权证上市的条件时，对价安排为"送股送权证"形式。

公司全体非流通股股东向本次方案实施股权登记日登记在册的流通股股东，按照每股流通股支付股股份。

包钢集团向本次方案实施股权登记日登记在册的流通股股东按每股无偿派发期限年，采用股票给付结算方式的份欧式认购权证和份欧式认沽权证。

其中，每份认购权证可以按元的价格，向包钢集团购买股包钢股份的股份；每份认沽权证可以按元的价格，向包钢集团出售股包钢股份的股份。

（二）如果包钢股份未能满足权证上市条件时，对价安排为"送股"形式。

公司全体非流通股股东向本次方案实施股权登记日登记在册的流通股股东按照每股流通股支付股股份。

基本结论：钢铁行业：并购重估价值1、城市化与工业化是中国钢铁工业发展的内在动力，预计“十一五”期间，特别是在经历此轮调整之后，中国钢铁行业发展更加健康。

2、年钢铁行业投资机会的外部推动力在于：）钢铁行业基本面恶化局面得到扭转；）周期性风险与公司盈利能力的权衡将重新得到市场反思；）外资购并的热情将提升国内钢铁企业的市场价值。

3、包钢股份产品结构多样，重轨、无缝钢管、薄板等产品具有抗风险能力强的特点。

4、在未来几年内，公司能够保持稳定的盈利。

随着冷轧项目和大型材项目的投产，公司的盈利能力不断增强。

公司大股东的强有力背景为公司发展提供了发展想象空间。

5、公司股权分置改革方案，送股和认购、认沽权证各份或送股。

其送股比例和送达率在全部股改上市公司与钢铁行业中都处于领先水平。

钢铁行业：调整中发展年月份以来，钢材价格的持续走低，钢铁工业供大于求，产能过剩的呼声日盛。

研判钢铁工业未来发展走势将成为钢铁投资决策中的首要问题。

我们认为，目前钢铁工业的发展是长期增长中的调整，机遇与风险并存。

发展中国家工业化的力量从世界钢铁发展史中可以发现，世界钢铁工业是在调整中发展。

工业化与城市化是世界钢铁工业发展的重要推动力。

年以来，世界钢铁工业一改前年停滞不前的发展局面，进入快速发展阶段。

～年钢铁产品表观消费量的年均复合增长率达到。

其中最主要的原因是：发达国家在完成工业化进入后工业化时代之后，钢铁的消费增长并没有萎缩，而是维持在一个较高的消费水平，目前世界主要发达国家人均钢材消费量在～公斤；进入工业化阶段的中国、印度、巴西、阿根廷等发展中国家的钢铁消费快速增长，为世界钢铁工业的发展注入了新的发展动力。

工业化是任何国家不可逾越的发展阶段，发展中国家工业化进程将使世界钢铁工业至少繁荣～年。

不同发展阶段的国家的交替前进，将推动世界钢铁工业的持续发展。

资料来源：建设和谐社会助推中国钢铁工业发展中央召开的十六届五中全会，勾绘了未来几年中国经济的发展蓝图，也为中国钢铁工业的发展指明了方向。

在优化结构、提高效益和降低消耗的基础上，年人均国内生产总值要比年翻一番。

这比中央以前提出的十年国内生产总值翻一番的要求更高了一些。

同时提出要实现和谐发展，实现共同富裕，增加中等收入者比重，这些政策的实施都有利于扩大消费，加快经济增长。

保持经济平稳较快发展，是要始终把握好的重大原则。

科学发展观的实质，是实现又快又好地发展。

解决我国一切问题的关键在于发展。

因此，工业化、城镇化和国际化的大局为中国钢铁工业的发展建立了很好的外部环境，为中国钢铁工业消费提供了更广阔的需求空间。

“十一五”期间，经济增长年均的目标比“十五”期间年均增长速度有所降低，同时要求转变经济增长方式，这些都可能降低钢材的消费弹性。

近几年钢材消费弹性系数一直较高，年为，年为，年为，据此推算，“十一五”期间钢材消费增长有望保持。

钢材消费的变化与固定资产投资变化密切相关。

固定资产投资增速回落成为必然。

近年来分析认为固定资产增速在之间比较适中，与近几年固定资产投资年均增长率相比，明显回落。

但对于一个固定资产投资超过万亿的投资总量来说，其钢材消费的绝对量仍然是十分巨大的。

外资并购促进国内整合年跨国钢铁巨头抢滩中国进程明显加快。

但是，年月日国家出台的《钢铁产业政策》规定，钢铁公司原则上不允许外资控股。

继世界钢铁巨头塔尔斥资亿元人民币，购得华菱管线（）％的股权后，世界第二大钢铁巨头阿赛洛钢铁集团计划收购莱钢。

月底莱芜钢铁集团拟将所持公司亿股国有法人股(占公司总股本的)转让给阿赛洛中国控股(卢森堡)有限公司，转让价格等值于人民币亿元。

国际上，塔尔公司于月日在伦敦提出要以亿欧元（折合亿美元）收购其竞争对手阿赛洛公司（欧洲最大的钢铁集团），以便进一步巩固其全球最大钢铁企业的地位。

月日，阿赛洛董事会拒绝塔尔发出的收购要约，并称此为“恶意”收购。

阿赛洛公司是由法国、卢森堡和西班牙三国组成的联合企业，总部设在卢森堡。

在欧洲当地生产的汽车用钢板主要由阿赛洛公司提供，该公司的业务集中在欧洲及拉丁美洲，企业以生产高端的钢铁产品闻名。

如果塔尔与阿赛洛两家公司合并后将成为全球最强大的钢铁企业。

初步测算新公司的年销售额将达到亿美元，员工总数将超过万，钢产量将超过亿吨，占全球钢铁市场的份额。

这是国际钢铁业金额最大的收购案，超过了塔尔年以亿美元买下控股公司一案。

消息刚传出后,阿塞洛股价在巴黎股市就随即暴涨欧元,报欧元,涨幅高达。

目前阿塞洛股价达到欧元股。

中国作为一个最大的发展中国家，工业化与城市化拉动的钢材消费增长，未来中国钢材消费量的长期增长趋势是一个不争的事实，近期中国钢铁的产能过剩，是生产能力与需求的相对过剩，又是结构性过剩。

高附加价值钢材仍然需要进口，年钢材进口总量超过万吨。

吸引外资，能够提高中国企业技术水平。

随着外资的进入，会对钢铁行业的技术水平以及结构调整带来一定的正面影响。

结构调整有利于可持续发展面对钢材价格下跌，有相当一部分人认为钢铁行业出现产能过剩，出现了供大于求，但是我们认为不能夸大产能过剩。

钢铁需求存在刚性基础，目前的状况是需求增速仍然很快，主要问题是生产的增长快于需求的增长。

对供大于求分析，不仅看到数量，还要看到数量背后的结构内涵。

用在建产能和拟建产能之和大大超过需求这样的判断来描述供大于求是不准确的，因为这意味着产业政策管不住落后设备的淘汰，全保留；产业政策设定的门槛管不住拟建项目，全建成。

受钢材价格下跌影响，一些在建和拟建项目停产或缓建。

钢铁生产由炉料、炼铁、炼钢轧材等生产工艺环节组成，如果任何一个环节的生产能力不配套，生产能力不能释放，就属于无效产能。

因此在分析市场供给状况时，需要剔除无效产能，才能把握新增有效产能的真实情况。

为解决钢铁工业产能过剩问题，国家发改委发出了《钢铁工业控制总量、淘汰落后，加快结构调整的通知》，此后国务院发布实施《促进产业结构调整暂行规定》，与此同时，国家发改委下达了《产业结构调整指导目录》，明确钢铁业限制类内容个，淘汰类内容个，并提出了具体淘汰时间表。

其中明确提出“十一五”期间，钢的生产能力力争控制在亿吨左右，淘汰亿吨落后炼铁生产能力、万吨落后炼钢能力。

从国际经验来看，钢铁工业产能利用率达到是一个正常值，而中国的钢铁产能利用率不仅的利用，而且各企业在产品短缺情况下，超产成为各企业追求的共同目标。

随着钢材市场从火爆到萧条，各钢铁企业战略重点将从产量最大化转变为价值最大化，为此将采取结构调整与产业升级等措施，钢铁工业产量增长率将逐渐下降。

同时从固定资产投资来源看，钢铁工业固定资产增长的动力也不足。

我们预计钢铁行业年固定资产投资将下降。

国有非国有合计比重资金来源国家预算内国内贷款债券利用外资自筹资金其中企业自有资金其他注：年月份数据，投资万元以上项目。

从钢铁工业资金来源看，钢铁行业固定资产投资主要来源于企业自筹资金，而其来源主要是公司的利润和折旧。

公司竞争优势：资源独特、成本优势公司原料产地白云鄂博已探明的铁矿工业总储量为亿吨，为本公司可持续发展提供了铁矿保证；内蒙古西部的各种煤炭资源总储量近亿吨，而且运输条件较好，近年又发现了储量极为丰富的天然气资源，同时毗邻煤炭大省山西；蒙西电网发电装机总容量已达万千瓦，电力供应充足。

其中白云鄂博铁矿资源储量大、开采成本低、而且副产品稀土是十分重要的战略资源。

公司作为集团矿山的主要消费者，集团矿山为公司发展提供了重要的物质基础。

目前集团公司正配合扩产计划，加大了矿山投资。

公司临近原料和能源供应地，有助于公司控制原料运输成本，确保稳定的原料供应。

公司独特的资源优势，通过公司的管理，将不断转化为公司的竞争优势。

、品种优势公司近年来积极采取淘汰落后设备，实施多渠道融资，陆续投资新建或改建了一些技术较为先进的项目，如“薄板坯连铸连轧”、“无缝管改造”、“轨梁改造”和“冷轧薄板”项目等，这些项目完成后，将为公司工艺结构调整，产品升级换代，生产高附加值产品奠定了基础。

目前公司在重轨、大型材、无缝钢管、热轧薄板和冷轧薄板的竞争力突出，公司主要产品在国内市场的份额保持相对稳定。

在铁路用钢材方面公司的竞争对手有鞍钢和攀钢，公司在国内市场占有率达到；在无缝钢管产品方面公司的竞争对手有宝钢、鞍钢、攀钢等企业，在国内市场的占有率为；在工槽钢产品方面公司的竞争对手有武钢、鞍钢、攀钢等企业，国内市场的占有率为。

在热薄板和冷轧薄板等方面的国内市场占有率相对稳定。

目前公司主要产品市场为铁路、石油、汽车、家电等行业，这些行业增长稳定，需求乐观。

、政策优势：我国为保持经济持续快速增长，国内东西部经济发展平衡，产业结构的整体升级和调整，政府部门制定了加大基础设施建设，扩大内需，拉动国民经济发展的重大决策和西部大开发战略，由此预计在“十一五”期间甚至更长的时间内，基础设施建设高潮仍将继续，对我国西部地区实施更加有利的倾斜政策。